12月初当当与优酷上市后的股价飞涨印证了中国概念在资本市场的影响力。而这一次面对飙升的股价,很多人却在担忧麦考林事件是否会重演。10月末麦考林在纳斯达克上市,首日上涨56.91%,电子商务与中国概念成就了“B2C第一股”。一个月后,麦考林股价大跌六成。从当初电子商务“国内B2C第一股”到后来的集体诉讼缠身,麦考林从天堂跌落地狱。   
  我们并不反对企业上市融资,但我们要强调的是,上市第一个月,麦考林原股东就套现超过1.29亿美元,这一金额几乎等于公司上市的融资额。企业上市的目的是通过融资支持企业的发展,而不应为管理层利用信息不对称进行融资套现的工具。
  我们认为摧垮麦考林的并不是所谓的华尔街“做空”,更根本的原因在于麦考林上市的资本逻辑。如果不认真对待麦考林的股价下跌,将会损害中国概念,损害今后企业上市融资的渠道。     转发至: 搜狐微博 白社会 人人 开心网 豆瓣

警惕为上市过度包装

  企业上市需要包装似乎已成为中国企业的共识。“包装”的称呼最早是因为中国的资本市场在成立之初选择的是配额制,企业纷纷选择“包装”自身让自己更符合配额要求,尽管目前中国企业上市的发审制度已经过渡到更为市场化的核准制,但包装的概念却依旧丝毫未减。而在海外上市时,很多中国企业都选择讲一个充满中国概念的故事。而在麦考林的故事里,他就被包装成电子商务的“国内B2C第一股”。

  麦考林作为老牌电子商务公司,曾一度濒临倒闭危机。红杉资本入股并掌握了控制权后,麦考林按照资本意志做了大幅调整。麦考林在纳斯达克的上市被称为是电子商务“国内B2C第一股”,对这样的说法,电子商务的代表人物,凡客创始人陈年认为麦考林模式是“20%以上的店面,30%的电话:一个超过50%收入和互联网无关的企业,怎么就代表了‘中国电商’?” 而在麦考林股价大跌后,陈年又表示“仔细阅读他们自己的财报会议记录,说的一清二白:低于预期,一是目录电话销售“日薄西山”,二是地面店减少——干互联网何事之有?”

选择资本是天使还是魔鬼?

  投资界人士分析中国上市企业的特点是:上市企业不一定是行业里最好的,而是最早找到风投的。 有人打趣说,“如今,麦考林在美国上市,淘宝、凡客、麦包包等一帮兄弟笑了……”被资本主导的上市往往并不是企业发展的需要,而往往是被迫上市,因为如果不上市,风险投资等外来资本投入都无法成功退出。


  当企业在需要资本发展时,资本是天使,而当资本主导了企业的运营时,资本又往往成为了企业发展的噩梦。在麦考林的案例中,沈南鹏代表红杉资本深度参与其中,甚至占到发行股本的四分之三,资本的逻辑显然与实业逻辑不同,而资本退出的冲动更与企业主上市融资扩大经营实干的心态更为不同。
  麦考林股价大跌,并不是华尔街在做空中国企业,更为根本的原因是麦考林是由资本驱动的企业,投资人主导企业发展。在麦考林董事会中,以沈南鹏为代表的红杉资本占总股本高达75.9%,这不难解释为何上市第一个月,麦考林原股东的套现会超过1.29亿美元,当这1.29亿美元相当于公司上市的融资额时,更不难解释资本市场丧失对麦考林股票持有的信心了。

小结中国概念不应悲剧收场

  上市,对很多中国企业来说就好像幸福终点站,似乎上市之后就可以一劳永逸。但是资本市场是贪婪的,面对贪婪的资本市场,如果企业上市的行为同样是由资本驱动,那么企业更可能在资本的驱使下做出短视的举动,企业更有可能选取过度包装的方式上市获得融资,通过信息不对称的优势资本快速套现离场后,留给资本市场一个烂摊子,而这影响的不仅是企业自身,更是企业当初讲述的那个中国概念。

搜狐财经出品 2010.12   策划、制作:韩巍

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