评论

美联储大幅降息后,谁是大赢家?

“当美联储加息或降息时,这不过是小事,因为在那之下还有实体经济。”

——摩根大通CEO杰米·戴蒙

文 / 巴九灵

自2022年开始狂暴加息11次后,美联储已将利率维持在5.25%-5.5%的高位一年零一个月,形成一条并不正常的高压线。

从2022年斯里兰卡国家破产,到埃及数百万人的粮食危机,从2023年ChatGPT引发的美国科技股暴涨,到硅谷银行挤兑破产,从2024年日本股市创历史新高到中国降息之路的小心翼翼。

这三年来,无论是世界经济的风起云涌,还是一个普通家庭的生计,多多少少都与之相关。

当地时间9月18日下午,这个反常的小时代宣告落幕,同时开启了新的周期大门。

美联储宣布,降息50个基点,利率降至4.75%—5%,幅度超预期,暂时回到了2023年4月的水平。综合各方推测,今年年底之前还会再降50个基点。

此前,彭博社调查统计了114位机构的经济学家,超过90%认为降息幅度为25个基点;而市场交易员,也就是金融大鳄普遍则赌降息50个基点。

会议前市场预测降息幅度的概率分布

最终,华尔街赌对了,成了新周期的第一个大赢家。

不同时区的人屏息见证了高压线被撕开口子的过程,反应不一。

离一线最近的美国三大股指先涨后跌,鉴于华尔街的俗语“谣言买入,事实卖出”,市场已经为降息50个基点炒作了一周时间,赌对了的人开始落袋为安。

六七个小时后,亚洲股市开门营业,一开始,日本、韩国股市都涨,但随后日本一枝独秀,最高涨至2.78%,最终以2.04%收官,港股也表现不俗。

据财经评论员刘晓博分析,从美股出来的部分资金,可能会直接流入日本股市避险,加上此前日股深度调整了一波,现在对美国热钱还有吸引力,由此成为当天亚洲股市里的赢家。

至于向来特立独行的A股,先是开盘急跌,但最后发现是个“假摔”,收盘时,各个指数最后以小幅上涨收官——但这未必与美联储降息相关,毕竟前看后看,所谓的“降息交易”似乎并未在我们这掀起太多波澜。

亚洲几大股市降息后第一天走势

图源:Google财经

然后是欧洲股市,截至小巴写稿的傍晚,也是一通反弹,逼近历史高点,智本社社长薛清和认为,只要不出现经济衰退,美联储降息大概率推动美股上涨,同时带动欧股、港股等全球主要股票跟随上涨。

若从涨幅上看,黄金和数字货币是当日的真正大赢家。

比特币在美联储宣布降息后,涨幅一度超过6.4%,创下一个月来最大涨幅,而一些市值比较小的数字货币更是吓人,涨幅最高达16倍;黄金在消息公布后,在创下2600美元/盎司的新高之后回落,而新的一天又继续上涨,继续往新的纪录奔去。

这便是一石激起千层浪,更何况,掉的还是块巨石。

石头落地后,有人欢喜有人忧,但更多人关心的不是降息本身,而是降息之后,普通人又该如何自处?即便不能成为所谓赢家,但总得“多方打听”,好过于做个一无所知的输家。

美国联邦储备委员会宣布

将联邦基金利率目标区间下调50个基点

为此,我们试图在巨石掀起的波澜里,抽取几个与普通人相关的部分。

说和普通人相关,并不是指这些变化一定会立竿见影地反映在大家的钱包或者生活上,而是对未来多重可能性的探讨,简单而言,这是一个各自对号入座的过程。

对中国普通人:事关降息降准、A股、楼市等

刘晓博

财经评论员

公众号“刘晓博说财经”

“关注9月20日中国的LPR会不会降。”

美国开启新一轮降息周期,对中国是利好,意味着将打破中国货币政策的天花板,让我们获得更大的降息空间。过去几年,中美利率出现了罕见的倒挂,中国10年期国债收益率比美国低200个基点左右。为了减少资金流出中国,中国降息步子很小,幅度有限。

我们首先要关注9月20日上午,中国的LPR(贷款基准利率)会不会降。中国在年底之前,至少有机会降息一次,降准一次。LPR调降后,公积金贷款利率也有可能下降,这对中国楼市是利好,也有利于推动存量房贷降息——根据以往的传统,9月30日前后可能会有房地产新一轮政策官宣,今年恐怕也是如此。

管清友

如是金融研究院院长

首席经济学家

“中国资本市场现在长期的主逻辑是需求逻辑。”

中美两国货币金融经济周期逐渐不合拍以后,美联储降息对我们的影响,并不像我们之前想象的那么直接。

理论上而言,美联储降息缩小了中美之间的利差,实际上是有利于我们进一步进行货币政策操作,比如说降息、降准,再加上中国采取降息降准的必要性也确实在增强。

这是一个基于经验得出的结论。但目前来看,中美两个资本市场,它们各自的主逻辑发生了很大的变化。

就美国市场而言,长期交易的实际上是技术进步,短期交易的是基于衰退或者降息的这样一种影响,因此,降息本身很难改变美国市场的主逻辑。

纽约证券交易所

与此同时,中国市场现在长期的主逻辑是需求逻辑,即需求如何被提振,需求如何被挖掘?需求如何被扩张?

