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亮点：基金二季度投资组合显示，大部分基金增仓行为明显，有15只基金的持仓比例超过70％，这表明基金普遍看好后市，整体采取了主动性建仓的一致行动。
6.24行情已渐趋平静，但投资者盈利预期与现实投资效果形成了巨大反差，投资者再入市的热情已经大打折扣。直接的市场表现就是，两市成交量出现大幅萎缩，同时市场人士也开始对此波行情进行反思。天量是在高位还是低位?
大盘高位放天量，往往预示着已摸至大顶，中期走弱的格局即将开始。6.24行情的天量，是大盘在一个中等偏高的区域放量。
历年统计结果显示，1999年6月“5.19”行情的后期、2000年一季度高科技股行情后期均出现过历史天量。1999年6月25日大盘创出历史天量833亿，而大盘继续上涨两日后便出现了近半年的深幅调整。与此类似,2000年2月15日、2000年2月17日大盘分别放出734亿、925亿天量后，高科技板块随即形成历史大顶，踏上长期的下跌之途。
但这几次放巨量的位置，均出现在大盘累计涨幅较大之后。1999年6月的历史天量出现在大盘上涨60％，已经创出历史新高之后；2000年2月份的二次历史天量也是出现在大盘上涨近30％，高科技股将近翻番之后。由此可以看出，大盘在高位又放天量后，往往预示着市场将要出现重要拐点，即大盘或某一板块已摸至大顶，中期走弱的格局即将开始。
那么,此次成交量放大的位置是高位还是低位呢？6月24日、25日，深沪两市连续爆出历史天量，成交量放大的位置大致在1650－1750点区域，从管理层认可的1500－1600的政策底区域来看，这确实不属于高位。但从另一角度看，1700点区域是今年内的高位，此点位较今年1月底的低位而言，也已经有近30％的涨幅；较6月初的低点而言，也已经有逾20％的涨幅，此点位确实也不应视作低位。
笔者认为，6.24行情的天量，投资者应视其为大盘在一个中等偏高的区域放量。是反弹还是反转?
龙头板块不出现转换，是反转行情的主要特征之一。6.24行情中，强势板块不断转换的特征十分明显，反弹性质已成定局。
6.24行情之初，在较高预期的诱惑下，市场呈现出极度亢奋的状态。在行情转为平静后，市场人士认为此波行情的性质，与预期有较大的出入。
历史资料显示，每一波反转行情，的确都是出现在政策性利多连续出台后，但刚开始市场反映较为迟钝，而多个政策性利好经过较长时间的沉淀，加上市场依靠自身运行规律，终于在市场信心消失殆尽之际，突然在沉默中爆发。
一个重要的原因是,由政策性利多引发的短期喷发行情，机构投资者往往在低位没有太多的仓位，做多动力并不是太强，而且喷发行情中，短线炒作的习惯也往往是市场的主流。
同时，在历史上任何一波反转行情中，行情启动之初的龙头板块，往往会伴随着大盘由低位涨至高位，其龙头作用会一直持续至大盘见顶。因此，龙头板块不出现转换，则是反转行情的主要特征之一。这一点从1996－1997年度的绩优股行情、1999年二季度的高科技股行情中可看出端倪。
相反，强势板块轮流转换，则是反弹行情的标志。6.24行情中，强势板块不断转换的特征十分明显，反弹性质已成定局。
而且，从运行周期分析，大盘反转时间也未来临。从上证综指的月K线分析，就会发现一个明显的规律，就是市场上涨时间明显小于下跌时间，这是中国股市的一个明显特色。即使此波调整行情是针对2000年初上涨行情的调整，其上涨的时间大致在18个月左右，而目前市场调整的时间仅仅12个月，由此发现，在今年内市场出现反转的概率较小。
