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国电南自:继电保护设备的主力军

华夏证券研究所 殷亦峰

业务背景 国电南京自动化股份有限公司由国家电力公司南京电力自动化设备总厂独家发起,南自总厂本次股份制改造,将其现有的四个主专业分厂:线路保护分厂(一分厂)、调度自动化分厂(二分厂)、主设备保护分厂(九分厂)、变压器印制板分厂(七分厂)和相应职能管理部门的资产和相应的负债,以及拥有的一家全资附属企业(南京博奥电力自动化公司)、一家控股子公司(南京南自变电站自动化有限公司)的股权从南自总厂分立出来,其余资产和负债留在南自总厂,由南自总厂负责经营管理;然后,由南自总厂作为独家发起人以分立出来的资产折股认购拟设立的国电南京自动化股份有限公司拟发行股本的一部分,其余股本向社会公开发行而募集设立股份公司。经北京中正评估公司评估并经国家财政部财评字[1999]256号文确认,南自总厂投入股份公司的净资产价值为11381.89万元,按68.53%的折股比例折成7800万股国有法人股,由南自总厂持有,拟向社会公开发行4000万股社会公众股。本次股票发行后,股份公司总股本为11800万股,其中发起人国有法人股7800万股,占总股本的66.1%,社会公众股4000万股,占总股本的33.9%。

经营范围:输配电线路保护、电力主设备保护及自动装置;调度自动化系统、发电厂、变电站综合自动化系统、铁路自动化系统以及其它二次控制设备等各类自动化产品的研制、开发、生产、销售和咨询服务。 主要业务:电力系统各类自化系统及装置;变电站、发电厂继电保护及自动控制设备,输变电设备,低压电器设备,电力环保控制设备;铁路、交通、冶金、化工、石油、码头等行业电气自动化系统及控制设备的开发、生产、销售、服务。

主要产品品种、生产能力、主要市场、销售方式: 公司产品涵盖了线路保护、电力主设备保护、调度自动化、发电厂、变电站综合自动化等各类自动化控制设备,是国内最大的静态型继电保护设备制造企业,也是国内生产电力成套自动化设备的大型骨干企业,生产规模在同行业中名列第一,产品遍及全国各地并批量销往国际市场,广泛应用于电力、水利、铁路、交通、石油化工、煤炭矿山、冶金、建筑等诸多行业。 线路保护类产品:微机高压线路保护WXB-11、11C系列,新一代微机型高压线路保护CSL-101、102系列,年生产能力4000台(套)。 主设备保护类产品: 集成电路型主设备变压器保护JBZ系列,微机型主设备变压器保护WBZ系列,年生产能力400台(套)。 微机型发电机变压器保护WFBZ系列,年生产能力200台(套)。 微机型主设备母线保护HWZ-101系列、WMZ系列,年生产能力300台(套)。 调度自动化类产品:N4F系列、WZY系列远动终端装置,年生产能力1000台(套)。 变电站综合自动化类产品:WBX系列变电站综合自动化装置,年生产能力1000台(套)。 产品名称 型号 生产单位 生产总量 销售总额(万元) 市场占有率 线路保护装置 WXB-11 线路保护分厂 5100套 36000 45% WXB-11C CSL-101 CSL-102 电力主设备保护 JBZ系列 主设备保护分厂 1000套 20000 70% 微机主变保护 WBZ系列 电力主设备保护 WFBZ 主设备保护分厂 150套 7500 85% 微机发变组保护 电力主设备母线保护 HMZ-系列 主设备保护分厂 500套 10000 70% JMZ系列 WMZ系列 调度自动化设备 WZY系列 调度自动化分厂 500套 5000 10% 远动终端装置 N4F系列 综合自动化 WBX系列 博奥公司 100套 5000 10% 公司主要产品外销情况: 国家 项目 产品名称 产品销售额(万元) 马来西亚 古晋电厂 2×50MW机组保护 110 安提瓜巴布达 69KV电网改造 远动装置 58 巴基斯坦 木扎法戈 320MW机组保护 98.6 巴基斯坦 恰希玛核电站 320MW机组保护 124 尼泊尔 加德满都城网改造 继电保护 340 越南 河山320KV变电站 线路保护 28 伊朗 德黑兰地铁 远动项目 1186 巴基斯坦 卡诺特工程 线路保护 100

