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新股分析:浦东发展银行

一、新股发行的背景分析

从经济水平看,我国经济经过十多年的持续发展以后,金融的深化程度已经达到一定水平,特别是银行业有了很大的发展。以1993年为例,当年的国民收入为24,882亿元,而银行业(不含中央银行和信用社)的利润总额为288.92亿元,占国民收入的1.16%。而1984年,国民收入为5,652亿元,银行业利润为39.43亿元,占国民收入的0.70%。可见,从1984年到1993年,银行业利润对国民收入的比重增加了65.7%,如果从利润的绝对数看,增加了6倍。由此可见,我国银行业随着我国经济的发展而发展,经济的发展要求银行的发展,经济规模的扩大要求银行规模的扩大。

从银行业的竞争环境看,目前的商业银行面临着强大的竞争压力:一是竞争主体增多。目前,国内除了国有商业银行外,设立了十多家商业银行,城市合作银行也正在纷纷组建中,同时,随着我国金融市场的逐渐开放,外资银行也不断涌入,并将在更大程度上获得国民待遇。二是竞争力度增强。原来的同业竞争以增强资金实力为目标,核心内容就是扩大市场份额。现在的同业竞争则以增强综合实力为目标,核心内容除扩大市场份额之外还有新业务品种的开发、服务设施的改善和服务质量的提高,等等。三是竞争广度扩大。同业竞争已从国内银行业务、本币银行业务领域延伸到国际银行业务、外币银行业务(包含离岸银行业务)领域。竞争力度的加大,要求银行不断谋求自身的发展,而扩大资本规模是一种非常有效的手段。

可见,浦东发展银行发行新股是新的经济、金融环境下,为了自身的发展壮大所采取的一种英明的举措。


二、 公司印象
公司是全国9家新兴商业银行之一,也是继深发展之后第二家上市的商业银行,因此,下面主要在这一范围内进行横向比较,以说明浦发展的基本情况。

1、 资产规模
19996月底,公司的总资产达873亿元,在新兴商业银行中名列前茅,远高于深发展的387亿元的资产规模。就净资产规模看,则深发展的规模大于浦发展,前者为39亿元,后者为38亿元。
通过发行新股之后,浦发展的总资产和净资产规模将进一步提高,其中,净资产增长的幅度更加明显:由于募集资金高达39.5亿元,使其净资产增加1倍多。

2、 股本规模
发行新股之前,公司以20.10亿元的实收资本在新兴商业银行中名列第二,仅次于华夏银行的20.84亿元。发行新股后,总股本将达到24.1亿元,名列第一位。而深发展的股本为15.52亿元。
但浦发展的流通股本规模只有4亿元,小于深发展的10.72亿元的流通股本规模。因此,从二级市场看,浦发展的股本规模并不大。

3、 存贷款规模
浦发展的存贷款规模在新兴商业银行中名列第三,分别为731亿元和494亿元。而深发展的存贷款分别只有312亿元和238亿元。
从存贷比例看,浦发展只有65%,低于中国人民银行设定的不得高于75%的监控指标,而深发展的这一指标为76%。因此,在存款规模不变的情况下,浦发展的贷款规模有进一步扩大的余地,而深发展则无法扩张。
此外,浦发展的中长期存贷比只有35%,远低于中国人民银行设定的不得高于120%的监控指标,说明浦发展的中长期贷款规模很小。

4、 资产质量
反映商业银行资产质量的重要指标是逾期贷款比例。浦发展的逾期贷款比例为10.07%,而深发展的这一指标高达21%,从这个角度看,浦发展的资产质量好于深发展。

5、 盈利状况
浦发展的净资产收益率在同业中排名第一,1998年为2578%,1999年上半年为1318%,而深发展在1998年和1999年上半年的净资产收益率分别为2079%和615%。还需指出的是,浦发展在近三年的净资产收益率一直高于20%,体现了极强的盈利能力。
此外,浦发展的收息率也在同业中排名第一,说明其贷款质量不错,利润的水份较少。

6、 财务状况
19996月底,浦发展的资本充足率只有8.88%,远低于深发展的20.72%,但尚符合巴塞尔协议规定的8%的底限。不过,由于资本充足率低,限制了公司资产规模的扩张。发行新股后,将大幅提高公司的资本充足率,预计1999年底的这一指标为19%,从而为公司今后的发展奠定基础。
目前,浦发展的权益比例也较低,即资产负债率较高,为95.6%,而深发展只有89.9%。
从上述两点可以看出,浦发展在财务方面的问题主要集中在资本金上,但随着新股的发行,公司的资本将大大充实。
此外,在现金流方面,尽管浦发展的营业活动现金流表现为净流出15亿元,但其体现利润状况的现金流则为净流入10亿元,只是因为存贷款等流动资金的变动而导致了营业活动现金的净流出。

三、 关于募集资金
这次新股发行,将募集39.55亿元的资金,其中15.75亿元用于增设营业网点,以扩大经营规模;15.3亿元用于购买上海市中山东一路12号大楼;3.5亿元用于金融电子化建设;其余5亿元用于收购兼并银行同业。
对于第一项用途,在所必然。
对于第二项用途,有必要进行分析――必要性在于浦发展会否因此而降低了盈利能力。首先,从浦发展的固定资产占总资产的比例看,发行新股并购买12号大楼后,这一比例仍只有2.07%,而深发展目前的比例为3.3%,可见,浦发展的固定资产比例并不高。其次,浦发展目前租用12号大楼的成本较高,购买大楼能降低成本。因此,购买大楼有其必要性和合理性。
对于第三、四项用途,是符合当今银行业发展潮流的:通过银行电子化以占领市场份额,通过收购兼并以迅速扩大规模、进入新的市场。
因此,募集资金的用途比较科学,资金比重安排也很恰当。


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