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顶尖基金经理讲述2003操作心得 解读猴年股市
2003年12月26日09:08   [ 周宏 ] 来源:[ 国际金融报 ]
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  2003年对于中国证券市场来说无疑是冰火两重天,2004年即将来临中国股市又将何去何从

  顶尖基金经理解读猴年股市

  勿庸讳言,2003年的A股市场是个局部牛市,20%的核心资产和80%的边缘股票的表现就构成了冰火两重天。同样无可置疑的是,2003年是个基金市,年底基金业的平均收益率为13.49%,超越股市大盘6.42%。那么2004年呢?记者采访了今年业绩最出色的部分基金经理,听他们讲述2003年的操作心得,以及对于2004年中国经济、中国股市的看法。

  关注汇率和QFII动向

  博时价值增长基金经理肖华:

  人民币升值的压力使得资产价格的重新估计成为一种可能,这对A股市场的影响是巨大的,其市场影响甚至会超过利率的波动问题

  今年开放式基金业绩第一位的博时价值增长基金经理肖华认为,在明年的投资中,应该把注意的重点从经济增长转移到企业成长,继续深化价值投资理念,关注汇率、QFII等因素。同时选择可能持续增长的领先行业和公司。

  肖华认为,从宏观层面考虑,2004年有一些状况值得关注,这其中最值得关注的是汇率的走向。他认为,人民币升值的压力使得资产价格的重新估计成为一种可能,这对A股市场的影响是巨大的,其市场影响甚至会超过利率的波动问题。

  从日本的经验来看,货币升值伴随着一段时间内资产价格和股票价格的上涨。汇率变动对于经济和市场的影响都是全面而深远的。

  QFII则是肖华关注的另一个重要因素,他预期QFII进入中国境内市场的速度会加快,在一、两年内可能达到相当重要的市场比例,这无疑会对中国境内证券市场的影响将会进一步深化,这种影响既包括投资理念,也包括进入中国境内市场的资金规模扩大,带来的直接影响。

  此外,随着中国进入重工业加速发展的工业化中期阶段,能源越来越成为中国经济可持续发展的瓶颈。能源和矿产资源战略是保证国家可持续发展的重要因素,对能源矿产资源需求的持续扩大和国家对能源、矿产企业的支持将成为这些企业继续发展的基础。应该重点关注这个因素对于市场的影响。

  肖华认为,在具体投资方向上主要有三方面选择,能源和矿产资源类、大盘蓝筹股、提供满足消费需求的企业。大盘蓝筹股这类行业的龙头企业,作为中国经济发展的脊梁,是分享中国经济成长成果的最好载体。而随着中国经济进一步增长和消费的升级,满足消费需求的企业也面临着成长的机遇。

  中长线持有价值品种

  银河稳健基金经理李立生:

  很多因素还不确定,但预期不太会影响市场趋势。而面对不确定因素,最好的应对措施,就是坚持价值投资

  银河稳健基金是下半年另一只引人注目的基金。自成立以来,四个多月里净值上升11%以上。业绩在今年所有的新发行基金中名列第一。作为它的基金经理,李立生明年的投资策略也很明确,坚持研究型投资,中长线持有价值低估的蓝筹品种。

  对于2003年的操作,李立生总结了三条原因。首先,仓位控制和节奏把握比较好。贯彻“控制仓位、稳步建仓、价值投资、波段操作”的策略,较好地回避了净值下跌。

  第二,在行业配置上主要考虑行业周期的景气度以及未来的增长潜力,重点投资的基础类(包括钢铁)、能源类、石化类、运输类行业表现理想。

  第三,在个股选择方面。根据市场特点,银河稳健采取了两低一高的选股策略:“低价格、低市盈率、高成长”,重点选择了主流行业的龙头企业,以及价格被低估的企业投资,投资效果令人满意。