前景分析 公司发展规划

公司发展战略目标 公司将以本次股份制改造、股票发行并上市为契机,建立现代企业制度,面向电力系统及其它相关产业的广阔市场,走生产经营、资本经营相结合的道路,扩大生产规模,实现多专业、多品种、多层次的集团经营模式,争取到2010年实现销售收入15亿元,确保同行业全国第一的地位,力争跻身于国际同行业知名企业行列。

企业人才培养计划 公司将牢牢树立人才资源是企业发展之本的观念,广辟引才之路,并为公司的科技人才提供一流的科研工作环境。同时,公司将把提高全体员工的业务素质和政治思想水平作为重要工作常抓不懈,举办多种形式的培训,为每位员工的发展创造条件和机会,公司还计划与高校、科研机构联办"博士生"、"硕士生"培养基地,构筑好人才梯队,力争到2000年,公司在员工结构上达到60%以上员工具备大专以上文化程度,40%以上达到大学本科以上水平。

企业产品发展规划 公司将引进国外先进技术,实施专业重组,调整产品结构,促进主导产品升级换代。 1、适应"西电东送"和电力全国联网的发展要求,开发220KV、500KV及以上超高压输电系统新型微机线路保护产品。 2、按照火力发电厂高容量装机和三峡工程的需要,开发60-80万千瓦及以上机组的新型主设备微机保护产品。 3、重点发展保护、控制、数据信号远传一体化的变电站综合自动化产品。 4、综合城网改造,大力开发电力调度自动化系统和配电自动化系统产品。同时,本公司还将拓宽在国内技术领先的新兴专业门类产品,培育企业新的经济增长点,大力发展铁路变电站自动化产品、水电自动化产品、电力环境保护设备产品、楼宇自动化产品以及电力开关产品。 市场开拓和销售计划: 市场发展计划 针对电力部门将重点发展单机60万千瓦的发电厂,加强电力网架建设,实施"西电东送",实现全国联网,重点改造城市电网,加大电力系统技术改造,提高自动化水平的状况,本公司将通过实施技术改造,重点围绕高压输变电保护装置和大中型主设备保护装置、电力自动化系统、电力相关产业产品等门类,全力开发和生产高科技、高附加值的产品,全面形成二次设备综合配套供货的能力。

销售网络计划 1、在公司已建立的华北、华东、华中、东北、西北、西南和华南七个销售大区,充实和调整营销队伍,加强宣传力度,扩大用户范围,强化售后服务。 2、通过外销产品为主导,把销售的触角伸向国外市场,积极与涉外工程的有关部门合作,分别在东南亚、南亚、中西亚和美洲地区建立销售网络,努力出口创汇。

