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财 经 聚 焦
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   征稿启事

专 栏 作 家
仲大军 张国庆
魏海田 马方业
一叶秋 王英霞

精 彩 回 顾

一个灰色交易市场被激活。“叫卖”北京户口已堂而皇之地走进大学校园…

继中行、建行、工行、南方证券等等之后,国家还要为多少金融企业买单…

重磅砸向中美贸易这根敏感而脆弱的神经,贸易摩擦再次成为多方关注的焦点…

一场看不见的竞争已在黑土地上展开,沈阳、大连、长春谁引领东北起飞…

一份最新的统计资料把浙江民营经济的巨大“魔力”彰显得淋漓尽致……

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H股催生A股牛市?

  2003年香港股市热潮涌动。从年初到岁尾,香港的H股指数屡屡创下新高。截至2003年12月24日,香港的H股指数在中石油带领下再创6年多新高,收市报4664点,已经翻了一番多,成为全球表现最好的市场;与之形成鲜明对比的是国内低迷不振的A股市场。

  在同样的宏观经济调控下,在不同地方上市的中国公司股价表现却是冰火两重天。这样的矛盾正预示着2004年A股的机遇重重:QFII制度的启动使中国内地资本市场借助外资激活境内市场成为可能;2003年蓝筹股板块主宰市场,价值投资的理念开始影响市场;2004年,《保荐制度暂行办法》的实施将促使新股的整体质量提高;全流通方案也有望出台……种种迹象表明:2004年,中国股市有望摆脱熊市,迎来牛市。

独家评论:<侯宁>"福份"启示:"外来和尚"如何发现"香江牛">>>

我来说两句
H股热潮涌动

  ·从年初到现在,香港的H股指数屡屡创下6年多新高,至今,香港的H股指数超过了4600点,该指数在今年年初时仅为2000点左右,涨幅翻两倍、三倍的股票都不少。江西铜业从年初的不到1元港币到现价超过4元港币,一年的涨幅超过了4倍。

  H股与A股的比价效应甚至开始出现了倒挂。香港的青岛啤酒(0168)12月24日的收盘价格为9.25港元,A股的价格却只有9.10元,2003年青岛啤酒在香港市场上最高价曾经超过10港元,在A股市场表现却平平。青岛啤酒2003年初的时候股价不到4元港币,至今股价已经翻倍有余。海螺水泥的表现也是如此。

  今年香港的H股行情就演绎了一个财富的神话。只要是买进股票的投资者,几乎是人人获利,买得越早的获利越丰厚,就连投资H股的基金也达到了70%以上的收益。寻找股价翻倍的股票是每个投资者的理想,2003年香港市场成为实现梦想的地方。

  今年年初的时候,股神巴菲特曾预言,中国是为数不多的亮点之一,投资中国企业将是一个不错的选择。巴菲特旗下的基金在今年4月的时候不断在香港市场上买进中石油,并以22.48亿股、13.35%的股份一举成为其大股东。在巴菲特的示范效应下,外资蜂拥而入,交易所资料显示,2003年下半年H股的飙升,就是以摩根大通、摩根士丹利、汇丰资产管理、怡富资产管理等外资为主的资金进入。摩根大通已经成为刚刚挂牌的人保主要股东,持股1.78亿股,占5.15%股权,每股成本大致3.05至3.1元。

  美林证券中国研究部主管何显鸿曾在4月份的时候预言H股指数将在3年之内翻倍,他没有想到行情会比他的大胆预计还要走得强。12月份何显鸿在给投资者的报告中重估H股的走势,他称:"2004年H股将继续上升,可能升至5000点或更高。"

  有人认为H股升得太快太猛了,但外资仍在继续涌入。据美林证券的调查显示,海外基金经理并不认为H股的股价过高。因为中国宏观经济持续快速增长,中国企业的成长性是全世界最好的,而人民币升值的预期更坚定了他们投资中国企业的信心。在基金经理的资产配置中,投资中国的上市公司已经成为重要的一部分。

  事实上,H股的涨幅已经很大,投资者的获利也十分丰厚,虽然还有资金流入,但更多的资金已经开始考虑获利了解。在H股股价劲升1倍,2倍之后,跌了近3年的A股市场开始显得没有那么贵了。除了国内困惑了多年的资金以外,外资明显加快了进入市场的脚步。

我来说两句

A股面临机遇

  ·Martin Currie的中国基金2003年在H股上的获利超过了70%,该基金已经开始退出H股市场,他们现在更看好的是A股市场。2003年,中国内地资本市场向外资打开了一扇门,外资随即争先恐后地进入。2003年12月,获得QFII批文的境外投资者已有12家,总投资额度达到17亿美元,其中瑞士银行以6亿美元的投资额度名列第一。对于境外机构投资者而言,中国内地的证券市场从来没有像现在这样离他们这么近。

  境外投资者并不是救市主,他们进入中国A股市场的目的同样也是希望能够赚钱。现在他们如此热心,其中一个重要原因就是看到了A股市场可能提供的赚钱机会。引进QFII制度的直接目的则是希望借助外资激活境内市场,优化市场投资者结构。

  作为一个新兴的证券市场,中国股市基本上还是一个散户型的市场,但随着机构投资者群体的逐渐扩大,QFII价值、长线投资理念的逐渐深入,中国股市正在发生着结构性的改变。目前所见到的股价两极分化,和越演越烈的蓝筹股行情正是股市改变的写照。目前,基金占沪深流通市值份额已达10%,明年会继续快速增长,而QFII的流入速度也很快。

