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汽车行业2002年回顾与2003年展望
  时间:2003年01月06日10:35    我来说两句我来说两句(0)
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  2002年行业总体运行情况

  高速发展是今年汽车行业发展的主旋律。

  2002年,是我国正式加入WTO后的第一年。一年来,我国的汽车工业在企业组织、产品结构、技术创新以及市场规模等方面都发生了巨大的变化。汽车市场空前活跃,大批新车相继面世,汽车产量节节攀升,销售纪录不断刷新。汽车产业非但没有象许多人担心的那样会全军覆没,相反,借助国际汽车产业的资本和技术,实现了国内和国际企业之间以及国内企业内部之间的大融合,汽车产业的发展实现了一个大跨越。这一系列现象都显示了中国汽车工业正进入真正的快速发展的时期。从产销情况来看,截止2002年1至11月,全国汽车企业共计生产汽车293.68万辆,同比增加36.47%,销售汽车296.33万辆,同比增长36.80%,其中轿车累积生产97.40万辆,同比增长51.39%,销售102.07万辆,同比增长55.40%。预计全年我国汽车市场总的产销量将能达到320万辆,比2001年增长近80万辆,其中轿车将达到120万辆左右,比2001年增长45万辆。在世界汽车产量上的排名预计由去年的第8名跃升到今年的第5名,轿车产量预计由去年的第14位升到第10名。

  汽车工业的增长速度表现出了前低后高、逐步加速的态势。

  从产品销售收入数字来看,我国汽车生产企业在今年一季度产品销售收入同比增速达到18.86%,上半年达到31.5%,前三季度增长达到36.51%,预计全年的水平将会进一步提高,显示出强劲的加速增长态势。特别是年底往往是轿车以及大中客车等的销售旺季,受此影响,第四季度整个行业的加速态势还有可能进一步扩大。

  轿车、重型载货车和大中型客车是带动整个行业增长的主要因素

  从产品结构上看,三大车型都出现大幅增长,其中,轿车特别是家庭用经济型轿车的比例逐渐增大,占到了整个轿车产销量的60%以上。另外,重型载货车以及大型客车的增长速度也较快,都在50%以上,大大超出行业平均30%多的增长速度。经济型轿车、重型载货车和大中客车是拉动整个行业增长的主要因素。相对比较,轻微型车的增长幅度小于前三者。以新产品、新品牌的增量增长代替老产品的存量增长。从增长特点上来看,新产品、新品牌不断出现。仅以轿车为例,今年60%以上的市场份额被新车型占据,一改以往捷达、桑塔纳、富康"三分天下"的垄断状态。从去年年末到现在,宝来、赛欧、派力奥、POLO、优利欧、奥德赛、爱丽舍、风神新蓝鸟、福美来、中华、西耶那、威驰等数十种新车型同时推向市场。即便眼下已是年底,还仍有新车不断推出,奇瑞城市经典、新奥迪A6、威姿、雅酷和千里马刚刚都已露出面目,12月又将有北京现代索纳塔等新车加入进来。另外,今年上市的新车不仅多,而且全,几乎涵盖了从8万元到50多万元的各类车型,产品由单一型向密集型、多元化转变。同样,在载货车、客车等行业,新产品的增长速度都是重要的推动行业增长的直接力量。进口车对市场的影响比较适度。

  虽然今年进口车关税下降26%-30%,理论上应导致进口车价格大幅度下降,但由于配额限制,我国汽车进口量今年只能适度增长。预计2002年全年汽车进口总量约为12万辆左右,轿车进口在7万辆左右,从同比上均有较大幅度增长。但是,进口车总量占国内汽车总销售量也仅为4%左右,并未对国内市场造成较大冲击。在这种供求关系的作用下,进口车价格难以出现理想程度的下降。其结果必然是进口车价格适度下降、进口车数量适度增长,对国产车的影响不是太大。行业内部的经济效益在提升中进一步调整。

  全行业经济效益进一步提升,亏损企业数目有所下降,亏损企业的比例由年初的27%下降到目前的20%左右。各项经济指标都呈现了加速增长的局面,其中,利润总额的同比增长速度最快,与产品销售收入相比,由年初超过后者7个百分点到第三季度已达到超过20个百分点的水平,表明行业的整体盈利能力有了较大提高。其次产品销售费用、产品销售成本和产品销售收入依次是增长较快的几个指标,同比增长率相对较高。而管理费用和财务费用等增长的幅度相对较低,其中财务费用的绝对增长量已为负值。上述情况表明全行业在成本控制和运营效率方面有了较大改善。同时,由于竞争的越来越激烈,企业也加大了在营销环节投资力度。从全行业来看,产品销售成本的增长略微大于产品销售收入的增长,基本保持同步增长状态。

