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阿蒙夜话:全流通是个大陷阱
2003年9月1日08:53   [ 阿蒙 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 宏源证券 ]
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  中国股市不光一股独大,近三年来也“一枝独衰”,特别是券商峰会后,股市依然没起色,管理层依然没动静,老问题解决不了,新麻烦又连绵不断,市场的失望气息愈加浓烈。于是乎,“中国证券市场发展问题座谈会”、“专家谏言会”接踵而至。会前,张卫星呼吁停止新股发行,指出新股发行既违背公理又违背法律。会上,刘纪鹏的《非流通股问题必须解决》、王连洲的《不应再以老办法发行新股》尤引人注目,但说来讲去也只是反思多次重复的老问题。

  历史也是这样。每当一个国家和民族处于失望、无奈的时候,都会掀起反思自身、再认识自我的风潮。在上世纪八十年代初,面对亚洲生机勃发的新兴经济,随国门洞开、“欧风美雨”涌入,国人禁锢四十余的灵魂震颤了、骚动了、不安了,于是人们读的是反思文学,看的是反思电影,听的是反思讲座,喇叭裤、长头发则从叛逆中折射出超越。

  子曰:逝者如斯夫。历史似水,汇入大海便不会回头了。我们讨论过千遍万遍的“国有股”,事实上就是历史,就是历史的造化和产物,尽管现在依然在“孵化”着。也许叫这几年经济增长冲昏了头脑,也许让声色电光蒙蔽了视野,也许被“海归”理论阻碍了思考,在提到“国有股”时总要愤怒加声讨。哲人说,存在就是必然。中国股市特有的“国有股”现象,就其本质不能说是股市的弊端。世界虽然越来越小,但国际上并没要求各国股市都一个模式。从大局讲,我们要建设有中国特色的社会主义;从小局说,我们要建设有中国特色的证券市场。因此,中国经济由计划向双轨再向市场体制的过渡阶段,存在国有股和一股独大是历史必然,“在历史的方框里上帝也挣脱不了啊!”。的确,在当时的体制下、理论里,谁也没大声提醒反对过国有股,即便反对又有何用?

  具有讽刺意味的是,“谈减”色变的始作俑者是我们自己。由于公司治理不规范以及市场自身的缺陷,人们对一股独大越来越反感,减持的呼声越来越高,三次减持都半途而废,尤其是第三次减持办法出台,给中国股市的打击是无以用言语能表述的,它使广大投资者对股市的功能和价值产生了莫大怀疑,股市的信誉乃至政府的信誉大打折扣,就是随后出台了“暂停令”,也没能挽回市场的信心,因为“斧子”还悬在门头啊。看来,国有股是个马蜂窝,不捅也罢,一捅麻烦真不小,可不捅又如何解决“一股独大”及公司治理,使市场向着健康良性发展呢?。同样,存在就是必然。减持之所以呼之即出,就是因为市场要求、发展需要,但问题是减持到底该怎么减,减后怎么流?

  首先,从历史唯物主义出发,我们要认识到“国有股”客观存在具有历史必然性和合理性,不要一味地对它求全责备,辨证地看待问题才能辨证地处理问题、解决问题。要开启大智慧,打破定势思维,实事求是,灵活应用,敢于创新。

  其次,历史的问题不能拿现在的尺度去衡量,应该“还位”与历史。国有股不参与流通是历史造就的,它的定位就是不流通,与生俱来就是不流通,国有股就等于不流通,此便是中国股市的特色!试想,一个学了十几手艺的铁匠,你现在叫他开飞机成吗?因此,国有股讲起来是股票,但它是一个中国特色化的特殊股票,决不能用教科书上的定义来阐述它、理解它。应将它看成利益和风险的价值符号,决不能搬用所谓的“同股同权同利同价”的股份制基本公理,即便是公理也要服务实践、为实践接受。记得,当年红军第五次反围剿不就是因为采用共产国际的阵地战“公理”而败北走上长征之途的吗?

  再次,让大股东减持国有股解决一股独大问题,难道就一条“全流通”的路可走吗,干吗不另辟溪径?难道还要把“减持”化作一次古今中外、闻所未闻的大掠夺、大圈钱吗?其结果,就不是股灾、股崩等任何经济术语和理论能解释的了。因此,走所谓的“公理之路”,即“同股同权同利同价”,把减持引向流通这条路就是死路、绝路、陷阱!万万使不得!

  最后,怎么减,还位历史!第一,大股东作为国有股的管理者,应负起保值增值的责任和义务,而不能看作是自己的“净资产”,国有股是全民的!第二,从减持是为了解决历史造成的“独大”和公司治理及维护市场健康发展出发,应立法限制大股东持股份额,多余部分国有股应将它当作利益同享、风险同担、无发言权的“哑巴股”。“哑巴股”的管理可先由大股东代行,大股东更换后可交国资管理公司,届时根据形势妥善处置,建立“哑巴股”基金什么都未尝不可。第三,大股东实施股份转让时,其中的国有股立即变成“哑巴股”,最终的结局是“哑巴股”从证券市场上逐渐消失,演变成国有资产的一部分。当然,其中的技术细节还有待探讨和斟酌。

  就象一位女作家所云:上帝的交给上帝。魔鬼的还给魔鬼。自己的,就勇敢地把它扛在肩上!国有股是国民的就得交给国民;全流通式的减持就如同“潘多拉”决不能打开,“魔鬼的还给魔鬼”;国有股问题是历史留下的,就要用历史的胸怀、历史的道义、历史的肩膀去担当。如此,对国有资产有交代,对证券市场有稳定,对广大股民有利好,届时还愁指数上不去吗?令人困惑的是,大力呼吁全流通的就是广被公众称颂的“为民请愿”的人呢。

  

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