  2003年年末的行情正是来年股市行情发动的一个预兆。年底市场结构运行的特点反映了行业和上市公司基本面,涨幅最大的股票来自盈利和增长最好的行业。2003年3季度季报显示,整体来看2003年前三季度上市公司净利润贡献最大的前3个行业分别是:石油化工业、金属非金属行业、机械设备制造仪器仪表业,这三个行业净利润增量总计占净利润总额增量的80%左右。前三季度,石化行业加权每股收益为0.19元,同比增长320.94%;汽车相关行业加权每股收益为0.236元,同比增长153.23%;钢铁行业加权每股收益为0.19元,同比增长76.86%。

  据统计,2003年涨幅在50%以上的44只股票中,有41只分布在能源、钢铁、汽车、交通运输、石化等行业景气度较高的行业。而跌幅在50%以上的个股则主要分布在庄股板块、ST板块、以及景气度较低的行业。

管理层激活股市
  ·三年来,宏观经济持续高速发展,上市公司的盈利和公司治理结构也逐渐转好,A股中的好公司也越来越多。但股市却一直低迷不振,与宏观经济背离,股市的融资功能下降,证券市场被边缘化。海外上市的浪潮涌动,正是因为内地股市不能够提供好的融资功能。

   这一切已经开始引起了政府高层的关注。最直接的一点是,在经济高速发展的社会里,企业发展的融资渠道90%以上来自银行,信贷增长过快,银行的风险放大已经成为问题。中国内地股市如果再不发展,行情持续低迷,证券市场不仅不能推动经济发展,反而会成为经济发展的阻力。长期的股市低迷会拖累中国经济,而证券市场向好则有利于减轻财政政策的压力,弥补货币政策不能完全发挥作用的缺陷,缓解银行的贷款压力。

  阻碍股市成长的一个重要原因还是上市公司的素质,好的公司都在境外上市,内地股市一度成为一些质量很差的公司圈钱的工具,公司透明度低,这些对投资者信心造成了严重的伤害。现在这种情况也正在发生巨大的改变。 12月29日,《证券发行上市保荐制度暂行办法》正式公布,并将于2004年2月1日开始实施。保荐制度所赋予保荐机构的持续督导职责将使新股的整体质量提高,这也是监管层落实保护投资者利益的具体措施。更重要的一点是,这个办法为我国建立完全市场化的发行制度奠定了基础,迈出的重要一步。

  暂行办法就好像是监管层设立的一道过滤网,那些差的公司从源头上就会被证券公司过滤掉,从而监管层的监管成本大大降低。而且这个制度对完善我国证券市场的发行环节将起到的作用将是历史性的,使更多质地优良、发展前景好的企业上市,给投资者提供优质的投资对象。深圳交易所将设中小企业板的消息也让人振奋,中国的证券市场正在走向健康发展的方向。 全流通是投资者心中挥之不去的阴影。业内人士认为,要激活今后的内地股市,必须要尽快公开国有股减持和全流通原则。重要的是要先定下减持和流通原则,让大家先接受什么是全流通。而境外的机构也认为,只要出台了全流通的计划,中国股市就会走出一波真正的牛市行情。有消息透露,2004年管理层将公布全流通的方案,许多悬而未决的事情都将得到解决。

  这一切的改变都是为了恢复投资者信心,管理层希望激活股市的意愿尽在其中。

牛市初现端倪
   ·蓝筹股板块之所以能够主宰市场,是因为2003年机构投资者的构成出现了较大的变化。2003年,QFII的入市加速了中国证券市场投资理念的重塑和市场的结构性调整。以行业景气度持续增长为基准,以价值成长为标志的投资方法逐渐成为主流投资机构推崇的盈利模式。不仅是QFII的力量,在基金业中也出现了越来越多的合资基金,基金经理都有海外投资的经验和背景,他们管理的资金也已经达到了几百亿人民币。价值投资的理念正在通过这些资金真正地影响着市场!2004年中国股市的机遇正在产生过程中。天时、地利、人和的因素正在汇聚!

  申银万国研究认为,居民消费物价指数持续保持正值以及SARS因素消除后的消费恢复性增长都有助于提高经济运行质量和上市公司经营业绩,预测2004年上市公司的业绩将继续有所增长,且增幅在10%左右。经计算,A股占总市值58%的上市公司估值水平已经达到或接近"国际化"和"全流通"预期下的估值标准,目前市场绩优股群体的平均市盈率也已经超过资本的长期平均风险回报率要求。

  兴业证券研究认为,2004年价值投资的深化所带来的战略性机会将主要来自于"中国优势行业重新定位"和"竞争力公司重新估值"。新兴市场的行业估值体系并不能完全参照成熟市场的行业价值标准,在发达国家中的成熟行业有可能因产业转移因素而成为新兴国家中的成长性行业,如果按照国外市场成熟行业的低市盈率标准来衡量,将造成行业价值的整体低估。对照A股二级市场股价,公用事业(供水、供气和交通运输),通讯、煤炭、石化等仍存在行业性的价值低估,其中的多数股票值得投资者关注。

  牛市的影子正在显现,希望2004年的中国股市能够与中国经济一起骑上牛背,创造新的财富故事。


  本期聚焦主体文章作者:袁艺敏

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