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当前天胶16000元算不算高?
2003年4月5日12:27   来源:[ 证券导报 ]

  当前天胶16000元算不算高?

  陈实

  近期,国内天然橡胶价格成为行业人士关注的一个焦点:上海期货交易所近月合约价格在15500元/吨附近,4月2、3日站到16000元/吨以上,海南产区亦报出14900元/吨的价位,云南则达到14500元/吨。国内销区青岛和天津的价格也在14900元/吨左右。目前的价格比去年第四季度初上涨了50%以上。天胶价格为何以在如此短的时间内大幅上涨,目前的价位是否虚高,笔者试图从以下几个方面分析。

  上涨因素一:基本面支持

  主要受国民经济快速增长、境外大的橡胶制品企业向中国大陆转移生产能力,以及轮胎等橡胶制品出口强劲增长的影响,中国天然橡胶消费近年进入了快速增长时期,逐步成为全球最大的消费国和最大的进口国。据对有关数据进行测算的结果,2002年,全国天然橡胶新增资源量大约150万吨(其中国内产量约为54万吨,进口量96万吨),同期消费量160万吨,存在10万吨的供需缺口,主要通过消化上年过量库存解决。

  由于全球天然橡胶产量增长缓慢,而消费需求增长较快,使得国际市场天然橡胶库存不断下降。国际产胶国为了挽救胶价,保护本国胶农利益,东南亚主要产胶国,泰国、马来西亚等联手削减产量,控制出口。泰国的3号烟片胶报价由原来的86美分/公斤达到了日前的103美分/公斤,国际市场行情的升温,带动了国内价格相应扬升。

  在国内产区的停割期,没有新胶补充上市,这也使胶价出现季节性上涨。

  =

  上涨因素二:投机资金人为炒作

  上海期货交易所汇聚了国内的部分投机资金,为国内胶价的上扬推波助澜。期货市场上一些投机商筹集大量资金,乘机做多或者囤积,把现货市场的胶源大量地拉进交割仓库,制造胶源紧张的现象。同时在1个月的时间内,将价格拉高近30%。以当前沪胶市场的涨势看,此胶行情还在持续,拉升胶价,打压空方。如此一来,泡沫因素凸显。对国内传统现货市场形成了一定的影响,使经销商认为资源缺少,需求增加,胶价就只能涨而跌不得。而根据中国物流信息中心的统计信息,今年前2个月,国内橡胶新增资源量大于消费量,去年旺季生产出来用于今年停割期消费的天然胶消耗不多。

  受种种因素影响,胶价上扬是正常的,但在如此短的时间内出现如此大的涨幅,笔者认为是有较大的水分,目前的胶价也是虚高的:因为同期从东南亚进口橡胶到我国,计算各种费用后,成本仅在12500元/吨左右,如此虚高的胶价,给国内的相关行业带来了不小的负面影响。

  影响一:用胶企业亏损

  胶价的过度上涨已经严重影响了用胶企业正常的生产经营活动。中国橡胶工业协会的统计数据显示,去年橡胶轮胎全行业的盈利是11亿元。而今年1月份,全国25家重点国有和国有控股橡胶轮胎企业中有12家报亏损,4家报零亏损或盈利1-3万元;11家三资企业中8家实际亏损。2月份的情况比1月份的更差。按目前的价格,全国橡胶轮胎行业的成本比去年上升30亿元以上,而去年全行业的盈利才11亿元。如此严峻局面,橡胶企业难堪重负。

  面对不断迅猛上涨的胶价,尽管企业采取了一些措施,但不少企业仍不能满负荷生产,有的甚至停产、半停产,但就行业来讲,要想完全消化50%以上的原材料价格上涨因素是不可能的。大部分企业年生胶消耗量都在3—6万吨之间,以每吨胶涨价5000元计,即要增加成本1.5-3亿元,企业根本无法承受。

  而成本的上升,也严重影响了企业的市场竞争力和出口能力。

  影响二:价格泡沫出现

  天胶价格涨势过猛,使橡胶价格出现价格泡沫。在下游产品供大于求的情况下,只能压缩利润空间,而难以通过相应幅度提价的方式完全消化原材料的涨价因素。不难想象,橡胶加工和金属制品、机电行业要完全消化近1倍和30%的原材料价格涨幅,将会多么困难。

  影响三:助长盲目投资

  由于中国已经成为橡胶消费大国,如果国内天胶价格涨势过猛,只能是弊大于利,用胶企业的承受能力之外,也会推动拉高国际市场价格水平,使控制走私难度加大,助长社会上的盲目投资,由此可能会产生严重的后果。