  但是,与行业整体情况形成一定对比的是,汽车行业重点企业的利润总额的增长幅度却没有表现出很高的增长幅度。1至10月,16家重点汽车企业(集团)实现产品销售收入同比增长22.82%*,利润总额同比增长18.52 %,利润增量低于产品销售收入增量4.3个百分点,企业销售利润同比下降0.19个百分点。需要说明的是,这16家重点企业都是以整车的生产、销售为主,处于行业发展的龙头,主导行业的发展方向。上述数字表明我国的汽车工业整体的快速发展带动了整个行业经济效益的提升,但是,以整车行业为龙头和代表,同时也率先进入了更为激烈的竞争阶段,随着汽车产品价格的逐步下降,企业的利润和盈利空间将开始缩小。可以预计,这种调整势必也将波及到包括汽车零部件在内的整个汽车行业。

  以外资为纽带带动企业兼并重组高潮。

  今年,我国汽车行业最多的新闻莫过于关于企业重组和购并方面的题材。扩张型重组、控制权变更型重组和调整型重组都有所体现。从一系列的重组案例中可以看出如下几个特点:第一,价值型重组成为一个重要特征,以提高企业核心竞争力的重组越来越成为重组的根本目的。第二,在重组中比较注重优势互补,比如像日产和东风的合资合作,实际上就是把东风的载重车优势和日产的轿车优势结合起来。第三,重组比较注重企业产权结构和内部治理结构的改造,这对目前的国有企业特别是国有大汽车企业来讲较为重要。

  另外,在重组中,外资所起的作用和影响力越来越大,国际跨国汽车企业在华进行本土化生产的步伐也在加快。外资在我国战略基本呈现以下一些变化:第一,投资规模进一步扩大。第二,与国内企业进行全面的合作。80年代,跨国公司进入中国主要是在某一成熟车型上进行合作,战略是越过关税壁垒进行本地生产和销售。而目前,跨国公司在中国已经进行包括各种车型,从轿车到商用车,从整车到汽车零部件,从生产、销售到开发的全面合作。第三,深度合作。中国汽车生产企业在跨国公司全球战略中的地位有所提高,中国汽车生产企业日益发挥其比较优势,成为跨国公司全球战略的重要环节。以汽车金融为代表的汽车服务业渐成热点

  汽车金融是今年汽车业的又一个热点,随着央行10月8日出台《汽车金融机构管理办法》征求意见稿,跨国汽车金融企业将开始进入中国市场。据统计,截止到今年10月底,我国汽车消费信贷余额已达958亿,而仅今年1至10月就发放汽车贷款524亿元。也就是说自1998年央行颁布《汽车消费贷款管理办法》以来的4年里,总共发放汽车消费贷款的额度仅400亿元,而仅今年前10个月就达到了500多亿元,车贷增量所占比例已超过了我国正式开放汽车信贷市场后总量的50%,增长幅度首次超过了住房信贷(今年1至10月住房信贷增长177亿元)。另外,诸如汽车保险、汽车物流等都是影响和推动今年汽车行业发展的重要方面。上市公司情况分析

