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徘徊在鱼与熊掌之间--股市两面观之上篇
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[ 亚杰 ] 来源:[ 中华工商时报 ]
  不管今后的行情向何处发展,股市一年多来的局面已令人有太多的尴尬与不安,也有太多的东西值得人们回味。

  尽管形成这种尴尬局面的原因可以有很多种,但是,至少在政策市特征未能发生根本性转变之前,政策调控失当不能不说是一种主要原因。当然,在政策调控失当背后闪现的是我们的矛盾心理:股指走高,担心股市财富效应吸引银行信贷资金入市,泡沫一旦破灭会引发系统性金融风险;股指下跌,又承受不了股市融资功能大幅缩水的现实。

  所以就有了从国有股减持的行止到上市公司再融资门槛的降升以及银行信贷资金能不能进入股市等一系列政策的反复。这样的结果就是,政策的明朗程度被打了折扣。在我们希望股指上涨的时候,本来能够支撑股指上涨的理由蜕变为股指不会大幅下跌的依据。

  政策调控失当的另一种可能因素在于,我们还是有着太多的“运动思维”,所以就经常出现利空一股脑儿出台利好扎堆儿亮相的情景。所以,一放就乱、一管就死的窠臼就像沾在我们身上一样,怎么也摆脱不掉。

  这一切背后的一个更为深层的原因可能在于,我们始终面临着股市“是在发展中求稳定还是在稳定中求发展”的两难命题。

  我们认为二者之间有个平衡点,所以一直在寻找它,但问题是似乎怎么也找不到它。所以只能在二者之间徘徊,如同犹疑不定于鱼与熊掌之间。

  值得格外留意的是,一年来股市政策调控上的捉襟见肘可能与整个金融体系的改制步伐相对滞后有关。

  近年来,股市的市场化举措可谓层出不穷。尽管这些举措的短期效应值得评估,但股市的市场化程度由此得以进一步加深则不言而喻。伴随着股市的不断发展和在整体经济中比重的日益提升,它需要更多的资金支持,这也是不争的事实。但现行的金融体系能不能提供这样的支持则是个问题。

  本来,中国股市潜力巨大,整个金融业都可以从它的成长中受益,而在金融业的支持相对到位的情况下,股市也可以获取更快的发展速度。这是一种双赢的局面。但现在看来,这种局面一时半会儿还难以出现。事实上,金融业尤其是银行业市场化步伐的相对滞后,已对股市形成掣肘。银行信贷资金能不能进入股市以及银行业该不该搞混业经营的争论,就是对这个问题的最好注解。

  一种可能的情形是,股市政策调控的犹疑正是金融业两难处境的翻版。

2002年8月23日11:36

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