  对于2004年,李立生仍旧看好大盘蓝筹股,他认为,大部分今年看好的行业,明年仍旧能够持续景气。有些股票尽管今年以来涨得很多,但从发展的角度看,他的市盈率仍旧很低,绝对价格也很低。价格没有完全反映它的价值。

  而且,从股票自身的成长性考虑。这一波经济增长是以重工业、重化工业为主导的。这些行业的龙头企业具有很好的增长环境。这些龙头企业在行业竞争中也具有优势,管理水平也较高,未来一、二年内都可能保持相当的成长能力。

  从行业角度,李立生表示,明年主要看好金属类和能源类行业的个股。金融类指的是钢铁、有色金属行业。能源类包括煤炭、电力、石油、石化这类行业。

  比如钢铁行业,尽管业内存有一定的分歧。李立生认为,还是要看到实质性需求这方面。今年钢材还在进口,证明国内需求还是很强劲。未来三年大量电厂投资,还有公共工程方面大量的基础设施建设,支持钢铁这类行业的发展。而汽车、造船业、运输业的兴旺也会带动钢铁消费。“看好汽车业就应该看好钢铁。”

  对于重点个股,李立生的基本态度是至少中线持有。他认为基金投资是考虑中长性的。只要股票没有高估偏离投资价值,基本因素没有逆转,还是会考虑继续持有。

  与之相应,在投资中也有个价值再评估的过程。通过对业绩成长的可靠性、行业的代表性等方面深入研究,对股票的估值也在不断调整、深化。而考虑到投资的安全性。持有研究比较深入、投资把握比较大的股票,明显比新投资一个研究不充分的股票来得安全。

  李立生认为,未来基金投资业绩的差异,主要还是体现在研究水平方面。除了要关注外部的重要研究报告外,内部研究的深化和前瞻性更为重要。所以,公司采取了研究型投资和投资型研究的投资研究方向,现在看来成效明显。

  对于明年的政策经济环境。李立生认为,很多因素还不确定,但预期不太会影响市场趋势。而面对不确定因素,最好的应对措施,就是坚持价值投资。诸如汇率因素等等如果出现变化,对好企业都是有利的,不用担心。

  “现在看,明年的市场空间还是很大,投资机会比今年大的多。”他认为。

  蓝筹泡沫可能破裂

  南方稳健成长基金经理李华:

  基金明年的操作将在坚定持有一部分今年的核心资产的同时,更加关注今年不那么炙手可热、但一样有稳固的价值支持的行业

  作为南方稳健成长基金的基金经理,李华管理的基金2002年、2003年连续两年排名所有开放式基金第二位。而李华对2004股票市场的看法也颇为独到,平衡市、两极分化缓解、蓝筹泡沫出现并且破裂。

  李华认为,2004年中国宏观经济仍将有较好的增长,但增长速度可能会有所降低。一些瓶颈行业对整个经济发展的制约进一步体现。农产品价格也会继续上涨,通货膨胀问题将引起广泛的关注。

  李华认为,2004年市场是个平衡市。市场的两极分化不会像2003年这么剧烈,机会相对均衡一些。当然,一些完全没有投资价值、沦为大股东提款机的上市公司,会越来越被边缘化,股票价格还有很大的下跌空间。

  “2004年很可能会有一个蓝筹泡沫的破裂过程。”李华表示,从价值投资到价值博弈,最后发展到价值投机。这个矫枉过正的过程,恐怕是由人性的弱点决定的。

  基于这样的考虑,他表示,明年的操作将在坚定持有一部分今年的核心资产的同时,更加关注今年不那么炙手可热、但一样有稳固的价值支持的行业。例如航空、港口等泛交通板块,以及一些具有巨大的品牌壁垒的消费品类企业。在明年的某个时候,市场开始担心经济下降时,这些行业相对安全一些。就明年而言,在一些蓝筹股出现泡沫之后,市场可能会更加关注具有较强的竞争壁垒、能够持续增长的上市公司。

2003十大新民企领袖 2004中国新视角高峰论坛
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