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熊市中美国券商如何盈利
http://business.sohu.com/
[ 徐岚 ] 机构:[ 南方证券 ]
  ---美林证券二季度业绩报告分析

  今年的美国股市经历了连续下跌的艰难时刻。道琼斯工业指数(相关,行情)在上半年一度跌去25%,而NASDAQ综合指数(相关,行情)更是从2000年3月5000点的高位跌去了70%,创下1997年5月以来新低。在这种跌市中,美国证券行业应该说是身处困境。但美林等证券公司却依然保持了良好的盈利能力。以美林证券最新季度报告为例,今年第二季度美林证券净盈利6.34亿美元,比去年同期高出了17%。通过对美林的证券业务进行分析,我们可以看出美林证券是如何通过努力在恶劣的市场环境中获得了良好的盈利的,这对国内券商的业务发展有一定的借鉴价值。

  美林的收入来源

  目前美林管理的资产高达1.4万亿美元。其主要的收入来源可以分为佣金收入、自营收入、股票和债券承销收入、资产管理和咨询服务费收入以及净利息收入等六部分。今年第二季度,美林证券的净收入为50亿美元。其中,资产管理和咨询服务费收入13亿美元,占总收入份额的26%;其次是佣金收入12亿美元,占总收入份额的24%;而净利息收入、自营收入和承销收入所占比例分别为16%、14.56%和10.22%。从这样的比例可以看出,资产管理和咨询服务以及佣金收入是美林证券收入的重要来源。

  美林业务的拓展

  美林证券收入和盈利的提高源自业务的拓展。美林的业务种类繁多,主要可以划分为三大块:全球市场和投资银行(GMI)、美林资产管理(MLIM)和私人客户业务。自去年以来,美国的证券行业一直处于困境,美林证券则致力于业务调整和创新,保证了公司业务的市场份额和预定盈利目标的实现。

  1)全球市场和投资银行业务

  全球市场和投资银行业务的内容主要包括股票、债券及其衍生产品的销售和交易、传统投资银行业务、证券的融资、结算和托管等。今年第二季度,全球绝大多数股票指数以双位数降低,全球并购业务和承销业务量也因此而持续降低。在这种情况下,全球市场和投资银行业务(GMI)第二季度的净收入基本与第一季度持平,但税前盈利和保证金都继续上升。这种良好的表现主要在于美林证券采取了积极的业务措施。

  (1)充分把握了债券等固定收益性证券在低利率市场环境下的优势表现,推动债券市场业务的发展并带动利率和其他产品的交易。

  (2)开拓新产品提高收入来源的多样化。

  (3)在有关提高效率和降低费用开支的管理方面进行坚持不懈的训练。

  2)资产管理业务

  资产管理业务在美林的主要业务中占据最大的份额。美林的资产管理业务是为零售和机构客户提供投资管理服务,主要包括共同基金、养老基金的管理。今年以来,美林资产管理的税前利润为2.15亿美元,比去年同期高25%。在今年美国股票指数跌幅超过20%的情况下,美林的资产管理业务能保持如此高的收益应该说是极为不易的。美林集团的主席也称2002年第二季度代表了美林投资管理历来表现最好的季度。

  自去年以来,美林调整了有关的投资管理模式,不断完善投资管理的绩效评估体系。今年上半年美林资产管理收益率的提高,显示出投资管理业务采取"流线型"投资管理平台模式所带来的收益。资产管理水平的良好表现和广泛的销售网络带动了美林资产管理业务在全球的增长。目前美林管理产品的销售通过私人客户渠道已经获益。管理零售产品的销售在欧洲获得增长;而在美国,资产管理则侧重于机构业务的增长。

  3)私人客户业务

  私人客户业务是为个人、中小企业和雇员福利计划提供全球财富管理产品和服务,主要包括经纪、银行、福利和投资计划、信托、信用贷款等方面的业务。今年第二季度美林私人客户业务取得相当大的发展。私人客户部第二季度的税前收益为3.39亿美元,比去年同期提高了97%,几乎翻了一倍。在目前具挑战性的市场环境下,越发显示出专业投资咨询的重要性。越来越多的客户认同了美林专业金融顾问服务的价值。

