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国光瓷业(600286):股本小 有潜力


重要数据

发行价:5.60
发行后每股净资产:3.70
1999年摊薄每股收益:0.235
1999年中期每股未分配利润:0.534

注:公司以前年度未分配利润
4110万由新老股东共享
总股本 9500 100
国家股 3000 31.58%
法人股 240 2.53%
个人股 2760 29.05%
社会公众股 3500 36.84%


注:其中
2760万个人股将在公司股票上市期满3年后上市流通

一、公司概况

公司为中国八大陶瓷生产与出口基地湖南“醴陵”的代表企业,有着悠久的历史,目前主要从事日用陶瓷、碳化硅窑具、广场砖、电瓷电器产品、瓷用花纸、包装纸箱等的生产销售,生产能力和行业地位情况如下。

产品 年生产能力 行业地位
日用陶瓷 7500万件 全省第一、全国前列
碳化硅窑具 1500 全国第一
瓷用花纸 1000万张 全国前列
广场砖 15万平米 全省第一
电瓷电器产品 6000万吨、5000台套 全国前列

就目前收入构成看,公司主导产品仍为日用陶瓷,占主营收入80%以上,其中产品60%以上出口到北美欧洲等地。

二、经营回顾
最近三年来公司主营业务、净利润一直保持着小幅增长的态势,不过增幅非常缓慢。在主营收入中,日用陶瓷仍占主导地位,但所占比重呈下降趋势,
1996年日用瓷收入占总收入比重为88.50%,而1998年的比重为83.17%。反映盈利能力的净资产收益率相对于招股的其他公司来讲偏低,1998年为11%,且呈下降趋势,可见上市前公司盈利能力不强。
总体上看,公司财务状况一般,公司资产负债率在
50%左右,但偿债能力偏弱,1998年底流动、速动比率分别仅0.980.48,明显偏低。5187万应收帐款虽不算多,但账龄不够理想,一年以上帐款占到了43%,同时流动负债过高,短期借款高达1.12亿元,而货币资金仅392万元。

三、招股项目
此次招股,公司约可募集资金
1.89亿元,除一部分用于控股方式兼并电瓷厂外,其余资金将用于4个陶瓷技改项目,以进一步加强公司主业。投资项目概况如下

项目 建设周期 预计利润
低温高白瓷技改 1.5 1085
高档釉中彩象牙瓷技改 1 864
高档内墙砖技改 1 1421
外墙砖彩釉马赛克技改 1 860
控股兼并电瓷厂并技改 1 2908
总计 7138

以上项目共需资金约
2.67亿元,不足部分将通过银行贷款解决。上述项目建设周期较短,大部分为1年,因此有望在2000年下半年陆续完工,2001年利润有望大幅增长,按预测,如果项目能够实现预测利润,则有望每股增加收益0.75元。
不过目前陶瓷行业不太景气,已上市的陶瓷类公司普遍经营困难,以上项目是否能购达到预测水平有待观察。

四、盈利预测
公司
1999年预测实现主营收入1.745亿元,较上年增长20.28%,实现净利2233万元,增长27.60%,摊薄每股收益0.235元。
公司招股后每股净资产达到了
3.70元,若按以上盈利预测,将难以获得配股资格,由于公司股本较小,因此年底实际盈利超过预测的可能较大。

五、总体映象
公司历史悠久,在业内有着较高知名度。由于上市前未分配利润由新老股东共享,因此每股未分配利润较高,且上市后净资产、资本公积都达到了较高水平,加上股本较小,因此扩张的潜力和可能极大。招股项目虽不能肯定是否能达到预测水平,但7138万利润即使大打折扣,相对于19992232万的盈利预测看,项目投产后应能带来公司的高速增长。因此总体来看公司在最近几年内可看好。


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