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升华拜克(600226)上市定价分析

华夏证券研究所 于江勇


升华拜克位于浙江湖州市,属于生物化学类,主营产品有阿维菌素原药、虫螨光、伊维菌素、马杜霉素等,这些产品主要可用于农药、家畜用药和饲料添加剂。
1、以下是与发行、上市有关的主要数据:
上市日 流通股本/总股本 发行价 发行市盈率 发行后每股净资产 1999EPS预测
1999.11.12 3500/11002.35 8.96 24.6 3.605 0.364

升华拜克此次募集资金3亿元,主要投资于3个项目:
1.新增年产12吨伊维菌素技改。
新的家畜用药,预计2000年完成,可增加收入大约2亿元。
2.年产300012%盐霉素添加剂技改。
新型抗生素类药物,用作饲料添加剂,防治球虫病。预计2000年完成,可增加收入大约1亿元。
3.年产8000公斤迪克拉苏技改。
高级新型抗球虫药。目前公司已有的1000公斤能力。项目预计2000年完成,可增加收入大约1.2亿元。
另外,“在建工程”一栏显示,伊维菌素和盐霉素项目已经分别进行了30%20%

1999年盈利预测为:主营收入12220万元,利润总额4711万元,净利润4004万元,每股收益0.364元。

定价分析:
目前公司的主营产品是阿维菌素(虫螨光也是阿维菌素的一种产品),如果大家对桂林集琦熟悉的话,就可知道此产品的竞争非常激烈,所以这部分业务非常一般。公司发展的关键是产品结构的调整,从募集资金使用计划来看,升华拜克的这几个项目尚可,阿维菌素部分没有新的投入(不过伊维菌素可能是阿维菌素的进一步加工的产品)。三个新项目2000年完成后将新增年收入约4亿元,相对目前而言这是一个相当大的增长,加之建设期短,所以还是值得投资者关注的。
“升华”这一名字估计是从“生化”二字而来,同时该公司突出生物概念,加之流通股仅3500万,估计50倍市盈率还是可以接受的,此时开盘价为18.20元。考虑到其发行价为8.96,首日开盘应有100%以上的涨幅,所以18元以下可以介入。当然,不排除开盘价位于20元或者开盘后冲至20元以上的可能。



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