总体评价 城乡电网改造将会给国电南自带来再次发展的不可多得的机遇,公司是高新技术企业,专业技术人员占全部职工总数的70%,除公司的研究开发中心直接从事新产品、新技术的研究开发外,还与多家高校院所建立了长期科研合作关系,并汇集国内电力系统150位教授专家组成了"技术顾问委员会",公司每年都有近30项高新技术产品通过部省级以上新产品鉴定并投放市场。目前新产品产值已占总产值的70%以上,累计有166项新产品获部、省、市级科技进步奖和成果奖,有40%以上新产品达到90年代国际先进水平,70%以上新产品实行了微机化,56项填补国内空白,多项产品实现"进口替代"。 公司发起人南自总厂自1967年起,产品由水工仪器向电力自动化设备为主方向发展,特别是改革开放以来,南自总厂根据"面向市场、深化改革、务实进取、加速发展"的企业方针,不断适应市场需求,调整产品结构,坚持"科技是第一生产力"的原则,引进先进工艺设备,狠抓新品开发,形成了一个适销对路、结构合理、高技术、多元化的产品结构。在全国继电保护行业中,南自总厂在产品开发、生产工艺、产品规模、产品质量及产品销售方面,多年来一直保持领先水平,企业先后荣获南京市政府、江苏省政府、原国家能源部、原国家电力部、中国电力企业联合会、国家质量技术监督管理局等各级领导部门和单位的多次嘉奖,是所在地区和所属行业中各项精神文明、物质文明指标的先进单位。 公司产品自动化控制设备主要应用于电力系统。电力工业作为国民经济优先发展的支柱产业,多年一直保持超前发展的态势。目前全国发电装机总容量已达2.5亿千瓦,年发电量超过11350亿千瓦时,电力工业未来几年发展速度确定为每年5%-6%,按此测算对自动化产品年需求量将超过30亿元以上,同时每年还需新增输电线路1万公里,新建高、中压变电站1000座以上,在电力一次设备投入的同时,必须配套相应的自动化二次控制设备。此外,三峡工程、小浪底工程以及国家计划安排的"西电东送"、"变电站无人值守"等项目,加上现有厂站、城网、农网的技术更新改造,电力自动化设备产品有着极大的市场发展空间。 公司产品自动化控制设备除电力系统外,还广泛应用于水利、铁路、交通、石化、煤炭、冶金、建筑等行业,这些行业都是国家重点支持优先发展的国民经济支柱产业。本公司产品在顺利实现向这些相关行业渗透后,市场容量会进一步拓展。而且,本公司产品凭借高技术含量、高附加值已经批量进入国际市场,国际市场对自动化控制产品的广泛需求,也构成了本公司产品巨大的潜在市场空间。 公司发起人是国内最早的静态型继电保护设备研制和生产企业,产品质量在同行业中多年来一直名列前茅,在全部600多项产品中,有500多项通过鉴定,其主要技术指标均达到国际先进水平和国内领先水平。本公司发起人南自总厂一贯坚持全方位把牢产品质量关,强化电子元器件的老化筛选工作,特别是集成电路芯片的测试,不惜成本引进先进的测试仪器,并在关健部位选用高质量进口器件,于95年起拨轮开关全部采用德国原装,微机产品主要芯片一律选用工业级或军工级的,这些措施有力保障了产品的质量。1996年12月27日至12月31日华东电网特大雾闪事故及1996年底内蒙电网特大雾闪事故中,本公司发起人南自总厂生产的保护装置正确动作率达到了100%。本公司发起人南自总厂的微机型大机组保护在江苏望亭电厂、夏港电厂、山西神头电厂、太原第二热电厂、及李家峡水电站等单位一直保持正常运行,正确动作率达100%,深受用户信赖。国外用户如巴基斯坦古杜电厂对南自总厂提供的机组保护装置投产8年未发生任何故障也给予高度评价。 公司发起人按ISO9000标准建立起一整套质量管理体系,1997年12月,南自总厂顺利通过了英国摩迪公司和中国商检局ISO900194标准质量体系认证,并于1998年2月获得ISO9001-1994年质量体系注册证书。 作为高新技术企业,公司始终坚持发展人才战略,一方面积极引进各级各类专业人才,一方面根据业务需要,常年对现有员工进行技术和业务培训,几年来,员工的整体业务素质有了很大的提高,专业技术人员占员工总数70%,中级职称以上各类专业人员占员工总数的38%,今后,公司将进一步加强职工队伍建设,进一步提高全体员工的业务水平和政治思想水平。 综合已有生产能力和募集资金将形成的生产能力,加上难得的市场,可以说天时、地理都具备,只要国电南自真正建立现代企业制度,一定能在激烈的市场竞争中发展壮大。

考虑许继电气目前价位24.00元左右,阿继电器16.00元左右,国电南自每股收益0.37元,市盈率按50倍考虑,按估计国电南自上市第一天收盘价为20.00元。



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