  当前天然橡胶的价格过高,已经引起了社会的极大关注。为了抑制国内天然橡胶价格的过快上涨,促进公平合理竞争,维护上下游行业间的合理利益,中国橡胶工业协会向国家有关部门提交了一份报告,在橡胶企业千方百计提高对原材料价格上涨消化能力的同时,呼吁国家采取积极有效的调控措施。希望在已经公布的2003年85万吨天然橡胶进口配额的基础上,再适当增加天然橡胶进口配额。并适时下调进口天然橡胶关税以及合理利用国家橡胶储备。3月12日国家物资储备局公布了2003年的抛胶方案,虽然这次拍卖由于底价过高等原因流拍,但也显示了有关部门对当前虚高胶价的关注。

  总的说来,当前的胶价虚高严重影响了橡胶及相关行业的发展,给社会资源造成了极大的浪费,如何平抑和缓解胶价的过度上涨,使胶价回到理性的价位,将是近期行业内的一个焦点问题。---------------- -------------------------

  天胶震荡扩仓 上扬仍是主调

  罗锐

  天胶期货自海南中商所推出以后,就一直是我国期货品种的龙头霸主,它的辉煌曾引领无数期市男儿热血奋战,它的辉煌招来各路诸侯(机构)轮番厮杀,在各方利益的驱动下机构们投下巨资,不惜增加违规成本也要拼个胜负,也要拼个你死我活。市场风险陡然增加,中商天胶也就在R708的硝烟中结束它辉煌的历程。时隔五年,移居上海的天胶在2002年再次展现它异常活跃、激烈、火爆的交易特性,再次成为期市的龙头品种。2003年元旦后不足4个月,主力合约相继跨越11000、12000、13000、14000、15000、16000等重要阻力,目前再次兵临城下直逼17000元大关。而期价的持续上扬,也带动了国内现货的大幅上扬,与此同时也就加重了用胶企业的成本和企业负担。前期市场偏空的声音对胶价的上扬造成很大压力。因此目前高企的胶价后市何从已是投资者关注的焦点。下面试从天胶的涨升历程浅析后市走向。

  一、“三国协议”促使胶价加速回升

  2002年4月泰国、马来西亚、印尼三大产胶国召开联手保护胶价的会议。消息一出东京胶开始从90日元附近展开了新一轮上攻行情,行情的推进过程中也得到了马来西亚、新加坡、上海三大天胶期货的积极响应。上海天胶也从7700元左右开始上涨。由于天气、病虫等原因,三大产胶国产量均有不同程度的减产,随着保护政策的逐步实施。

  供过于求的天胶市场从根本上得到逆转,整个国际国内胶价同步大幅上扬,国内胶价直逼11000元大关,东京胶则一举突破120日元大关,市场再次得到空前的繁荣,投资者受到利益的驱使不断加盟,持仓也在交投中扩大,上海天胶期货的整体规模相应地也不断扩大,为行情的加速上扬奠定了夯实的基础。

  二、“长远发展”点燃红红火火的大行情

  2002年初上海天胶开始从6500元附近缓慢回升,由于股市持续走弱,资金的逐利效应使天胶期货再次成为主力重兵集结的品种。在海南橡胶批发市场的推动下,上海天胶在市场主力的积极策动下展开快速大幅上升行情。2003年新年第一个交易日,上海期交所出台了关于修改《上海期交所风险控制管理办法》有关条款的通知。主要是为了天然橡胶期货长远发展的需要,有必要进行适当修改。此消息一出,上海天胶期货开始大幅涨升,连续涨停的过程中价升量增,为期价连续突破系列阻力关口积蓄了相当强大的能量。5月持仓一度达到14万手以上,成为天胶期货移居上海后的有史之最。多头主力积极响应天胶期货长远发展的号召。5月合约直逼16000元关口,创下15720的高点,6月合约在主力资金的重兵攻击中近期创下16130的新高点,而持仓再度突破17万手大关。高持仓说明市场的高度分岐在不断加大,后续行情演变的力度也在加大。

  三、急速扩仓推动行情继续上扬

  首先,从6月合约持仓可以看到3月初6月持仓仅6万手左右,而期价在14800元到15000元之间波动;到15500元左右,6月合约持仓增加到12万手以上;从15500到16130持仓再度增加到17万手以上。从持仓增加的态势可以看到,多头主力成本在上升,市场的分岐在不断扩大,行情的惯性作用也在不断加大,因为将面临扩板的威胁。空方认为从世华资讯看到的天胶历史高价是17000元,也据此认为期价上升到17000元应该回落,甚至在此位继续作空,但是需要提醒的是中商所天胶最高也就18000元左右。可以预计6月合约的多方很有可能利用目前胶源紧张的状况继续向前推进。虽然目前已全面进入割胶期,但割下的生胶到生产干胶至少需要一个月左右。天胶进入流通领域后需要一个注册仓单审批的过程,6月合约仍将面临胶源紧张的瓶颈,这就是6月天胶重点炒作的理由。后续合约7月天胶在创下14700的高点时,持仓仅1.2万手,在长达6周的高位盘整中,持仓很快增至9万手左右,多空双方利用14500元和14000元关口扩仓对峙,其间是涨也潇洒,跌也潇洒。但7月作为产胶旺季的品种后期的走势要看6月天胶的推进幅度而涨升,但一旦基差缩小到一定幅度,7月合约将遭到空方的抛压。但从图形上看7月天胶长时间的高位盘整向上突破应在技术性情理之中,相应地从盘中可以看到8月的弱势效应已显露无遗,是典型的短期空头品种(但该合约具有台风题材)。