从这个角度来讲,无论是中国的降息还是美国的降息,从资本市场这个角度来讲,可能很难改变这个长期的需求逻辑。

另一个经验是,如果美联储降息,会导致大量的资本继续流向新兴市场,这个逻辑我个人觉得目前来看还不成立,至少需要观察。

我们不能刻舟求剑,在现在这个货币金融经济周期彼此错位的情况下,不能按照原来的经验去分析现在的问题。

朱振鑫

渐近投资研究院院长

首席经济学家

“这些因素都没有国内的基本面重要。”

对A股来说,美联储降息只是众多影响因素之一,从资本项看是利好,利差收窄,汇率升值,有助于资本流入,从贸易项看是利空,潜在的需求走弱,可能影响出口和外需,进而拖累国内经济复苏,但整体看影响较为中性。

因为这些因素都没有国内的基本面重要,尤其是房地产,只有国内经济走强,才能真正把A股带起来。如果内需稳不住,外需即便复苏也没用,比如今年外需其实在好转,但没用。

魏洪旭

安邦智库研究员

“未来大幅降低利率的可能性和空间并不大。”

鉴于目前国内的利率水平已经较低,银行息差收窄,未来大幅降低利率的可能性和空间并不大。央行可能还是会加快进行政策利率结构调整,利用利率走廊的变化,拉大短期、长期利率的差距,以结构性利率政策提高金融支持实体经济的效率,而总量型的政策会有限度。

中国经济和资本市场发展仍然取决于内需的稳定。另外,在美国将全球拖入经济下行周期时,中国经济内生动力的恢复,并不能指望美联储降息或者国内货币政策的进一步宽松得以解决。

对中国出口商:人民币汇率、美国经济、美国大选等

一国的利率同样是一国货币的标价。

美联储降息好比美元“降价”贬值,也变相意味着人民币“涨价”升值。对于以美元为主要收入货币的中国出口商而言,手里的美元不香了,出口的商品的价格,也一定程度上失去了竞争力。

更深远的担心是,本次美联储选择了“更大幅度”的降息,是否意味着美国经济出现了问题?毕竟,如果自家的客户过得不好,又何来生意呢?

朱振鑫

渐近投资研究院院长

首席经济学家

“美联储降息对国内影响最大的是汇率。”

降息周期美元趋于走弱,人民币兑美元汇率虽然已经反映了一部分,但总体看仍处于底部区间,中期内依然有望升值。

另外,此次降息较为特殊,经济衰退还没有发生,只是数据边际走弱,属于主动提前的预防式降息。而且此前的加息就和普通的加息不一样,不是经济走强带来的自然加息,而是通胀走高带来的被动加息,现在降息的核心原因是通胀消退了,所以利率也应该从超高水平回归常态化,并不是衰退倒逼的被动降息,所以背后的经济风险并没有那么大。

刘晓博

财经评论员

公众号“刘晓博说财经”

“不排除人民币对美元汇率破7。”

未来两年,美元降息空间大于人民币降息空间。这有利于人民币汇率保持强势,也不排除人民币对美元汇率破7。另外,官方提出防止“内卷式”恶性竞争,这意味着如果国际形势没有大的变化,人民币汇率也会保持稳定,通过贬值刺激出口的做法短期内不会出现。

薛清和

智本社社长

首席中心宏观战略研究所副所长

“50个基点反映的是美联储的谨慎态度。”

美联储的工作是一种风险管理,货币政策和预期管理必须在通胀风险与失业风险之间保持平衡,更何况这还是美联储四年来首次降息。

在票委中,仅一人反对降息50基点,也就是降息50个基点在美联储内部达成基本共识。我认为,大幅度降息至少说明,美联储理事们担忧失业加剧的风险,并试图防止美国经济衰退。

图源:美联储发布FOMC的声明

从本次议息会议发布的经济预测可以看出,美联储将今年美国GDP中值从之前的2.1%下调到2.0%,失业率中值从之前的4.0%上调到4.4%。这意味着,就业市场的快速降温可能引起了美联储的警惕。