目前市场还有一种观点认为，上证综指一旦站至年线之上，则往往预示着较大行情的出现。事实是否如此呢？历史上上证综指曾经出现过10次向上突破年线的走势。这10次走势中，真正形成反转的走势为4次，政策性利好导致短线喷发行情为2次，假突破出现了四次。因此上证综指站到年线之上，并不能预示大盘已经出现反转。离不离场快拿主意
目前市场已开始构造平台,在平台的上轨进行短暂离场，也许是一种明智的选择。
从去年6月份以来，市场出现了一种较特殊的技术态势，即大盘下跌或上涨至某一个区域后，则往往在该区域出现较长时间的平台整理，盘整的时间较长。而这种技术形态，在去年以前是很少出现的。目前市场已开始构造第五个平台。前三个平台均出现了向下的突破，而第四个平台在政策刺激下，出现向上突破。
市场出现平台整理态势，其实质是机构投资者正处于一种观望之中。目前,未来市场运行趋势不太明朗，机构投资者普遍处于一种彼此等待、揣摩的气氛中。
因此，平台整理实际上是机构彼此博弈的平台，同时市场趋势也在矛盾与困惑中变得渐渐清晰。
由此可以看出，市场在构造第五个平台的过程中，机构的观点也渐渐趋于一致。市场预期也由一种不合实际，趋于一种较合理的预期。在市场将此波行情界定为一波中级或大级别的反弹行情的同时，当市场向上突破该平台时则应是逐渐减仓的良机。从目前的情况看,市场在平台内整理的时间将比较长，在平台的上轨进行短暂离场，也许是一种明智的选择。机构之道非常道
1月底今年低点的上方，先知先觉的机构投资者已经开始在四大板块建仓：低价新股板块、金融股板块、低价国企股板块、深市低价房产股板块。
6.24行情后，市场产生了一个巨大的疑问——场内的机构到底是在建仓还是减仓？现在这个疑问已渐渐变得较为清晰。
（一）新多机构：有备而来与盲目跟进并存，“新”、“冷”、“短”为其特征
自从去年10月下旬以来，政策性利多的暖风开始吹进市场。但政策底与市场底的矛盾，一直困惑着市场。在3月中旬至6月下旬期间，政策把握能力的高低成为机构盈利与否的关键。在6月6日上证综指再次摸至1455点的同时，也再次宣告了市场犯了一个致命的错误：上半年市场普遍认为的大头肩底的走势，被一个多重底的大形态所代替。在此种氛围下，在1月底今年低点的上方，先知先觉的机构投资者已经开始在四大板块建仓：
1、低价新股板块：以中海发展(相关,行情)、山东基建(相关,行情)、海螺水泥(相关,行情)为代表的低价新股，成为此波行情的龙头。
2、金融股板块：以宏源证券(相关,行情)、深发展(相关,行情)、招商银行(相关,行情)为代表的金融股，在行情启动之初就已经露出启动端倪。
3、低价国企股板块：以上海石化(相关,行情)、马钢股份(相关,行情)、中石化为代表的低价国企股，成为行情来临后新多机构大量建仓的个股。
4、深市低价房产股板块：以深宝安(相关,行情)、世纪星源(相关,行情)为代表的深市低价股，在行情启动前已露出蠢蠢欲动之势，也是有备而来的机构所为。
因此，从这四大板块的共性，就可发现，“新”与“冷”成为两大主要特征。所谓“新”，是指新多机构在二季度默默建仓的板块；所谓“冷”，是指场内机构重仓的品种均未涉及。中海发展、招商银行、中国石化分别作为前三大板块的龙头，其主承销商均是中国国际金融有限公司，其在本波行情中所扮演的重要角色成为市场最关注的焦点，也是此波行情中“有备而来”的机构的“代名词”。
同时，自去年下半年以来，一批券商已完成了增资扩股，但这部分券商的自营或资产管理部分的仓位普遍较轻。在突发的政策性利好的态势下，建仓力度普遍较大，成为行情之初被迫建仓的主流机构。随着这部分机构仓位趋重之后，新多资金则明显呈现不济的现象。而且，这部分资金的炒作性呈现一种“短平快”的特征。投资者对该板块不宜持股时间过长，应以“短炒”思维应对。
