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赤字率多大为宜?
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来源:[ 国际金融报 ]
  在由“短缺经济”到“过剩经济”的宏观大环境发生转变以后,人们对财政赤字的认识有一个循序渐进改变的过程。起初人们觉得它很可怕,可慢慢地,人们觉得它很可爱。

  今年1-8月份,全国居民消费价格水平CPI累计同比下降了0.8%。其中,8月份比去年同月下降0.7%。这种负增长已经持续了10个月,而且工业品价格已经连续16个月下降。这说明我们仍然处于通货紧缩的状态。所以,目前的赤字率不是太高而是太低了。

  现在,有一种声音正试图通过扩大货币供给的渠道来刺激经济增长,但是,在企业总收益水平下降、总投资不振的情况下,扩大货币供给将会被货币的“流动性陷阱”所吸收。例如,如果一家上市公司将在股市上融来的资金用于炒股或存入银行,而不是进行实体投资,就不会对经济增长和就业产生多大的作用。目前试图扩大货币供给的努力将会遇到这一方面的尴尬。

  那么,一个国家的财政赤字率与宏观经济运行到底有怎样的关系呢?

  通常认为,财政赤字占当年GDP的比率应控制在3%以内,并且,认为这个比率是“国际公认的警戒线”。我们将这种认为赤字率与经济过热之间存在必然关系的论断称为“赤字率与经济过热的强相关”。

  按照经济学的一般原理,一个国家的总产出是由如下几个部分构成的:1,总消费;2,总投资;3,政府支出;4,净出口。一般认为,总消费具有渐变性的特征,也就是说,总消费一般不会在短期内突然增加很多。而总投资与企业的收益水平有关:如果企业收益水平不高,那么,企业家的投资热情就不高,同时,银行为了规避风险不愿意贷款、股市融资难度增大,因此,企业收益水平又与总需求密切相关,只有在总需求大幅增加的情况下,企业收益水平才会提高,而总需求的增加又是困难的,这样,我们的分析便进入了“死循环”,所以,总投资也不会无缘无故地大幅增加。净出口的突然增加需要动用汇率杠杆,而动用汇率杠杆将直接导致通货膨胀,容易引发社会动荡,因此,操作风险比较大。

  操作弹性比较大的是政府支出。在经济萧条时,政府支出的增加可以拉动总需求,进而提高企业收益水平,企业收益水平提高便可以拉动总投资,总投资增加便可以增加就业机会,使总收入增加,总收入增加以后,总消费继续增加,然后,企业收益水平进一步升高。这就进入了经济增长的良性循环。

  所以,只要潜在总产出的增长率足够大,并且总消费、总投资和净出口的规模又相对小,那么,就可以容许一个足够大的赤字率;相反,如果实际的增长率已经达到潜在总产出的增长极限,并且总消费和总投资的规模又很大,那么,即使财政赤字率为零也不足以保证不发生通货膨胀和经济过热。在这种情况下,需要在零赤字的基础上进一步收紧财政支出,以财政盈余的部分来消化总消费和总投资过量的部分,然后再通过提高税率、收紧银根等措施使过热的经济着陆。我们将这种观点称为“赤字率与通货膨胀的弱相关”。

  参照由中国资源状况估算的潜在经济增长率,再结合近期通货紧缩的经济态势和实际的经济增长率,初步估算,目前阶段所能承受的赤字率应该在5%左右。

2002年10月18日11:35

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