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股市上演清欠风暴?股市聚焦163期

股市上演清欠风暴?

股市上演清欠风暴?

股市上演清欠风暴?

股市上演清欠风暴?

你现在的位置:财经首页> 财经聚焦汇总 ■ 8月4日  ■ 第163期  ■ 栏目策划:赵杰  ■ 联系信箱:jiezhao@sohu-inc.com
股市上演清欠风暴?

股市上演清欠风暴?
  欠账还钱这个最基本的道理在资本市场没了立足之地,相反,大股东长期拖欠上市公司资金倒成了天经地义的事情。

  证监会、国资委有关负责人27日表示,大股东或实际控制人侵占上市公司资金的行为,已经成为影响资本市场规范发展的顽疾,引起了监管部门和市场各方的高度重视。根据上市公司2003年年度报告统计,控股股东及其它关联方通过非经营性方式侵占上市公司资金的余额大约为577亿元。

  证监会与国资委近期已认真研究了有关方面提出的采用“以股抵债”方式解决侵占问题的方案,原则同意进行“以股抵债”试点。证券市场中首家上市公司“以股抵债”的试点方案即将推出。但“以股抵债”能解决股权分置的股市死结吗?进入股市论坛

“股抵债”能解股市死结?
  有关人士透露,国资委和证监会就“以股抵债”共确定了三家试点公司,分别是电广传媒、华北制药和三九医药,而三九医药,由于公司大股东三九集团负债累累,多数股权已经被多家法院冻结,可能会失去试点资格。

  另有消息表明,目前国资委和证监会的倾向是,先推出几家公司进行试点,然后看其操作的成功与否、市场的认同与否来决定是否推行。

  在此之前,中国证监会曾先后推行“国有股减持试点”和“国有股回购试点”,但是都在引起轩然大波后归于沉寂,业内人士认为此次“以股抵债试点”同样存在变数。

  “以股抵债”试点引起市场强烈反响,此后的几个交易日,有“以股抵债”概念的股票价格一路上扬。就目前情况来看,尽管管理层与试点公司对此寄予厚望,但市场的争议也一直不绝于耳。

  支持者说,大股东欠款都有其历史原因,在大股东无力偿还的情况下,通过以股抵债解决债务问题,总股本缩小,每股收益及净资产明显提升,另外,股权注销后,大股东持股比例降低也有利于上市公司治理结构的改善。

股市上演清欠风暴?

  不过,反对的声音也并不微弱。世纪证券宏观经济研究员李文表示,他并不看好电广传媒的抵债方案,“电广传媒2003年的净资产收益率只有1.99%,还不及同期的银行贷款利率,是一种低效资产,作为一个正常的投资者,绝不会以7.15元/股的价格收购其国有股权,那还不如存银行。”

  李文认为,电广传媒的试点,实际是将以前认为非法的资金占用问题通过“以股抵债”的方式合法化了。 全文阅读 [发表评论]

577亿欠款借此解决?

股市上演清欠风暴?

  上市公司2003年年度报告统计显示,控股股东及其它关联方通过非经营性方式侵占上市公司资金的余额大约为577亿元。

  “以股抵债”试点方案,为缺乏现金清偿能力的控股股东解决侵占上市公司资金问题,提供了现实选择的途径。但在这一方案实施过程中,有三处关键环节,尤其是定价环节,关系到保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益,这将会引起市场重点关注。

  ——每股定价环节。“以股抵债”中的每股如何定价,直接关系到控股股东与中小股东特别是流通股东之间的利益分配。从利益双方来看,定价高了,大股东就可以以少量股本注销来完成偿债,但是中小股东不乐意;定价低了,市盈率将会有大幅度的下降,但是大股东不答应。市场人士认为,围绕每股净资产将是定价遵循的原则。

  ——召开股东大会环节。即使国资委批准了上市公司董事会提交的“以股抵债”方案,但如果股东大会不审议通过,方案也无法实施。目前中小股东并不积极参加股东大会,这在表决“以股抵债”事项时,如何进行大会表决将成为一个大问题。

  ——如何切实防止走偏行为。“以股抵债”当前正成为市场中新的概念和看点。实施方案的上市公司往往会成为市场瞩目的焦点,所以要切实避免大股东通过“以股抵债”的机会,继续通过采取“炒作”概念等各种方式侵占流通股股东权益,也必须要防止大股东利用虚假财务、虚假业绩和虚假资产乘机高溢价套现。

  从维持市场稳定角度和趋势来看,股市上大批企业“以股抵债”方案不会一股脑地推出,而且由于控股股东侵占上市公司资金原因复杂,这也就决定了“以股抵债”,并不可能一下就将577亿元巨额欠款问题予以完全解决。全文阅读  [发表评论]

激辩以股抵债

股市上演清欠风暴?

