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新股分析:云南锡业股份有限公司

华夏证券研究所 刘利群

云南锡业公司是一家以产锡为主,同时生产铜、铅、锌、锑、砷、铟、铋等有色金属及锡工艺品、锡化工产品的国有特大型有色金属企业,有色金属年生产能力为:采矿343万吨,选矿413万吨,锡冶炼2.5万吨,是我国最大的有色金属锡工业生产企业。该公司的主导产品“云锡牌”精锡、 锡铅焊料是国优金奖产品,国内市场占有率达到33%,国际市场占有率达9.57%,且精锡于1992年在伦敦金属交易所注册“YT”商标。该公司科技力量雄厚, 先后取得300余项科研成果,其中国家级18项、省部级109 项,其选冶设备及工艺技术水平居世界锡工业的领先水平,有41种先进技术、相关设备及产品(其中设备13 种)出口到英国、巴西等世界主要锡生产国。目前,该公司保有各种级别的有色金属储量180万吨,其中,锡56.9万吨,铜57.5万吨,铅38.68万吨,还有各种级别有色金属远景储量近100万吨,老尾矿含锡19.3万吨。
公司计划将此次发行新股募集的资金76080万元投入下列项目:
1、双竹脉矿采选工程项目:加大坑下脉矿开采量,实施“砂转脉”生产战略,开发竹林、竹叶山两个矿段多金属矿床的矿山建设工程。 项目建成后,可新增日采选矿石1050吨,日选矿石300吨的矿山生产能力,年新增精矿含锡1245吨,铜精矿含铜4716 吨,含银4922公斤,硫精矿6万吨。该项目投产后,预期可年新增销售收入7402万元,税后利润2066万元,投资利润率12.63%,投资回收期8.30年。
2、马矿塘子凹矿段扩建项目:该项目是为保证公司锡精矿原料的供应,以塘子凹矿区内32号和2-8号两个矿体为开发对象,扩大马矿塘子凹矿段的生产能力。 项目建成后将新增矿山生产能力400吨/日(13.2万吨/年),年新增精矿含锡825吨,含铜1044吨,硫精矿1.4万吨。项目投产后,预期可年新增销售收入4054万元,税后利润674万元,投资利润率14.20%,投资回收期7.10年。
3、老厂锡矿东部矿体深部开采项目:为使老厂锡矿保持持续稳产,保证公司锡精矿的供应,公司计划开拓深部矿体,该项目建成后预期可新增生产能力400吨/日 (其中氧化矿300吨/日,硫化矿100吨/日),年新增精矿含锡722.24吨,铜148.26吨。该项目投产后,可年新增销售收入3013万元,税后利润524万元,投资利润率12.66%,投资回收期8.69年。
4、松矿氧化矿500吨/日开采工程项目:该项目是为保证该公司的锡精矿原料的供应, 选定松矿高松矿田10号矿群8 个矿体进行开采,开采深度为1600m中段以上。项目建成后,可新增采矿生产能力500吨/日。该项目投产后,可年新增销售收入2784.41万元,税后利润641万元,投资利润率12.99%,投资回收期8. 56年。
5、松矿芦塘坝银铅矿技改扩建工程项目:松矿芦塘坝矿段102矿群为一银品位较高的中型矿床,共生有铅、锡金属,伴生有锌、铟、镉等金属。该项目的实施可扩大该公司银的产量,提高公司的经济效益。项目完工后,可新增日采、选生产能力350吨,年采、选矿石量11.55万吨,年新增金属银的生产能力7-9吨。该项目投产后,可年新增销售收入2222.82万元,税后利润591万元,投资利润率12.86%,投资回收期7.6年。
6、一冶有害物炼前处理技改项目:该项目主要是增加锡精矿炼前处理设施,改造原有回转窑焙烧收尘系统,可提高入炉锡精矿品位, 又可减少冶炼过程中的各种返回品, 并渐减现积压的各种返回品,增加锡金属的产量,同时使入炉原料中的砷、硫、铁等有害物, 在入炉前得到集中有组织的排除和有效回收,变废为宝,改善作业环境。项目建成后,可年新增销售收入1269万元,税后利润504万元,投资利润率11.89%,内部收益率18. 90%,
投资回收期5.76年。
7、个旧冶炼厂砷尘(渣)治理工程项目:为了提高金属的直接回收, 减少中间产物的反复熔
炼,保护区域环境,综合回收利用资源,个旧冶炼厂砷尘(渣) 治理已成为冶炼过程环境保护不可少的一部分。该项目设计年处理各种锡冶炼的中间物料15140吨,产出一级白砷1500吨,处理后返回冶炼含锡、铅物料12869吨。该项目投产后,可年新增销售收入为2004万元,税后利润671万元, 利润率14.30%,投资回收期7.10年。
8、8万吨/年硫酸工程项目:该公司硫资源十分丰富,目前保有硫化矿储量2905万吨,含硫量434万吨,远景储量还在不断增加。另一方面,随着矿山逐渐转向深部脉矿开采,含锡、铜、 铅、锌的硫化矿越来越多,由于矿物组成复杂, 选矿难以彻底分离, 致使锡矿石中许多伴生金属得不到充分利用。为了减少金属流失,选冶联合工艺将是增加有价金属回
收的途径。硫酸工程建成,将给资源综合利用,产品深加工创造有利条件。该项目投产后,该公司预期可年新增销售收入4490万元,税后利润1014万元,投资利润率21.20%,投资回收期6.59年,但目前硫酸销售市场不景气,项目前景恐怕并不乐观。
