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“五大矛盾”主导QFII
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[ 搜狐皮海洲 ]
  11月7日下午,备受投资者关注的QFII终于正式发布了,根据规定,QFII机制将从今年12月1日起正式执行。QFII来了,这肯定是一大利好,不过,其效果如何,这就要看“五大矛盾”之间的转化关系而定了。

  一,进与出的矛盾

  资金是具有流动性的,内资也好,外资也罢,它们都需要流动。表现在证券市场上,我们既需要引进QFII,同时也需要有流出的QDII。从当前的股市来说,作为国内的投资者,大家最希望的就是引进境外合格的投资者,即QFII,这从双Q机制中管理层率先推出QFII也表明,国内投资者对引进境外合格的机构投资者的期盼。然而,QFII与QDII是相辅相成的,有引进就必须有流出,有QFII就必然会有QDII。如今QFII已经推出来了,那么,这就意味着QDII的推出也就为期不远了。而在目前A股股价远远高于H股、红筹股等境外股票的情况下,QDII的吸引力远远大于QFII。如此一来,到底是引进大于流出,还是流出大于引进?这对国内股市的发展,无疑影响巨大。

  二,冷与热的矛盾

  对于推出QFII,不仅投资者寄予了期望,就连管理层都充满了期盼。作为国内的投资者来说,大家都希望能有更多的外资流进中国股市来炒股,来推高股价,充当内地股民的“解放军”。而从管理层来说,也希望通过引进合格的境外机构投资者,来增加市场资金的供给,鼓舞国内市场的士气,恢复投资者的信心,改善中国证券市场投资者结构不合理、机构投资者素质不高等问题。因此,从国内市场来看,各方面对QFII的推出都抱着极大的热情。

  然而,与国内市场上的“QFII热”相反,那境外的机构似乎并未摩拳擦掌地热烈拥护QFII的到来,他们对QFII大都保持着谨慎的态度。不久前,针对国内市场将推出QFII的有关报道,大福证券集团研究部董事麦德光等香港投资专家在接受记者采访时说,QFII只是内地证券市场一厢情愿的事,短期内境外投资者不可能大举进入。麦德光认为,即使QFII实施了,境外的投资者也不见得会立即对投资内地的证券市场产生太大的兴趣。他解释说,内地的证券市场与国际资本市场存在很大的差异,国有股最终要解决全流通的问题,在问题没有解决之前,境外的投资者不可能会冲进来为大家“买单”的;内地的上市公司普遍存在市盈率偏高的弊病,境外的投资者也许会等到股价跌到合适的位置才会对内地的证券市场产生兴趣;另外,上市公司的财务报表普遍“水分”较多,基本面不能真实反映股票的投资价值,买A股倒不如去买香港的蓝筹股。因此,如何解决这种冷热不均的问题,让境外的投资者也对QFII热起来,这将直接关系到QFII的成败。

  三,合格与不合格的矛盾

  推出QFII,也即引进合格境外机构投资者。作为国内的股市来说,引进“合格的”投资者当然是无可非议的,也是十分必要的。然而,引进“合格的”投资者进入国内股市后,他们所面对的市场是“不合格的”,至少来说,是难以与国际股市接轨的,是充满了“中国特色”的。比如,股本结构不规范,上市公司效益差,政策多变,股市投机之风盛行,等等。正所谓“橘生淮南为桔,橘生淮北则为枳”,面对国内“不合格的”市场,这些引进来的“合格的”境外投资者,到底是他们来让我们的股市变得“合格”起来呢,还是他们因此而被国内的股市所改变,进而变得“不合格”起来呢?

  四,高与低的矛盾

  根据《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》第六条、第七条的规定,准许进入的合格投资者的“门槛”是极高的。他们不仅要资信良好,近三年未受到所在国家或者地区监管机构的重大处罚;而且还必须达到中国证监会规定的资产规模。比如,基金管理机构要求经营基金业务达五年以上,最近一个会计年度管理的资产不少一百亿美元;保险公司与证券公司都要求,经营业务达三十年以上,实收资本不少于十亿美元,而商业银行要求总资产在世界排名前一百名以内,管理的证券资产不少于一百亿美元。可以说,这一“准入门槛”实在是高得出奇了。而与这种“高门槛”形成鲜明对比的是股票发行公司进入股市的“低门槛”,不仅上市公司效益低下,而且企业的管理素质更低,而由此带来的后果便是“低回报”。以如此的“高门槛”来获取国内上市公司的“低回报”,这对于那些境外的投资者来说,值吗?

  五,多与少的矛盾

  《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》第十八条规定,合格投资者在经批准的投资额度内,可以投资下列人民币金融工具:(一)在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票;(二)在证券交易所挂牌交易的国债;(三)在证券交易所挂牌交易的可转换债券和企业债券;(四)中国证监会批准的其他金融工具。可以说,对于合格的境外投资者来说,A股市场几乎没有特别的壁垒,可见境外投资者可投资范围很广,可投资品种很多。然而,在这“多品种”的同时,却存在着“两少”。一是避险的工具少,特别是目前的股市里几乎没有避险工具;二是投资回报少,很少有高回报的投资品种。因此,要提高国内市场对境外机构的吸引力,“两少”问题特别是避险工具问题必须早日解决。


来源:[千龙财经]
2002年11月8日11:23

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