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新股分析:中原油气

华夏证券研究所 郑煜

一、 公司概况

该公司是为加快中原石油勘探局的发展,经原中国石油天然气总公司批准,由中原石油勘探局独家发起,以其所属的采油四厂和天然气产销总厂为主体进行股份制改组,采用募集方式设立的。

采油四厂组建于1984年9月,经过13年的建设,目前已拥有固定资产原值17亿元,净值5.1亿元,年产原油60万吨、天然气1.3亿立方米、轻烃8,000吨。已探明石油地质储量7,725万吨,已动用石油地质储量6,162万吨,是一个以油、气、烃为主业,集生产、服务、科研为一体的综合性油气生产单位,13年累计为国家生产原油873万吨。

天然气产销总厂是从事气田开发、天然气集输、石油伴生气加工和处理、精细化工产品生产的集产、供、销为一体的多门类、技术密集、设备先进、实力雄厚的企业。其伴生气日加工和处理能力可达270-280万立方米。天然气产销总厂是中原油田最大的商品天然气生产、销售单位。商品气日销售能力为220万立方米,商品天然气销售面向河南、河北两省。

公司共动用含油面积44.7平方公里,动用石油地质储量6,162万吨;动用含气面积24.71平方公里,动用天然气地质储量193.36亿立方米。截止1998年12月31日,公司总资产10.19亿元,总负债3.69亿元,净资产6.50亿元。

经营范围: 石油开发作业,化工、建材、电子产品销售,机械加工制造、维护,饮食服务。

发行后股本 发行前股本 万股 万股

总股本 68000 51000

国有法人股 51000 51000

公众A股 17000

其中中原石油勘探局占股本的75%,为第一大股东。中原石油勘探局成立于1982年,开始隶属于原中国石油天然气总公司,1998年7月划归新组建的中国石油化工集团公司,是中国重要的石油天然气生产基地之一。中原石油勘探局位于河南、山东两省交接处的黄河两岸,其勘探开发区域包括:东濮凹陷、中原外围(莘县、元村、济源、大汶口、黄口等凹陷)、风险盆地(白音查干、伊犁、民和)、苏丹国穆格来德盆地六区四个部分,勘探总面积149300平方公里,其中国内勘探面积90300平方公里,国际勘探面积59000平方公里。通过历年勘探,中原油田已控制石油资源量10亿吨以上,天然气资源量2300亿立方米以上。目前已探明石油地质储量4.57亿吨,天然气储量369.73亿立方米。 中原石油勘探局自1979年投入开发建设,到1997年底,已投产油气田14个,油气水井4374口。主要生产单位包括七个采油厂、一个天然气产销总厂和一个年加工能力达80万吨的炼厂。拥有总资产154.98亿元,净资产65.23亿元,职工近9万人。在我国石油企业中,中原油田原油产量位居第八位,天然气产量位居第五位。

二、油田储量情况

(1)天然气资源 该公司所辖油区累计探明含油面积58.6平方公里,预测石油地质储量1.9亿吨,目前已探明石油地质储量为7,725万吨,在现有的工艺技术条件下标定的采收率为23.2%,可采储量1853.4万吨,从1983年投入开发以来,累计开采量917.48万吨,剩余可采储量935.92万吨,按年产量60万吨计算,可稳产10年以上,目前已经具有年产67万吨原油的综合生产能力。 随着科技进步和资金投入,通过转变开采方式,完善注水工艺、加密调整、滚动扩边等手段,预计采收率可提高5-6个百分点,增加可采储量95.2万吨。如果在其周边地区勘探取得突破,增加一些储量,以及采取收购相邻油田等手段,可长期保持稳产,实现增产。

(2)天然气资源 探明含气面积35.6平方公里,探明天然气地质储量230.28亿立方米,可采储量157亿立方米,累计动用天然气地质储量230.28亿立方米,累计开发天然气地质储量181亿立方米,累计开采量50.96亿立方米,采收率77.2%,剩余可采储量106.04亿立方米,按年产量7亿立方米计算,可稳产10年以上。目前已经具有年产8.28亿立方米天然气的生产能力。 随着采气新工艺的逐步推广和资金的投入,年产天然气7-9亿立方米,可长期保持稳产。如果采取收购相邻气田及新技术勘探等手段,可以形成资源接替序列,继续稳产增产。