  其次,由于我国经济的高速增长,汽车已不断进入百姓家庭,2002年我国汽车产量突破300万辆,增长40%以上,年用胶量大幅增加,由此我国已成为全球最大的天然胶消费国。而且年用胶保持10%以上的增长,短期内天胶供求缺口还将不断扩大,这也许是天胶强劲上涨的缘由。

  展望后市,上海天胶将在6月合约主力的推动下继续上扬,直逼17000大关,7月在涨升末期也将是多方的品种,8月则属逢高沽空的弱势品种。而目前空方期望的“人工降雨”(增加配额降低关税)短期内不大可能实现,因为政策毕竟是有针对性的。况且目前还不到用胶企业全行业经营亏损的时候。

  天胶:叫我如何不做多

  任桕

  5年前,天胶R708风险事件直接导致海南中商期货交易所退出期货市场,但是天胶作为期货品种在上海期货交易所得以保留。时隔5年之后,天胶期货行情风云再起。以6月合约为例,从2002年3月4日的最低价格每吨6910元开始,一路飚升至2003年4月3日的历史最高价每吨16130元,持仓量达到175000多手。历史就是这样惊人的相似,天胶期货市场上又一幕多杀空的惨剧上演了。当年,撤销海南中商期货交易所的时候,多少人为海南金融市场因此遭受的损失而扼腕叹息。然而,他们可曾计算过,在中商期货交易所存续的几年里,海南的天胶生产经营企业作为空头主力亏蚀了多少真金白银?现在,天胶的期货价格已经超过了铝的价格,甚至超过了铜的价格,我们姑且不论天胶每吨16000元的价格是否合理,只想问:为什么每次的大行情总是以多头的方式展开,并且最终以多头的胜利而告终?

  要回答这个问题,不得不提一下咖啡豆期货,我们不会忘记海南中商期货交易所咖啡F703风险事件,这次事件告诉管理层:咖啡期货品种太小,体现不了也没有必要在它的身上体现期货市场的功能,它只是期货市场上的一个炒作符号而已,容易被人操纵。所以这次事件的结果是咖啡豆期货品种在期货市场上消失了。相反,天胶R708事件并没有让天胶期货品种消失,原因是天胶是战略物资,关乎国计民生,是大品种,也是国际期货市场的商品期货品种之一,有进行期货交易的必要。可是大家忽视了,在国内的期货市场上,天胶期货品种仍然具备作为市场炒作符号的条件。

  首先,相对来说天胶期货仍然是小品种。我国是天胶消费大国,2002年我国天胶消费160万吨,其中国产占1/3,进口占2/3。对进口天胶我国实行的是配额许可证管理的严格限制制度,进口天胶分为来料加工、双限部分和一般贸易部分。只有一般贸易部分才可以进入流通市场及参与期货市场的交割。所以在期货市场上用来进行实物交割的天胶是有限的。再看期货市场,2003年6月天胶合约单边持仓就达87500手,折合天胶43.75万吨。可见天胶期货相对于国内较为封闭的橡胶市场来说并不是什么大品种,仍然容易被操纵。

  其次,交易规则有利于多头操纵市场。海南中商期货交易所曾经制定过限制天胶实物交割量的规定,这实际上是在限制套期保值,鼓励投机和操纵市场,为当时的多逼空行情推波助澜。在现行的交易规则中也还存在限制空头进行实物交割的规定,例如进行套保得事先申请,不申请的话,要进行实物交割则要受到比例限制。类似的规定无异于为多头操纵市场打开方便之门。=

  再次,在多空较量中,多头具有先天的优势。空头除了受到保证金的限制之外,还要受到实物商品的运输、仓储等不确定因素的影响,而多头只要有钱就行。换句话说,有钱谁愿意做空头?=

  在过去天胶期货沉寂的5年里,不是因为天胶期货本身没有炒作的可能,而是在类似R708事件的历次多逼空的行情中,空头的力量被消灭殆尽,多头失去了对手,无以发动行情。5年的休养生息,培养出一批新的空头,可不曾想,还不壮大的空头力量就这样又将被急不可耐的多头残酷地扼杀了。当多头捂着沉甸甸的钱袋子的时候,他们会发自内心地感叹:上帝啊,叫我如何不作多?

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