  根据中国证监会的统计,目前控股股东侵占上市公司资金余额是577亿元,按深沪每股均净资产2.6元计算,可注销掉222亿股,股份注销之后,深沪两市总股本有望缩小,平均市盈率有望降低,对整个市场较为有利。

  在目前市场缺乏热点、很多上市公司的股价已跌近每股净资产的情况下,“以股抵债”的获准试点,客观上可能因上市公司总股本的缩减而提高每股收益,降低流通股的市盈率水平,并为未来解决股权分置问题减轻了压力。一部分投资者可能会借题发挥掀起一波“以股抵债”板块的行情。

  股份定价问题是证券市场关注的一个焦点,这不仅涉及控股股东与中小股东特别是流通股东之间的利益分配,更重要的是会影响投资者的心理预期。

  值得关注的是,因为国有股流通或转让是国有股的一种退出形式,“以股抵债”同样是国有股的一种退出形式,因此接近每股净资产的定价,对于把握管理层尤其是国资委对国有股流通或转让的价格具有指导意义。既然国资委在“以股抵债”时可以接受以每股净资产的价格退出,那么在国有股流通时以每股净资产作为流通价格也是有希望的,这样的定价将带给市场以良好的预期。

  在肯定以股抵债积极意义的同时,也有市场人士对此提出质疑,其焦点问题在于价格。若回购价格按每股净资产溢价过高,负面效应将非常明显,这不仅将会大幅降低上市公司每股净资产值,对中小股东造成不利,同时也是对大股东占用资金恶劣行为的一种鼓励。有关市场人士指出,后果就是造成大家效仿,造成市场中其他大股东都大力向上市公司借债,加速大股东掏空上市公司,而“以股抵债”显然成为了大股东套现甩责的一种工具。此外,经济学家韩志国担心,市场有可能出现走偏行为,比如大股东利用虚假财务、虚假业绩和虚假资产乘机“高溢价”套现等“对策”,有可能导致控股股东侵占上市公司资金资产时更加有恃无恐,从而更不利于保护中小投资者的利益。[发表评论]

以股抵债等于“强制执行?

  欠账还钱这个最基本的道理在资本市场却没了立足之地,相反,大股东长期拖欠上市公司资金倒成了天经地义的事情。

  从前些年的“猴王案”、“三九案”、“轻骑案”,到近期爆发的莲花味精、新天国际、华北制药、*ST龙涤、山西焦化、海南高速等欠款大案中,上市公司都充当了“提款机”的角色,而大股东则成了恶意欠账的“无赖”。一组惊人的统计数字显示,目前近半数上市公司存在大股东或关联方侵占现象,资金被占用总额约1000亿元,深圳本地51家上市公司的拖欠资金就高达55.61亿元。与此同时,越来越多的公司不堪重负被“掏空”到亏损甚至退市的地步。在连续两年亏损的上市公司中,70%存在控股股东侵占资金行为;在已退市的15家中,其经营失败的重要原因之一就是大股东的侵占行为。

  今年以来,各地的清欠运动相当有声势,其架势与前几年为民工讨工钱的感觉有些相似。但清欠的效果并不理想,最让管理层头疼的是大股东用什么还债,毕竟能拿出现金还债的大股东寥寥无几,而以资抵债的方式又滋生新的矛盾。以股抵债也就由此逐渐浮出水面,并得到越来越多专家学者的认同。

  对于上市公司的大股东而言,其手中的财富就是资产和股权,既然没钱还债,那就交权抵债,从某种意义上,以股抵债相当于法院对于欠债者的“强制执行”,其目的有两个,一是为缺乏现金清偿能力的大股东提供一个现实的还债途径;二是逐步根除再发生资金占用的可能性。 专家分析,从可操作的层面看,并不是所有公司都适合以资抵债的方式,大股东欠款巨大且持股比例高的上市公司比较合适,但对于净资产值为负值的ST公司,以股抵债则不太现实。全文阅读 [发表评论]

股抵债治标不治本?
  据统计,在连续两年亏损的上市公司中,70%存在控股股东侵占资金行为;在已退市的15家中,其经营失败的重要原因之一就是控股股东的侵占行为。根据上市公司2003年年度报告统计,控股股东及其它关联方通过非经营性方式侵占上市公司资金的余额,已下降到577亿元,初步取得了监管成效。但是,一些上市公司控股股东虽然用“以股抵债”方式制订了纠正侵占行为的方案,却由于缺乏实际清偿能力而难以兑现。究其原因是“以股抵债”仍然是治标不治本!

  首先,从以股抵债的应用范围来看,其首先应是一项解决大股东占款的创新方式,而不是解决所有股权分置问题的灵丹妙药。而且,与上市公司被占用的资产相比,用来抵债的股权也应具有相对应的价值。因此,上述条件决定了,以股抵债的适用范围应限定在:大股东占款问题突出,且无力采用现金方式还款。

  其次,“以股抵债”虽具有积极意义,对大股东侵占上市公司资金问题是“一记重拳”。但是,“以股抵债”不会对市场构成重大利好。治本之策是切断大股东与上市公司之间不正常的通道,最终解决股权分置的结构性问题。

  目前,证监会公布的侵占余额是577亿元,按深沪每股均净资产2.6元计算,可注销掉222亿股,而目前非流通股总共为4399亿股。即便都抵偿干净,也只占总规模的5%。这对上市公司整体存在的问题,不会有太大影响。

  如果操作不到位,可能出现3种“走偏行为”:大股东通过“以股抵债”的机会通过各种方式侵占流通股股东权益;一些“隐性”资金侵占行为利用这个机会,大量转化为“显性”侵占;大股东利用虚假财务、虚假业绩和虚假资产乘机“高溢价”套现。[更多]

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