马云的又一个残酷选择:香港还是美国上市

摘要:在香港上市,好处是阿里可以获得资本市场更加友好的估值,市场普遍预测是超过千亿美元,以及较为宽松的监管环境;坏处则是马云可能失去对阿里的掌控球权。在美国上市,好处是马云可以发行双重股权结构,继续保持对公司的控制权;但坏处则是较不友好的市场估值,更加严格的市场监管以及更加繁琐的信息披露。

马云,有一个艰难的决定?
马云,又一个艰难的决定?

  马云又要做出一个残酷的选择了,而且,他依然无法做出完美的决定。更可惜的是,无论他最终做出什么样的选择,都很难称之为“最正确的决定”。

  尽管屡次否认,但阿里巴巴上市已经是板上钉钉的事了,问题是什么时候上市,以及在什么地方上市——香港还是美国。

  在香港上市,好处是阿里可以获得资本市场更加友好的估值,市场普遍预测是超过千亿美元,以及较为宽松的监管环境;坏处则是马云可能失去对阿里的掌控球权。

  马云持有阿里约7%的股份,即使算上整个管理团队,一共也只持有约10.4%的股份。而日本软银和美国雅虎则分别持有阿里36.7%和24%的股份。

  香港股市不允许双重股权结构,一旦马云选择在香港上市,如何用7%的股权继续保持对阿里的控制权,几乎将成为马云的一个不可能完成的任务。

  在美国上市,好处是马云可以发行双重股权结构,继续保持对公司的控制权;但坏处则是较不友好的市场估值,更加严格的市场监管以及更加繁琐的信息披露。

  美国股市允许双重股权结构,IPO企业可以发行不具有投票权的股票,以维持管理层对公司的控制,Google、Facebook等高科技企业均采用了这张股权结构。选择在美国上市,马云用7%的股权,继续保持对公司的控制权。

  但坏处则是较不友好的估值和较严格的监管环境。

  2011年,马云“生生”从雅虎手中完成支付宝股权转移,颠覆了中国赴美上市企业普遍采用的VIE结构,造成中概股普遍大跌。作为一个有“前科”的人,投资者可能担心,类似的事件会再度发生。于此同时,中概股大量存在的造假行为,也将会影响到阿里的估值。

  另外,在美国上市,阿里还将面临更加严格的市场监管环境和更加繁琐的信息披露。

  此前,英国金融时报援引一位接近阿里的银行家的话称,“这对于一家大型中资企业而言是个尊严问题,阿里巴巴集团不愿将如此之多的内部信息提交给美国监管当局审核”。

  科技媒体PingWest的观点则更加直接。该媒体援引一位业内人士的话称,“以前做保荐和承销业务时,账务与合规上没底气的企业通常选择香港上市”。