数据显示,7月份美国失业率上升到4.3%(8月为4.2%),萨姆指数录得0.49%,接近0.5%的警戒线。“萨姆规则”认为,这一指数达到警戒线,将引发衰退担忧。在美国历史上,萨姆规则在1960年以来一共9次美国经济衰退中全都得到了验证。

尽管4.2%—4.3%之间的失业率依然处于较低水平,但是失业率是一个滞后指标,当失业率快速上升时,说明经济压力已经传递到纵深领域,即企业迫于营收与成本压力而被迫裁员。

尽管如此,我认为美国经济依然未进入衰退,50个基点反映的是美联储对美国经济走势的谨慎态度。

薛洪言

星图金融研究院副院长

“美联储背后还蕴含着复杂的政治考量。”

降息25或50,本在两可之间,美联储之所以选择降50,除了经济因素外,背后还蕴含着复杂的政治考量。

换言之,美联储主席鲍威尔是有私心的。

私心之一,是助力民主党大选。特朗普的政策主张对美联储很不友好,如全面关税和限制移民会催生通胀,特朗普本人又不能接受高息,既要又要,鲍威尔会很难做。此外,特朗普本人对鲍威尔也很有意见,2025年总统提名新一届美联储主席时,很可能撤换鲍威尔。于公于私,鲍威尔都更愿意助哈里斯一臂之力。

私心之二,是避免为美股泡沫破灭背锅。当前美股估值处于历史高点,非常脆弱,美联储无论怎么做,都可能成为美股泡沫破灭的“罪魁祸首”。降息不足,可能会加剧经济衰退担忧,导致美股大跌;降息力度过大,又可能会坐实经济衰退预期,刺破美股虹吸全球资金的逻辑,仍会导致美股大跌。

此时鲍威尔最安全的做法就是顺应市场预期,考虑到市场已经较大程度上把降息50个基点计入预期,美联储跟进调降,对美股短期影响有限,又可避免背锅压力。

王喜文

工信部高级工程师职称

科技部博士后

“资金宽松后对资金密集型的AI研发尤为重要。”

美联储降息意味着借贷成本降低,企业可以以更低的成本获得资金,这对于资金密集型的AI研发尤为重要。初创企业和成长型企业将更容易获得风险投资,加速技术创新和产品开发。

此外,降息政策通常会带动整体经济活动,增加企业利润,从而为企业提供更多的资源用于研发。

如果你有进一步理财需求……

罗志恒

粤开证券首席经济学家

“黄金胜率较大。”

美联储5轮降息周期内,黄金价格4次上涨(1995年、2000年、2007年和2019年),2007年首次降息3个月后,黄金价格涨幅达27.2%。

黄金兼具金融和货币双重属性:

在金融属性下,黄金价格受通胀水平影响,因其“零票息”特征,黄金价格与实际利率负相关,与通胀水平正相关。

在货币属性下,美元超发、信用泛滥,叠加地缘政治冲突不确定性,各国央行增持黄金,为黄金价格提供长期支撑。在通胀水平回落、美元承压、避险情绪等多重因素支撑下,美联储降息周期内,黄金价格大概率上涨。

魏洪旭

安邦智库研究员

“原油等商品未来上涨的空间并不大。”

石油等大宗商品的情况并不明朗。虽然美元趋于贬值会带来价格上升的动力,但经济放缓同样影响需求,从原油等商品表现来看,未来上涨的空间并不大。

贾泽亮

逸士家族办公室 CEO

“美股的调整为长期投资者创造了入场机会。”

长期高利率的美元,汇率持续维持历史高位。随着降息周期的开启以及经济增长放缓,美元预计全面回软。当然在全球降息浪潮下,美联储降息对美元汇率的影响会被部分抵消。

随着现金收益率降低,建议可以逐渐将现金和货币基金重新投资优质债券和股票。美股的调整也为长期投资者创造了入场机会,半导体、人工智能仍然可能成为今后的增长动力,毕竟历史告诉我们,美国市场在非衰退期降息时的表现良好。

另外黄金和另类投资也是重要的分散风险的资产类别。

薛洪言

星图金融研究院副院长

“美债仍是降息周期内表现最好的资产之一。”

美国债券中,短债受降息的提振更大,上涨确定性更强。不过这里需要提醒国内的投资者,美债上涨的确定性,并不是国内投资者购买美债基金的理由,对于国内的投资者,以人民币资产通过换汇的方式购买美债基金,面临更大的风险是汇率风险,即便美债基金表现好,但汇率的损失同样可能会让投资者出现亏损。

而对于其他国家的债类资产来说,一般而言更加受本国经济基本面和财政、货币政策的影响,与美联储降息的关系并不大,对于中国来说更是如此。

主编 | 何梦飞| 图源 | VCG返回搜狐,查看更多

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