9、锡化工基地建设项目:该项目主要是为了充分利用该公司的原料、技术优势与有利的基础条件, 发展与延伸本公司的主营业务,研制开发技术含量高、附加值高的锡化工新产品, 优化本公司的产品结构,培育新的经济增长点。项目建成后,可年产氯化亚锡1500吨,二氧化锡1000吨,氧化亚锡300吨,辛酸亚锡200吨。锡化工产品作为一种高技术产品,广泛应用于化工、电子、医药、建材、轻工、纺织、食品、 宝石加工等行业,市场容量很可观。目前国内市场几乎全部被国外同类进口产品占领,国家每年须花费大量外汇进口。 本公司近年来在锡化工产品的研制开发及市场培育、 开拓方面投入了大量的人力、物力和财力, 并取得了可观的经济效益和社会效益。公司生产的氯化亚锡、二氧化锡、氧化亚锡、辛酸亚锡先后通过国家、 原有色总公司和云南省有关部门的技术鉴定,生产技术工艺先进, 质量稳定可靠,完全可以替代进口, 并可利用成本低的优势扩大出口,具有广阔的市场前景。该项目建成投产后,预期可年新增销售收入13060万元,税后利润787万元,投资利润率25.21%,投资回收期4.2年。
10、澳氏技术及设备引进建设项目:该项目主要是引进具有国际先进水平的澳大利亚澳斯麦特公司的强化熔炼炉型技术,对该公司原有的熔炼系统进行技术改造,全面采用新技术、新设备, 实现强化熔炼,逐步完善冶炼流程,提高生产效率,节能降耗,改善劳动条件, 使本公司的锡冶炼水平从整体上迈入世界先进水平,从而达到提高企业经济和社会效益的目的,技改规模为年产23000吨纯锡产品。项目投产后,新增年销售收入为14100万元,税后利润1092万元,投资利润率22.19%,投资回收期6.10年。
11、粗炼过程完善及提高有价金属综合回收项目:该项目主要是对熔炼车间进一步完善熔炼炉余热利用,收尘系统改造,增加富氧熔炼,使熔炼速率进一步提高达20t/m2.d,锡产品金属量达年产25000t/a以上(增量2000t/a),余热发电量1000万kwh/a(增量250~ 400 万
kwh/a),锡冶炼综合回收率提高0.3%,进一步提高装备水平,科技水平。项目完工后,有助于提高本公司锡的产量与质量,降低消耗,增强市场竞争力, 使该公司的锡冶炼技术水平达到世界领先水平。该项目建成后,将年新增销售收入为9400万元,税后利润940万元,利润率18.92%,投资回收期6.22年。
12、有机锡工程:该项目主要是为了充分利用该公司的原料、技术优势,积极开展锡的深加工, 引进美国莫顿公司硫基酯有机锡生产工艺技术,研制开发技术含量高、 附加值高的
新产品有机锡热稳定剂,优化本公司的产品结构,培育新的经济增长点。项目建成后,可年产四氯化锡350吨,年产硫醇甲基锡800吨,年产硫醇丁基锡200吨。有机锡产品广泛应用于塑料、建筑、 农业等行业。目前我国国内市场所需有机锡主要依靠进口。单就作为塑料工业中的热稳定剂的有机锡而言, 目前我国每年的消耗量在6000吨以上,而国内生产量尚不足1000吨,市场前景很好。1990年以来,本公司通过与国内相关研究院所进行合作,积极开展有机锡产品的研制开发, 目前质量已达到了美国标准,并通过了省级鉴定。 该有机锡工程项目技术工艺先进,产品质量稳定可靠,完全可以替代进口,并可利用成本低的优势扩大出口, 具有广阔的市场前景。该项目建成投产后,可年新增销售收入为6100万元,税后利润930.30万元,投资利润率19.14%,投资回收期6.10年。
13、收购大屯选矿厂和大屯锡矿:大屯选矿厂是云南锡业公司所属以锡为主、 综合回
收锡、铜、钨、铋、铅、锌、 硫等金属的中型选矿厂,年生产能力为:处理原矿量144.2万吨。98年产锡精矿含锡6273吨、铜精矿含铜4775吨、硫精矿151826吨, 截至99年3月31日总资产8242.9万元、净资产4209.75 万元,主营收入23525万元,税后利润1415.47万元。大屯锡矿是云南锡业公司所属以采为主、 采选联合的中型矿山,年生产能力为:氧化矿锡原矿304260吨、硫化矿锡原矿363000吨。98年产氧化矿锡原矿309971吨、硫化矿锡原矿3611980吨,主营收入8715.86万元, 截至99年3月31日总资产为11817.6万元,净资产8393.94万元,税后利润605.83万元。按照购并协议,该公司计划以收购上述企业总资产方式进行,约需要资金20000万元(包括有偿取得大屯锡矿采矿权所支付款项), 具体金额以财政部确认为准。收购后公司不承担被收购企业的任何债务,收购后需流动资金5000万元。共计资金25000万元左右。收购完成后,公司将年新增利润2000万元左右。
该公司发行后股本结构:
     数量(万股)   占总股本的比例(%)
发起人股        22,790.40      63.68
其中:国有法人股    22,500.00      62.87
社会法人股     290.40      0.81
社会公众股A股  13,000.00      36.32
  合计          35,790.40     100.00
该公司股票发行后每股净资产预计为:3.17元。
预期该公司1999年每股税后利润为0.25元(所得税33%),但不排除该公司注册在昆明市高新技术开发区后,所得税降为15%(可能性极大)。

 



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