  整体表现上升,但分化程度较为明显。

  上市公司汽车板块今年主要特点表现为整体上升,但分化程度亦较为明显。这将在下面的分析中进一步展开。市场走势好于大盘,并成为带动市场的重要板块。这里把今年1月4日至12月10日这个时间区间作为分析的基准,并选取6月6日为上下半年走势的分界点。同大盘趋势,33家汽车类上市公司全年整体也呈现了下跌局面,特别是受一些超跌股的影响,如湘火炬(相关,行情)、ST襄轴(相关,行情)等,汽车类上市公司整体的下跌程度甚至超过了上证指数(相关,行情)的下跌幅度,达到14.58%,而上证指数同期为14.42%。但是,如果我们扣除这些表现较为特殊的股票,找出真正能够代表汽车板块走势的公司,可以看到,整个汽车类上市公司的整体下跌程度是小于大盘的,也就是整体汽车板块的收益要好于大盘。特别是下半年以来,随着上市公司良好业绩的消息支撑,汽车类板块的走势更加强于大盘,一度时间内也成为两市的龙头板块。下半年,在大盘达到平均9.35%的跌幅下,汽车类板块平均跌幅为8.85%,强于前者0.5个百分点。另外,在汽车类上市公司整体市场表现趋好的情况下,公司之间也出现了较大的分化情况。一方面是个别股票严重下跌,另一方面,个别业绩良好的股票呈现逆市上扬的局面,如江铃汽车(相关,行情)、长安汽车(相关,行情)、一汽轿车(相关,行情)、东风汽车(相关,行情)、上海汽车(相关,行情)、福田汽车(相关,行情)以及一汽四环(相关,行情)等,不但没有下跌,而且上涨的幅度都较大。从细分行业来看,整车行业的下降幅度最低,其次是发动机行业,跌幅最大的是纯粹的零部件行业,下半年的跌幅达到-22.22%。行业 1.4~6.6涨跌幅 1.4~12.10涨跌幅 6.6~12.10涨跌幅整车 3.11 -6.87 -3.98发动机 -0.84 -4.10 -4.90零部件 -11.27 -12.34 -22.22行业平均 -6.29 -14.58 -8.85同期上证指数 -5.59 -14.42 -9.35高成长性与低盈利水平并现。2002年是汽车行业快速发展的一年,毋庸质疑,这一年也是整个汽车类上市公司成长最快的一年。以前三个季度的指标与去年同期相比,除个别企业如兰宝信息(相关,行情)、安凯客车(相关,行情)、亚星客车(相关,行情)、北方股份(相关,行情)等企业由于产品结构等方面的原因出现负增长外,绝大部分企业都表现了较高的成长特征,整个汽车板块主营业务收入同比平均增长为27.52%,整体来看,并不是很高,但是,如前面我们所述的,汽车板块存在一定的两极分化特征,如果扣除掉出现负增长的企业,单纯评价有代表性的增长类的企业,同比平均的增长达到了35.46%。具体到细分行业,轿车、轻型载货车、部分大中客车以及与之能配套的零部件企业包括发动机企业在内成长性最好,分化较大的主要体现在大中客车和零部件企业上,特别是一些技术和规模相对较弱的企业如ST襄轴、兰宝信息、贵航股份(相关,行情)等仍处在徘徊的阶段。而象安凯客车和亚星客车这样的大中客车企业而言,尽管行业整体大幅增长,但是由于自身产品结构未能充分适应市场需求等原因,也未能分享到行业总体成长的收益。从盈利能力来看,汽车类上市公司整体的盈利能力进一步提高,具体表现在主营业务利润同比增长平均达到了41.65%,是各主要财务指标中增长最快的一个,超过主营业务收入指标近14个百分点。当然,这也只是行业整体的情况,不同企业的差别也较大。以重点企业为代表的汽车企业如上海汽车、天津汽车(相关,行情)、福田汽车、宇通客车(相关,行情)等首先面临到了激烈竞争所带来的利润趋薄的压力,这也印证了前面我们对整个汽车行业分析的结论。另外,那些处于竞争最为激烈的竞争环节的企业,且在产品链条中因不具备核心资源而缺乏定价优势的企业也没能使利润与收入同步增长,如福田汽车、天津汽车、万象钱潮、江淮动力(相关,行情)、宇通客车等,都属于这种情况。与这种高成长性和高盈利能力形成反差的是,汽车类上市公司的盈利水平却不尽人意。从净利润指标来看,汽车企业的最后净利润增长远远没有实现与主营业务收入和主营业务利润的同步增长,前三季度同比平均只有6.07%,同时,差异的程度也相对比较明显。具体有以下几种情况及原因:一是随着行业竞争的加剧,企业越来越重视在营销领域的投入,包括宣传推广和完善营销渠道方面,进而导致了企业销售成本主要是营销成本的大幅增加,如天津汽车、福田汽车、宇通客车等。二是受会计政策调整以及公司许多遗留问题的影响,企业加大了对会计坏帐的计提准备,使得相应的管理费用增加较多,影响了最终收益,这从另一个方面也为企业今后的盈利打下了财务基础。三是随着企业兼并重组的实施,企业的非经常性损益也越来越多,特别是投资性收益和股权性转让收益较多。经营效率显著提高,公司运营能力普遍增强。企业经营效率相比去年同期有较大提高,33家上市公司中,有22家实现了存货周转速度的正增长,有24家实现了应收帐款周转速度的正增长。整体平均存货周转率为2.4,同比增加14.19%,平均应收帐款周转率为6.64,同比增加了29.63%。其中,江铃汽车、一汽轿车、天津汽车、东风汽车、福田汽车、厦门汽车(相关,行情)等提高的幅度较为突出,表明企业加大了在经营能力和经营效率上的工作,进一步反映了公司适应市场快速变化的能力的提高。

