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中国券商:甩开膀子 擂响战鼓 创新求生存
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[ 刘建军 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
要利用好WTO缓冲期

  按照中国加入WTO金融承诺部分的一、二、五原则,准入限制将在五年后全面解禁,而这就意味着全面开放,自由竞争。加入WTO之后对中国证券业的冲击是从机制、管理、实力到理念、技术、经验等全方位深层次的冲击,其影响要远大于我们对外开放承诺的范畴。中国券商如果在最近的两三年内不能迎头赶上,向国际化、全球化经营标准看齐的话,五年之内就可能在激烈的竞争中被淘汰出局。

  与此同时,外在的客观环境条件却也给予了我国券商3到5年的竞争缓冲期。

  具体看,首先是我国的一些现实性金融政策环境约束了外资投资银行机构开拓我国市场,其中主要集中在我国对加入WTO所作的承诺条款和国内相关金融立法措施完善程度两个方面。众所周知,我国政府对待金融证券等敏感领域存在着“防火墙”。

  其次,由于我国实施社会主义市场经济体制的时间不长,现代金融业的成熟架构尚未确立起来,因而在相关金融立法措施方面存在着许多不完善的地方,从某种意义上说,金融监管与金融创新是一对矛盾体,金融创新是规避金融监管政策的产物。缺乏监管与创新又进一步约束了外资金融机构开拓中国国内市场。

  另外,由于国际上主要的投资银行、特别是美国排名靠前的几大投资银行,近年来先后实施了股票上市,对投资收益的敏感性更趋强烈,因而对潜在性的市场投入不会很大。对于外资投资银行来说,日本在其市场的开放性及市场基础设施建设的完备性方面,比中国更具现实意义。

  因此,现在踊跃要进中国掘“第一桶金”的投资银行机构多半是实力有限、威胁不大的中小券商,这些券商客观上能促进国内券商在竞争中加快发展。

我国券商选择金融创新的突破口

  在过去的二、三十年里,舆论普遍认为国际金融业经历了三大发展:金融服务业的全球化、金融职能一体化(表现为金融混业经营)、金融创新。这些都是金融发展中的表象,从金融发展的内在机理来看,正是金融功能不断开发与实现方式效率提升的发展演变。金融功能的开发与完善以及金融机构竞争优势的确立,均与金融创新力的发挥与持续的金融创新活动不可分离,金融创新力也是金融竞争力的第一要义。

  当代金融创新的支撑点是风险配置与风险管理。在全球化的竞争环境中,我国券商开发金融创新不应脱离这一支撑点,但在具体的金融创新项目方面,则应结合自身生存发展的环境。具体分析来看,当代投资银行业的金融创新存在四大支柱:资产组合管理、资产证券化、金融衍生工具、企业并购重组与发展的咨询顾问业务。当前我国券商在围绕传统业务方面的竞争激烈,但在上述四大高附加值、高技术难度和更具市场潜力的金融创新业务方面,可以说仅仅只是在局部有了开始,尚存在着巨大的市场盲点。

  在金融衍生工具方面,如果先从外汇市场入手或者是从股票市场入手,即从有价格波动的市场中入手或许是可以取得相当成效的。

  在资产组合管理方面,我国券商已经有了起步,成立基金管理公司以参与投资基金业务己成当前我国券商最热心的业务。我国券商与外方在资产管理或者说基金业务上的合资、合作的愿望和成效都很大,这是一个“两厢情愿”的合作。从内地券商的角度而言,对于资产管理业务有着更大的兴趣是因为这不会与公司本来的业务直接产生竞争,却又可以引入境外同行在资产管理上的先进技术和理念。从外方来看,境内证券公司的网络优势和客户优势显然是基金管理公司目前无法比拟的,而在券商传统的证券承销与交易业务方面,国内竞争已经很激烈,外资同行不易在短期内取得显著成效。

  我国券商在从事资产证券化方面,从整体上来说是“雷声大雨点小”,只见“动口”鲜见“动手”。而正是在资产证券化方面,我国已经存在着巨大的潜在市场:长期间接金融体制主导下形成的巨额银行信贷资产以及国企软预算条件约束下形成的巨额不良资产,均是资产证券化的巨额标的物,是一座尚待开发的“宝藏”。当然,资产证券化尚需一些金融立法方面的支撑,我国券商在积极开拓这一业务项目时,还应将关注力放在金融立法与相关金融监管措施的日趋完善方面。

  在企业并购重组与发展的咨询顾问业务方面,我国券商也存在着巨大的潜在市场空间,这主要源于外资企业积极开拓中国市场的迫切性和中国企业走向全球化经营的紧迫性。我国券商在金融创新中应注重积累实战经验,结合我国市场的特点进行积极的探索。

2002年3月19日10:47

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