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升华拜克（600226）上市定价分析

华夏证券研究所 于江勇

升华拜克此次募集资金3亿元，主要投资于3个项目：
1.新增年产12吨伊维菌素技改。
新的家畜用药，预计2000年完成，可增加收入大约2亿元。
2.年产3000吨12%盐霉素添加剂技改。
新型抗生素类药物，用作饲料添加剂，防治球虫病。预计2000年完成，可增加收入大约1亿元。
3.年产8000公斤迪克拉苏技改。
高级新型抗球虫药。目前公司已有的1000公斤能力。项目预计2000年完成，可增加收入大约1.2亿元。
另外，“在建工程”一栏显示，伊维菌素和盐霉素项目已经分别进行了30%和20%。

1999年盈利预测为：主营收入12220万元，利润总额4711万元，净利润4004万元，每股收益0.364元。

定价分析：
目前公司的主营产品是阿维菌素（虫螨光也是阿维菌素的一种产品），如果大家对桂林集琦熟悉的话，就可知道此产品的竞争非常激烈，所以这部分业务非常一般。公司发展的关键是产品结构的调整，从募集资金使用计划来看，升华拜克的这几个项目尚可，阿维菌素部分没有新的投入（不过伊维菌素可能是阿维菌素的进一步加工的产品）。三个新项目2000年完成后将新增年收入约4亿元，相对目前而言这是一个相当大的增长，加之建设期短，所以还是值得投资者关注的。
“升华”这一名字估计是从“生化”二字而来，同时该公司突出生物概念，加之流通股仅3500万，估计50倍市盈率还是可以接受的，此时开盘价为18.20元。考虑到其发行价为8.96，首日开盘应有100%以上的涨幅，所以18元以下可以介入。当然，不排除开盘价位于20元或者开盘后冲至20元以上的可能。