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证券无限周刊:华夏银行 逆市启航
2003年8月23日14:59   来源:[ 搜狐财经 ]
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  于去年12月就已经在证监会“过会”的华夏银行,本周五公布了招股说明书。已确定每股作价5.6元,发行10亿A股,筹资56亿人民币。

  为时两年多的上市征途终于尘埃落定,华夏银行的老总们终于可以松口气了。可股市中的投资者却提着心——中国证监会公布的最新统计数据显示,7月份证券筹资额已超过百亿元,而上半年的总体融资量也不过184亿元。股市已是枯水季,偏有大船频下水,会不会又是绿肥红瘦?

  一波三折上市旅

  去年底,华夏银行过会以后,就有大量分析文章审视其上市对市场的影响,而市场,也一直将其作为一个利空来反应。颇有上市一日不明朗,空头就会一日利用之的意思。

  拿今年来说,就有三次风传华夏银行将要上市,分别是两会过后的三月、非典过后的六月、和刚刚过去的八月中旬。之所以是一拖再拖的结果,可谓是天时地利人和不和。

  3月份,两会前后,市场传言华夏将进行路演。而招商银行(相关,行情),就是在前一年的两后之后上市的。可这次,市场不好,赶上的是银行股的大幅下跌。

  从3月4日到3月26日,上证综指从1524下跌至1456,跌去68个点;行情不好,华夏又执意不愿意从发行价以致筹资额上做让步,最终选择暂缓发行,转而考虑引入外资参股,一方面加大国际化改造步伐,另一方面也能为今后的发行制造出新的亮点。但是由于外资的条件太苛刻,如最有意向的东亚银行就提出了参股20%的要求,这远远超过了央行15%的上限,引入外资之事也就没有下文。

  6月份,遭遇的是监管风暴。一系列的监管举措风雷激荡:央行严控房地产信贷、银监会检查国有银行表外业务、财政部清查查上市公司担保问题、审计署审计建设银行和农业发展银行经营管理问题、又传言央行欲调整存款准备金率等,多龙下水,银行内外紧张,自然都不同程度地对股市中的银行股造成了一定的压力。

  另外从6月16日到7月1日,上证指数(相关,行情)从1559下跌至1484,跌去75点,市场环境又没有给华夏的上市以莺歌燕舞,管理层自然再一次投鼠忌器。

  而之所以把华夏发行的日期推至8月底,则多少是因为大盘可能见底,市场对银行股有良好的预期的原因。从8月13日到8月22日,上证指数又从1465一口气跌到1438,并且稍显止跌迹象。

  银行股的锦绣年华

  今年,市场一下子冒出来所谓价值投资的理念,长安汽车(相关,行情)加足马力,一路把股价推高,汽车以及随后的石化、钢铁、电力、银行,成为傲视鸡群的悠然野鹤。

  今年上半年,华夏银行的同门大师兄们,深发、浦发、民生、招商,涨幅一度超过40%,荣为这拉动局部牛市的五架马车之一。今年以来银行股股价曾经达到平均42%的上升幅度,目前整体股价已开始回落,但以7月31日的收盘价计算,银行股平均股价较年初仍有27%的升幅,是上证综指11%升幅的2.45倍。

  QFII的进入,一度使得银行股成为大家判断中会受宠的预期对象。而目前,实际上中国银行业的增长速度是国内生产总值增速的两倍。有分析人士认为,未来两年上市银行资产规模和贷款总额依然有望保持30%的增长速度,净利润的增速也将有望保持在25%以上。因此长远来看,银行板块的股价仍将有望走强于大盘。

  目前,几只银行股在基本面的业绩上不尽相同。

  作为一只老牌绩优的银行股,深发展(相关,行情)的发展似乎在减速。深发展今日公布的半年报就是最好的例证。报告期内实现税前利润34437万元,较上年同期减少4168万元,下降10.8%;净利润2.7亿元,同比下降13.94%;每股收益(全面摊薄)0.14元,同比下降13.94%;净资产收益率(全面摊薄)6.24%,同比下降1.73%。

  而沪市权重股中排名第二的招商银行、排名第六的浦发银行(相关,行情)和排名第八的民生银行(相关,行情),这3只银行股上半年业绩有明显增长。其中,民生银行上半年净利润同比增长126.72%,净资产收益率达到7.56%。招商银行半年报显示,上半年公司主要特点是储蓄存款继续稳步增长、自营贷款增量创历史最高水平、不良贷款总额和不良贷款率同时下降、个人资产业务发展迅速、分支机构总体呈现稳健发展态势。

  有分析人士从市场面看,8月21日民生银行放量大跌后,股价已接近前期大涨前的调整区域,浦发银行也开始探到支撑区,唯有招行位置相对较高,而深发展更是在低位横盘了25天,已拒绝下跌。如银行股再出现加速下跌,很容易形成阶段性底部。

  从后市走向来看,分析人士认为,华夏银行发行前银行股并没有走出“迎新”的行情,相反继续大跌创新低,在消化了华夏新股发行和民生债转股后,将促进整个金融板块的稳定,从而有助于大盘的企稳反弹。

  华夏银行的姿色

  和其他几家上市银行相比,华夏的资质如何呢?

