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让人啼笑皆非的退市制度
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[ 罗茂琳 ] 来源:[ 财经时报 ] 机构:[ 闽发证券 ]
  近期,白猫股份(600633,原双鹿股份),商业网点(600833),都市股份(600837,原农垦商社)三只恢复上市股票的表现颇为抢眼,其中白猫股份自4月18日起连续9个涨停板,另外两只于4月29日恢复上市的商业网点和都市股份也不甘示弱,目前仍然处在无量涨停状态之中。部分市场人士甚至认为它们会带动上海本地小盘股,发动一轮波澜壮阔的行情。

  打开K线图,去看一下它们的走势,便不难发现:实际上在恢复上市前的PT交易制度下,它们便开始了连续涨停的过程,且连续涨停次数都在20次以上。

  这让我们有一种啼笑皆非的感觉,因为就在一年前,这些PT股作为中国股市退市制度的代表很是让股市热闹了一阵子的。记得当时媒体还爆炒过第一只退市的水仙股份。当时的所谓“巨额风险”啦,“投资者教育”啦,如今看来,都变成了巨大盈利机会。而且还是“多赢”啊,因为双鹿股份和都市股份分别接近和超过了上市以来的最高价。

  这就是现阶段中国股市的退市制度。

  现在我们来客观评价一下这个“退市制度”:它不过是让市场主力找到了比主板股票更加便利的操作方式而已。这些连续的涨停(包括以前的大幅下跌),在主板市场的交易制度下不易实现,而在这“T”那“T”之后,却容易得多了。

  其中的原因其实也不复杂,虽然一方面有不少人觉得中国股市的融资功能实在有限,但我们仍然实行着严格的、计划性很强的发行控制,因此在中国股市壳资源的价值一直很高。始自2000年的发行市场化改革尝试,近期也有往回退的迹象,再加上市场主体行为以及监管等方面的原因,通过“资产重组”,对壳资源“废物利用”这种方式,已经成了近年来部分机构的主要操作方式和盈利方式。而市场的多数参与者已经逐渐从原野变为世纪星源,到后来的琼民源变为中关村,当然也包括这次的郑百文等事件中获得了某种共识:1.中国股市的上市公司,是不会破产的。2.一只股票业绩很差了,负债超过股本几倍了,反而机会来临了,因为要重组了。

  制度在不断建设,游戏在不断重演。

  PT制度以这种方式终结了,股权转让市场成了退市股票的主战场,不知道这种游戏还会不会继续重演?本人无意于对退市制度作出某种苛责,反而觉得建立退市制度是完全必要和及时的。但是,我们可能更要意识到:市场制度的建设是一项艰巨而长期的任务,如果某些深层次的问题得不到解决,很多制度设计的初衷可能难以实现。

2002年5月13日12:18

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