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外企入市真能改善上市公司法人治理结构吗?
http://business.sohu.com/
[ 谢百三 ] 来源:[ 南方日报报业集团-南方日报 ]

  管理层近几个月来多次发表讲话:一是说,保护投资者权益是重中之重;二是说在改善公司治理方面,采取的对策是允许更多私有企业和外资企业上市;三是说,减少国有股的比例、实施退出机制。

  过去,笔者也曾认为改变目前股市中单一的公有制为主体的局面的最好方法,就是把改革开放中的好办法搬过来,让大量的私有企业、外资企业上市。但是,随着股市的发展,私有企业与中外合资企业所起的作用越来越明显,笔者终于认识到:中国实体经济中的经验决不能照抄照搬到股市中来。因为目前的股市是个病态的股市、畸形的股市,在实体经济中起作用的因素到这儿可能会适得其反,甚至会引发诸多问题。要想靠私有企业与外资企业来救股市,将它们当作“救世主”是大错特错了。

  笔者近日请博士生认真研究了两个星期,把120多家私营企业上市公司上市后的表现、投入与产出查了个透,所得出的结果非常令人失望与吃惊。在目前特殊的股市中,私有企业的平均投资收益还不如将钱存银行吃利息的好,这还是指买原始新股后的资金收益率,即私企的IPO也没有长期投资价值。如果投资者是从二级市场上购买私有企业上市公司的股票,更是亏,完全没有长期投资价值。在中国股市中,为数不少的上市公司的目标是募资、圈钱,消耗投资者的资金,然后象征性地分点红利,而这样做的目的是为了以后更多地圈钱、配股、增发。这一点必须看得非常清楚。

  笔者在研究了王文京的用友软件的案例后,总算是看明白了一切。他及他的公司的一举一动都是合法的,也是符合他的企业的利润最大化目标的,但对于二级市场的股民来说却是非常不合理与严酷的。人家仅以1·3元/股的价格控制了75%的股权,硬是管住了股民以36·88元/股的价格所买的流通股的9个亿资产;人家还可以以大股东的名义投票分现金红利而不分红股;人家还可以给高管人员年薪300万元(一个月工资25万多元)!凭什么呀,就凭他用8000万元持股3/4当上了大股东!他的净资产转眼从每股1·3元上升到9元多,实际资产上升了4—5倍。

  请问世界上有这样的股市吗?这是公开、公平和公正的市场竞争吗?没有上市的公司怎样与之平等竞争呀?

  笔者百思不得其解。这是一种制度性缺陷,规则缺陷。关键是国家股、法人股不上市,国家股、法人股与社会公众股同股同利不同价造成的。谁有本事进来,谁就能抱回金娃娃。别的没上市的企业只好望洋兴叹。因此,笔者在这里再次吁请管理层注意:中国股市与中国实体经济有重大差异,在后者是正确合理的事,放到前者就可能是大错特错的。与其让王文京的用友软件来圈钱,还不如组织一个“希望工程股份公司”,让全国希望工程圈走几十个亿,人人心甘情愿。

  现在让私有企业、外资企业加快上市,就是让更多的“新王文京”、“ 洋王文京”搞“新用友”,仍然只能是“一股独大”,决不会从根本上改善上市公司法人治理结构。因为这样话,股市将完全陷入歧途。

  笔者认为,正确的做法是:除少数与国计民生有关的金融(银行、证券)股以外,停止一切新股发行上市,将国家股、法人股以净资产的价格卖给二级市场股民(允许它们流通)。这样搞上10年,股价除权下去,与国际接轨,然后再允许外企及私有企业进来。否则像现在这样,仍然是医病没医到病根子上,令人不安。

2002年11月25日15:28

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