三、募集资金投资项目分析 本次A股发行扣除发行费用后可募集资金80645万元人民币,将主要投资以下项目:

(1)文南油田开发建设项目 该项目总投资51101万元,其中固定资产投资48015万元,流动资金3086万元,计划建设期一年。该项目立足于机械采油,采用人工注水保持地层能量的开发方式,投资34,940万元对该油田的新区与老区部署钻井70口,新动用地质储量476万吨,建成后,本公司年新增产能22.80万吨,投资6632万元对地面油气集输及配套工程进行改造,以提高项目的综合产出能力。计算期内(10年)可实现销售收入18.65亿元,利税37634万元。

(2)天然气开发建设项目 截至1996年底,天然气产销总厂和采油四厂累计探明天然气地质储量230.28亿立方米,动用天然气地质储量181亿立方米,可采储量139.53亿立方米,未开发地质储量49.28亿立方米,可全部开发动用。该项目计划总投资20824万元,新增老区钻井10口、新区利用井3口和报废油水井改气井及大修利用井22口,新动用天然气储量69.3亿立方米,新增天然气生产能力2.42亿立方米,整个计算期内(10年)天然气商品量15.39亿立方米,销售收入为107738万元,利税总额47314万元。

(3)第三气体处理厂改扩建项目 该项目总投资19748万元,拟对现有气体处理装置进行改造,建成一套深冷分离凝析轻烃装置,以提高轻烃回收率及给中原乙烯工程提供裂解原料,装置规模为年处理天然气量3.3亿立方米。该装置利用油田伴生气和凝析气为原料,加工处理成干气等多种产品,可供沧州化肥厂、中原乙烯工程作原料。该项目建设期为二年,项目建成后,新增销售收入14389万元,年增利润7250万元。

(4)轻烃深加工处理项目 鉴于油田所产轻烃作原料出售价格低廉,拟建成以轻烃为原料、年处理轻烃2万吨的深加工装置,开发高效发泡剂、溶剂油、稀释剂等高附加值的产品,每吨至少可净增值1000元。因油田轻烃分离出来的戊烷纯度高,质量好,具有较强的市场竞争力,尤其是生产的无毒稀释剂苯含量极小,可大大减少职业病与环境污染,属环保新产品。

异丁烷装置以混合丁烷为原料,生产正丁烷、异丁烷。异丁烷是高辛烷值汽油掺和组分的主要原料,对于改善我国能源结构,提高汽油的使用效率具有良好的作用。同时异丁烷作为国内新产品,用于代替对环境大气污染严重的氯氟烃,对环境保护意义重大。气雾剂级异丁烷目前供不应求。此外异丁烷、正丁烷,还是重要的基础化工原料。该装置建成后可年加工混合丁烷22500吨。

该项目总投资6070万元,建设期为一年。项目建成后,年增销售收入12912万元,年增利润1668万元。

2、募集资金计划投入时间表

募集资金年度投资计划 单位:万元

项目所需资金 建设期 年度投资计划

总计 固定资金 流动资金 (年) 1999年 2000年

文南油田开发建设 51101 48015 3086 1 51101

天然气开发建设 20824 18165 2659 1 20824

第三处理厂改扩建工程 19748 19245 503 2 13472 6276

轻烃深加工处理 6070 5047 1023 1 6070

合计 97743 90472 7271 91467 6276

项目产生效益的预期 单位:万元

项目 预期销售收入增加 预期税前利润增加

文南油田开发建设 186500(10年) 37634

天然气开发建设 107738 47314

第三处理厂改扩建工程 14389 7250

轻烃深加工处理 12912 1668

按照公司招股说明书中所做的盈利预测,该公司99年的每股收益在0.30元左右,与同样为石油开采企业的石油大明相比,中原油气的总股本大,而流通股本比未来配股后的石油大明小,产油能力差距20%,但油价目前的差距为30%,所以综合看,中原油气上市定价应在9元左右。



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