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新股分析:中通客车

    华夏证券研究所 张凯

一、中通客车基本情况
中通客车股份有限公司(原名山东客车股份有限公司)原由山东省聊城客车厂、中国重型汽车集团公司和中国公路车辆机械总公司三家共同发起,以定向募集方式设立的股份有限公司,1997年聊城客车厂向中国公路车辆机械总公司转让2300万股国有股。发行前公司股份总数8750万股,总股本8750万元。其中:中国公路车辆机械总公司持有28510857万股,占总股本的3258%,山东聊城客车工业集团有限公司持有27255万股,占总股本的3115%,中国重型汽车集团公司持有6527225万股,占总股本的746%,内部职工持有25209668万股,占总股本的2881%。1998428日,公司更名为″中通客车股份有限公司″。
公司业务范围是客车、农用车、汽车底盘、挂车及专用配件的开发、制造、销售;工业生产资料的销售,技术咨询服务。主要产品是客车及农用车。
本次向社会公众公开发行普通股4500万股,发行后公司基本情况如下:

公司简称 总股本 流通股本 EPS99e(摊薄)
中通客车 13250 4500 0.25

二、行业背景
下表显示近年是我国大中型客车市场快速发展的时期,特别是今年上半年,我国大中型客车市场销售量迅猛发展。近年大中型客车市场快速发展的原因主要有:
近年我国大中型客车销售量增长情况
199719981999.1-5
销量 销量 同比增长率 销量 同比增长率
大型客车 4650 5790 24.52% 2528 49.76%
中型客车 16144 16715 3.50% 9872 73.81%
1、城市公交车的更新改造。
2、公路特别是高速公路客运的发展。
3、旅游业的发展增加了旅行用车的需求。
预计未来几年,我国大中型客车市场仍将维持较高的增长率,这为业内企业带来了良好机会。

三、中通客车竞争力和项目分析
1998年我国共有客车企业157家,产量为35.7万辆(其中微型客车25.4万辆,轻型客车8.78万辆,大中型客车1.5万辆);交通系统的客车企业37家,1998年生产大、中、轻型客车3.5万辆,销售3.47万辆,产销率为98.7%,均创历史最好水平。1997年中通车生产大中型客车2125辆,销售2211 辆,位居交通行业客车企业第四位。1998年全国客车企业中,大、 中型客车产销量前十位的企业有:
企业名称 产量(辆)销售(辆)
扬州亚星客车集团公司 14374 14054(豪华18辆)
郑州宇通客车股份有限公司 4750 4701
常州客车厂 3589 3666
桂林客车工业公司 3255 3164(豪华440辆)
丹东客车厂 2708 2901
中通客车股份有限公司 2705 2545
安凯客车股份有限公司 2066 2042(豪华285辆)
上海客车 1761 1715
长沙客车制造总厂 1649 1695
沈飞客车 1119 1347
1998 年中通客车在同行中率先通过ISO9001国际质量认证,在全国客车行业中占重要地位。
中通客车是中国公路车辆机械总公司的控股企业。中国公路车辆机械总公司是隶属于交通部的全国性技、工、贸结合的大型国有企业,通过规划、计划、 产品开发、统计信息、标准学会等渠道协调公路客车、 汽车挂车专用车生产企业的发展,现有直属、全资、 合资企业数十家,与郑州、长沙、桂林、淮阴等大客车、 挂车生产企业建立了长期稳定的参股、联营和协作关系, 这为中通客车今后在同行中实施兼并、 联合提供了极为有利的条件。
在技术上,中通客车具有近30年的客车生产历史,是国家定点生产公路客车的骨干企业,属国家二级企业。 公司设有专门进行新产品开发的机构——客车研究中心。近几年,公司在完善已有的中低档车的基础上, 加大了中高档车的开发力度,现正在进行10米级和8米级两个系列的高档客车的研制开发,预计99 年底研制完成。其中,10 米级高档客车借鉴了匈牙利依卡露斯大客车技术,整体水平有较大提高。 两个系列新产品的开发立足高起点、高档次,适应高速客运的需要, 适应二十一世纪的需要,将成为中通客车新的利润增长点。
在产品上,中通客车现有六个系列20多个品种公路客车, 主要产品有LCK6980LCK6810LCK6747LCK6100 等几大系列产品, 主导产品长期保持省优产品称号。其中LCK6120A系列大型高档客车, 是中通客车和交通部客车技术开发中心联合开发设计的, 属国家“八五”科技推广项目。中通客车的主要产品LCK6120系列、LCK6100G系列、LCK6100TLCK6850LCK6810 系列等都处于成长期阶段,技术含量处于国内先进或领先水平。
在地理位置上,中通客车的生产基地设在山东聊城。 山东省是我国高速和高等级公路建设速度最快的省份之一,京九铁路、济邯铁路在聊城交叉,济聊高速公路1999年通车, 聊城将成为四通八达的铁路公路枢纽和山东鲁西北的重要市场,为中通客车提供了优良的地理优势。
公司募股资金的主要投资项目如下:
1、改造构件前处理生产线;
2、改造玻璃钢制件工艺;
3、改造客车座椅生产线;
4、提高机械加工工艺水平;
5、改造铝合金加工生产线;
6、改造山东客车工程技术研究中心。
中通客车为先改制后上市的规范化运作企业,在募股前生产线和生产能力已经成型,募股后主要是追加投资,因此会较快产生效益。
但是,由于我国客车生产企业多,中通客车在业内没有绝对的竞争优势,因此,公司也面临着较大的市场风险。

四、二级市场定位及申购建议
目前,在沪深两市上市的主营客车的上市公司已有三家——宇通客车、安凯客车和亚星客车,基本情况如下:


总股本 流通股本 9.16收盘价 99中期每股收益 99中期每股净资产 P/E 市价/每股净资产
宇通客车 11382 5915 15.20 0.189 5.28 40 2.88
安凯客车 14000 6000 10.40 0.100 3.55 52 2.9
亚星客车 19000 5400 11.65 0.131 3.15 44 3.70
平均 14794 5772 12.42 0.140 3.99 45 3.16
中通客车 13250 4500 11.25e 0.25(全年) 3.33 42 3.15

预计中通客车将定位在10.50元左右,市盈率42倍,市净率3.15倍。比发行价高77%,有较高的收益率,因此可以积极申购,特别是对于刚允许入市的国企、国家控股企业和上市公司,参加申购风险较小,收益大。

 



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