  华夏银行脱胎于首钢,成立于1992年,1998年改为股份制。从华夏银行的年报看,华夏银行目前约有33家股东,其中国有企业占据了90%。据悉,在持股比例超过10%的4家企业中,首钢持股为20%,山东电力公司为16%,玉溪红塔集团为14%,联大集团为12%。截止到今年6月30日,华夏银行已在北京、上海、广州等城市设立18家分行。

  根据2002年年报数据,华夏银行去年底总资产为1781.46亿,去年净利润11.51亿,不良贷款率5.45%。这三项数据在五家银行中分别排在第四、第三和第三位。

  【图表】不良贷款总资产净利润

  深发10.29%1661亿4.3亿

  浦发3.38%2793亿12.8亿

  民生2.04%2462.8亿8.9亿

  招商5.99%3716.6亿17.3亿

  华夏5.45%1781.46亿11.51亿

  华夏银行在实际经营运作方面可能略逊于民生、招行、浦发等银行,目前业绩水平稍逊一筹,但其优势是处于高成长的中国银行业及地处北京拥有较好的客户资源。

  在五家银行里,华夏的发行价格是最低的。长城证券(相关,行情)金融业研究员赵鲜明分析预计,华夏银行上市后股价会有超过40%的涨幅。因为与招商银行比较来看,招行去年4月发行时,时机并不好,但以7.1元发行,上市价格是10块多,涨幅达到40%。而华夏银行即使涨幅40%,上市价格只有7块多,远远低于目前其他几只银行股的股价。

  【图表】发行时间发行量发行价上市价当前价

  深发91年4月67.5万股40元27.7元10.75元

  浦发99年9月4亿股10元27.75元10.52元

  民生00年11月3.5亿股11.8元21元9.01元

  招商02年4月9亿股7.3元10.51元10.7元

  华夏03年8月10亿股5.6元??

  华夏银行影响几何

  《证券时报》的文章认为,华夏银行上市因“比价预期”将进一步拖低银行股。7月份以来上市新股首日收盘涨幅与发行价相比,最大的是南方航空(相关,行情),为43.7%,最低的是国阳新能(相关,行情),8月21上市当日收盘上涨仅为10.73%,与发行价相比只有一个涨停板的差价,其余个股涨幅分别介于25%到35%之间。考虑到南方航空有一些特殊因素存在,如该股发行价仅有2.70元,上市后定位在4元附近仍为“低价股”,故涨升幅度较高,而华夏银行显然不具备这一优势,综合考虑公司基本面、市场环境、投资者预期等各种因素,我们估计其上市后定价最可能的中位区域将在7.5元附近(即比发行价上涨30-35%左右),如果这一预测最终被市场印证,则这一价位对于其他四只银行股的向下“牵引”作用将是十分明显的。假使该股上市后的涨幅与其他新股相比能够创出“新高”达到8元,这一价位对于银行股而言仍是最低的,比价效应对其他银行股仍将有向下的牵引预期;而从整个银行股的走势来看,该板块经历上半年的大幅涨升以后,目前正处于回落的过程之中,其阶段性的向淡趋势十分明确,此一阶段的市场“利空”因素显然更会强化这一趋势。

  民安证券冯乐宁认为,华夏银行有可能成为银行板块的龙头。目前银行股板块的加权平均市盈率为34.75倍,而且近阶段新股的上市涨幅连创新低,8月份已经上市的7个新股平均开盘涨幅为52.597%,而昨日刚上市的新股国阳新能只有10%的涨幅,作为超级大盘股的华夏银行也可能低调出现。今年以来上市流通盘为1亿股以上的新股有9个,平均上市涨幅为42.96%,虽然华夏银行在实际经营运作方面可能略逊于民生、招行、浦发等银行,目前业绩水平稍逊一筹,但是民安证券冯乐宁认为,投资者绝对不能忽视本次56亿元募集资金到位后对其经营业绩的拉动作用。从各方面考虑,华夏银行上市后的定价应该在9元左右,而对于目前处于低迷状态的银行股而言,华夏的上市预期,不仅不会给其他银行股带来压力,反而有希望成为促发金融股反弹行情的机会。历史经验告诉我们,在市场低迷时期上市的大盘股,有望成为后市该板块领涨的龙头。

  新希望(相关,行情)的分析认为,华夏银行的上市利大于弊。一方面,重新启动上网定价发行方式,重新吸引外流资金。自新股发行按市值配售政策恢复以来,证券市场资金外流严重。特别是证券公司营业部的客户保证金先后出现了大量外流现象。经过一年多的观察,原先的申购资金并没有大规模地介入二级市场,而只是大量囤积在银行内坐吃利息,成了一块闲置资源。看来二级市场配售并没有达到预期得效果,而产生了相反的结果。趁华夏银行这个大盘股的发行,重新启动上网定价发行,以试图逐渐扭转这种尴尬局面,对市场来说是件好事。所以我们对华夏银行的上市并不害怕,反而认为对银行股中期的行情可能是一次契机。

  另外,本来先上市的长江电力被挤在了后面,作为安排上是有讲究的,华夏银行对投资者、对市场的压力较大,先搬开这座大山有利于行情的发展,也有利于银行股的重新崛起,市场好了,许多问题就可以解决了。因此让华夏银行尽早上市无论对大盘还是对金融板块是利大于弊。

  当然,华夏银行的上市会不会使金融板块更加强势,大盘会不会就此逆转,最终只有市场才能给出完美的回答。证券无限周刊将继续关注。

  

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