  2001年第四季度发生的"研究事件"令美林调整了私人客户服务在全球范围内的业务,结合正在进行的建立多样化收费项目的来源,致力于提高效益、降低费

  用,这些都极大地提高了美林的保证金收入。在私人客户业务方面,美林有着相当先进的服务理念:

  (1)针对广泛的客户群体不同的金融需求,制定不同的服务方案。

  (2)产品创新和服务增加是私人客户提高的重要原因。美林私人客户业务继续拓展多样化投资收入,养老金产品的销售和抵押等产品量在今年第二季度创造出新纪录。资产定价帐户的资产总值较去年同期上升14%。今年以来新老客户有超过200亿资产流入养老金产品,这反映了客户对资产管理帐户和其他资本增值、收费服务的高需求。

  (3)私人客户持续扩张其在美国的小型业务贷出能力,并增加了全球银行服务的范围。美林公司可以选择性地从事一些贷款业务,如私人客户的证券抵押贷款,小型商业交易活动中的特定贷款等。

  强大的研究梯队

  美林强大的研究梯队是凝聚公司客户的核心力量。美林公司的研究水平得到全球投资界的认同。历年来,美林研究总是位列美国机构投资者杂志每年评出的最出色研究队伍前三名。美林的研究队伍包括700个分析家,分布在全球23个国家。其中,大约500名分析家主要针对北美和其他50多个国家的重点股票进行分析和跟踪;120名分析家主要针对固定收益市场特别是债券市场以及信贷和行业进行分析;其他80名研究员分布在全球,主要对全球市场进行分析、给客户提供投资建议、宏观分析等,具体包括:数量分析、可转债研究、股票衍生产品分析、投资策略、宏观经济研究、高收益策略和市场分析等部分。另外值得关注的是,美林的研究报告直接报告给公司总裁,而非业务部门领导,目的是为了确保提供给发行人和投资者建议的完整性和独立性。

  美林的研究方法及时跟随资本市场的变动而调整。例如,今年一些大公司财务造假案陆续被曝光,美林证券立刻在研究规则方面作出几项重大修改:第一,在美林研究报告开头,提醒客户注意:美林公司与报告中的研究对象是否存在或已有商业往来。第二,美林是首家禁止分析师购买自己研究跟踪范围内股票的公司。第三,修改评级系统,提高分类级别清晰度和透明度。另外还有一些分析公司具体情况的细则也在逐步改善之中。从这些方面可以看出,美林的研究主动性相当强。

  几点启示

  美林将公司规模、经营战略、效率和优秀人才并称为决定公司经营成功与否的关键因素,因此在困境中保持了良好的盈利水平。美林经营的成功应该给日趋激烈的竞争市场中的国内券商提供几许借鉴:

  1、强化证券商财富管理者的功能,提高客户服务能力。美林证券通过持续的金融创新,提升财富管理者的能力,努力为客户提供一揽子的投资理财解决方案。随着市场的下跌,美林将更多的注意力转向了资产管理、私人客户以及投资银行的创新业务,包括个性化的财务顾问计划、拓展衍生产品的交易品种和模式等,并将国外服务的改进集中在高资产净值的客户上。

  2、整合公司资源,为客户提供综合金融解决方案。强化客户关系管理,推出多元化投资组合产品,加快创新步伐。1)对不同资产规模的客户提供不同的服务;2)为客户提供多样化的投资组合产品;3)根据客户的需要,设计特定的投资组合;4)整合公司资源,采用团队协作的服务模式。

  3、创立自己的经营特色,使之成为其他企业的进入壁垒。美林在全球范围的经营令其方便地为各种层次的客户提供优质的服务。他们在私人客户特许权的规模、完美的分销体系以及全球范围的经营三个方面已经形成了绝对优势。这种绝对优势使得其他同行无法轻易与之争夺市场份额。

2002年8月9日11:23

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