  另外,同类指标中整车类公司平均要好于零部件类公司。

  受新股发行限制,公司间接融资比重加大。

  从主要偿债指标来看,33家汽车类上市公司普遍偿债能力有所下降,平均流动比率和平均速动比率分别下降了9.50%和8.93%,分别达到1.65和1.22,平均负债水平上升了12.16%,达到45.40%。这反映了随企业产销规模的扩大,对资金的需求普遍有所提高。受新股发行限制的影响,一些企业纷纷增加了银行贷款的额度,但是,各项指标基本都在较为合理的范围内,企业利用贷款等间接融资的空间也还比较大。

  2003年行业发展展望

  行业总体发展形势将继续保持快速良好的势头。

  2003年,汽车行业整体将会继续延续今年特别是今年下半年的增长势头,整体增长水平预计在35~45%以上。这一方面是因为国家明年宏观经济整体还将会以较高的速度运行,包括西部大开发在内的一系列工程、国家对农村经济的进一步支持,以及私人汽车消费环境的进一步改善等等,都将是拉动汽车行业发展的最重要因素。同时,国家冶金、石油、化工、机电、仪器仪表等工业的发展已经为汽车工业的发展奠定了物质基础。公路网建设的发展也为汽车工业的发展创造了外部条件。另一方面,经过一年的调整和重组,特别是与外资的合作进一步加深,国内汽车产业的供给能力已经大大提高,不论是产品资源还是生产能力以及企业发展的内在动力,都将推动行业保持更快速度的发展。而且,今年已经具备的发展势头也有继续保持的内在趋势。

  国家有关部门日前也表示,为继续扶持汽车工业的发展,政府有关部门将会出台四项有关政策,包括《汽车消费管理办法》、《汽车产业投资管理规定》、《关于进一步促进汽车工业发展的有关规定》和《汽车金融机构及个人汽车贷款管理办法》。同时还将出台有关促进汽车消费的政策,进一步引导和规范有关汽车消费的行为。

  经济型轿车、中重型载货车以及中高档乘用车将成为增长热点。

  轿车,特别是适合大众消费的中低档型轿车是代表汽车普及速度的一个标志,国内汽车企业几乎全部都看重了这块市场,并且已经布好了竞争的擂台,预计明年中低档型轿车将成为汽车行业发展和竞争的热点。另外,适合基本工程建设的中重型载货车以及适合高速公路快速、方便型运输的中高档乘用车(如中型客车等)也将会有更大需求。企业之间的竞争将全方位展开。

  经过2002年的联合重组,国内整车业已经形成全面的竞争格局,企业的产品线进一步扩大和延伸,客户群体进一步拓宽,进而改变以往各吃一片市场的特点,也使所有企业之间都处于直接的竞争关系。以吃掉对手市场份额为重点,企业将不仅仅关注生产什么样的产品,更要思考如何把自己的产品营销出去。

  企业重组重点以零部件类资源的整合为主。

  企业的竞争不仅体现在产品层次上,更重要的是资源和成本的竞争。2002年,国内整车业兼并以及联合重组,基本上是以获得规模性的生产资源和产品资源为主,随着这一步的逐步完成和企业竞争的加剧,如何获得成本上的优势将显得更重要,这将促使国内汽车零部件产业的分化调整。目前,国内汽车零部件行业已经形成了强弱分化的特征,因此,汽车零部件领域的兼并重组将不可避免。同时,随着国外大型汽车整车业的进入,也必然带来原来多年的合作伙伴,进而从外部促使国内汽车零部件企业与国外的合作。产业整合与结构调整是关键所在

  汽车业在经过一翻重组之后,产业整合与结构调整将是重中只重。购并后的整合能否真正发挥出协同效应,能否在重组后提高企业的管理水平和规模效益才是关键所在。

  上市公司的效益将会有显著提升。

  2003年,以天津汽车、金杯汽车(相关,行情)等为代表的扭亏股将引领整个汽车类上市公司业绩的进一步提升。一方面,行业的快速成长必然支撑业绩的提升,另一方面,随着汽车业重组的进行,相应上市公司也进行了资源和内部体系的调整,基本完成了明年盈利的组织和财务基础,预计除财务费用、管理费用等会有上升的可能外,其它各项指标平均预计保持在与业务收入同等的增长速度上。具备教高成长性和热点性的公司值得投资者关注。

  2003年,汽车行业的发展将会继续以快速成长和局部调整为主要特征。




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