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要闻分析:国债发行市场化提高
2003年2月12日16:22   [ 杨浩波 ] 机构:[ 宏源证券 ]
  日前,财政部公布了2003年部分国债发行计划表,将六期国债的发行时间、期限、发行市场等公布于众,这意味着今年的国债发行增强了透明度,市场化程度进一步提高。

  首先,往年在年度财政预算确定之前,只发行少量凭证式国债,在"两会"正式确定财政预算后,才会按季公布在银行间市场发行国债的计划,而交易所市场的国债发行始终没有明确的计划,这在一定程度上增加了交易所国债市场的不确定性。而今年,国债发行计划已经明确包括交易所市场,这将有利于市场参与者提前做好准备,减少市场因国债发行引起的不必要波动。

  其次,跨市场品种成为发展的重点。此次发行计划中的六期国债有四期在两个市场同时上网,体现了管理层在推动债券市场统一方面的决心和力度,这将在目前市场体制下提高国债发行的效率,同时也为投资者实现跨市场套利提供了可能。事实上,去年底发行的唯一一只跨市场国债010215已经引起投资者的广泛关注,上市后表现良好,而且,一些专业机构已经偿试在银行间低价买入该券,再转托管到交易所市场高价卖出,取得了一定收益。可以想见,随着跨市场品种的增加,两个市场间的套利机会也会增多,最终会导致两个市场债券价格趋向一致。再次,跨市场品种的增加也会起到加强货币市场与资本市场沟通的作用。因为目前参加交易所市场的成员都可以参加银行间国债交易,而银行间市场的成员,除了银行外也都可以参加交易所市场的交易,跨市场品种的增加将大大增强资金在两个市场间的流动。

  最后,从债券期限来看,本次发行计划以七年期为主,也表明财政部顺应市场需求的态度。因为目前市场对于长期国债的利率风险已经形成共识,而短期国债收益和利率弹性均较低,也不能满足机构投资者的需要,所以七年期国债可能成为今年的主打品种,甚至可能发挥基准国债的作用,这将有利于抑制国债市场的投机炒作行为。

  总之,国债市场的规范化和市场化已经成为大趋势,两个市场的统一进程也将加快,投资者也应认清这一趋势,本着理性投资的思想指导自己的操作。

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