（二）场内前期主流机构：重仓机构与重仓品种减仓明显
6月24日、25日，沪市创出天量，说明场外资金介入二级市场的迹象非常明显，同时也说明部分场内资金外逃的愿望非常强烈。沪市的黑龙股份(相关,行情)（600187）在6月24日放出6781万股，当天换手率达到69.55％。从其十大股东结构可以看出，银河证券在一季度末持有706万股。该股在此期间下跌21.94％，机构减仓迹象非常明显。神龙发展(相关,行情)、北大科技(相关,行情)、太钢不锈(相关,行情)等股票均出现明显压低减仓的迹象。
在行情之初，从机构重仓股采取压低减仓，还是拉高减仓，就能初步代表市场的强弱程度。此次行情中，大部分主流机构对重仓股进行低位减仓。
同时，机构重仓股的走势明显落后于大盘。除了哈药集团(相关,行情)、莲花味精(相关,行情)等个别品种利用除权填权的机会，进行拉高减仓外，绝大部分品种均采取了压低坚决减仓的策略。由此表明，场内一些主流机构选择减仓操作的态度是非常明确的。
至于减仓的动机，不外乎三种可能：一是不看好后市，利用大利好坚决派货；二是看好后市，但采取波段操作策略；三是认为市场重心将改变，故而借利好进行仓位调整。不论属于哪一种，均是建立在并非特别看好市场这一前提的。
（三）机构盈利预期：部分机构采取了止盈操作
去年的暴跌行情，导致今年初机构投资者对今年的盈利预期较低，普遍在8－10％左右。考虑到机构建仓的时间普遍在点位较低的一季度，在6月下旬政策性利好出台后，伴随着上证综指再度跨至1700点之上，创出今年新高的同时，部分机构投资者的盈利预期已经基本实现。
值得注意的是,在机构盈利模式发生重大变化的情况下，“组合投资”已经成为主流盈利模式，这部分机构往往采取了止盈的操作策略。这种策略的选取，也并非完全是看空的具体表现，而是一种具体的投资思路。
“机构散户化”这是业内流行的一句话。机构成为场内大散户，这是市场变化后出现的新特征。随着这种特征渐趋明显，在市场反弹至一定高度后，由于各机构具体持仓成本不同、预期不同、对后市的观点不同，因此，在某一位置就会表现出较大的矛盾性。同时，这部分机构在1700点之上进行减仓后，其第二次建仓的力度就成为维系市场强弱的关键。
据了解，这部分机构最大的困惑在于，减仓后再次建仓时，建仓品种选择上面临着较大的困难。年初的第一次建仓时，股价普遍较低，通过较长时间调研基础上选择出的股票确实在质地、股价方面具有较大优势。笔者认为，这部分机构在1700点之上再度建仓的力度不会太大，但一旦大盘出现一定幅度调整，这部分机构会成为场内最大的买家。这部分机构的动向，就决定了大盘做多动力不足、下跌空间不大的态势。
（四）基金动向：看好后市
从上半年基金加仓的品种分析，不论封闭式基金，还是开放式基金，不论是成长型基金，还是价值型基金，价值型股票的喜好程度明显高于成长型股票。而且，价值型股票的走势明显好于成长型股票，这也是新基金好于老基金的重要原因。值得关注的是，根据周四公布的2002年基金二季度投资组合，大部分基金增仓行为明显，有15只基金的持仓比例超过70％，其中基金金元(相关,行情)的持仓比例达到85％，只有3只封闭式基金和两只开放式基金的持仓低于60％。这表明基金普遍看好后市，整体采取了主动性建仓的一致行动。这对投资者来说，是个值得注意的现象。
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