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中国通胀再争论-通货膨胀 压力明显
BUSINESS.SOHU.COM 2004年4月10日10:21 来源:[ 经济观察报 ]
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  中国人民银行研究局研究员景学成

  对于宏观经济形势,现在有各种看法。据我个人的观察,到目前为止,固定资产投资总的势头还没有明显减弱的迹象,至少这种势头还在保持。单看消费物价的话,CPI还在2%到3%这个范围内,通货膨胀指标表现相对温和。如果要我个人对现在的宏观经济形势做一个基本概括,应该说“矛盾尚未缓解,压力仍在积聚”。而这种压力的根源来自部分行业和地区投资总量的过快增长,来自于结构性的问题和结构性的矛盾。

  新的时期,我们对宏观经济的运行规律、通货膨胀的传导过程、对货币政策的调控过程,可能要有新的认识。我的看法是,在完善社会主义市场经济体制新时期企业商品价格和资产市场价格的波动将逐渐占据主导地位其持续性上涨将成为新形势和新条件下通货膨胀压力的突出表现或许可以将其概括为投资型或结构型通货膨胀压力。我的一个基本的观点是,要重视这种投资型通货膨胀的压力。

  我国已出现明显的通货膨胀压力却是毋庸置疑的。在去年通胀3.2%的基础上,今年一季度又增长了2.8%,即使按照以消费物价论通胀的传统分析方法,已处于温和通胀水平。而从企业商品价格来看,在去年增长6.3%的基础上,继续攀升,三月份企业商品价格总水平较上月上升1.3%,较上年同期上升8.3%。因而我认为,在新的时期,光盯住物价,或者说消费物价这一点是不太够的,要看整个过程。比如说,研究投资从资金筹集到投入的整个过程,要对投资结构做具体的分析。2003年全社会的固定资产投资率是46%,仅次于上个世纪90年代初期的经济过热时期。今年前两个月投资增长53%。在投资的增长中,中央项目投资增长了12.1%,地方项目投资增长了64.9%。

  那么怎么看现在的宏观调控呢?大家的认识也不完全一致。一种看法认为当前的投资增长是市场性的,产品是有销路的,还有投资空间,不应加以调控;而另一种观点认为为了使经济平稳运行,促进经济持续增长应当适时的微调和预调。应该看到大家非常爱护经济增长,希望把增长的积极性引导好、保护好、发挥好,这种立足点是相同的,不过强调的侧重点稍有不同。有一种观点反复说宏观调控“不要一刀切”,我的看法是,目前的宏观调控措施不存在一刀切的问题,谁也没来切。其实,持这种观点的人是想说,目前的经济增长势头应该继续保持。这和宏观调控部门的看法并没有根本的分歧。

  宏观调控不是不要增长,我们也支持现在的经济增长,但这种增长好一点、质量高一点行不行?强调不要一刀切的观点和宏观调控部门关于及时微调、预调的观点有不同的侧重点。

  但是,在分析这个问题的时候为什么会有那么多的分歧呢?有一种观点的解释,市场是完全理性的,不用你调控,市场形势发生变化了,投资自然就降下去了。可在投资趋热的时候很难说会发生这种变化。对于企业来说,原来我的投资利润是40%,现在我要是还能赚10%,既然我已经投入了,我也会咬着牙找贷款继续投下去。现在说的几个热点行业,企业都说我们不过热,自己的行业还大有发展余地,产能还没有充分发挥呢。当事者和旁观者观点有差异,这是自然的,因为角度是不一样的。

  从信贷这一块来看,总量还是在快速增长,没有明显减少的迹象,但是结构已经发生了变化。从前两个月的情况来分析,四大国有银行的贷款相对减少了一些,这是因为窗口指导发挥了作用,同时央行出台的一些措施也发挥了作用。但是其他的金融机构的中长期贷款仍在上升,这说明什么问题?这至少说明已上项目的资金链不能断裂。如果一旦哪个地方的资金链断裂,就可能出现多米诺骨牌效应。

  所以,我认为关键是经济增长质量和效益上的差别,在保证增长质量、投资效益的前提下可以快一些。过去我们的提法是中国经济要“稳定、健康、快速增长”,温家宝总理在今年的政府报告中的说法是要促进国民经济的“稳定和较快增长”,并将今年增长的预期指标定为7%,这就说明其中的差别是很大的。也就是说,只要较快就可以了,不要太快了,因为太快了就会有问题了,煤、电、油、运都显得紧张。

  温家宝总理在今年的政府工作报告中说,宏观调控要做到“双防”,就是防止通货膨胀和防范金融风险。央行最近出台差别存款准备金率的措施,政策指向还是比较明确的。因为在央行的职责中既有货币稳定职能,又有金融稳定职能。所以这次央行出台的政策,事关货币稳定的问题,也事关金融体系的稳定问题,它已经不仅仅是个货币政策措施。央行把这两者结合起来了。我的理解,宏观调控不是说非得把投资怎么样,不是一定要把投资压下去。我们制定政策时要看能不能使金融体系保持稳定,能不能使中国经济稳定增长。正如温家宝总理曾经说过的,我们中国经济这个船很大,掉头很不容易,也经不起大的风浪的颠簸。这个比喻是很有说服力的,就是说,我们不希望看到那种大起大落的增长,我们的增长能不能稍微平稳一些?因为中国经济短期增长越是平稳越能实现中长期的稳定增长。

  当前,我国宏观经济调控确实处于重要关口。从目前的情况看,一些行业和部门投资过度和重复建设十分明显物价上涨趋势也鲜明可见。宏观经济调控失去力度将会导致通货膨胀;宏观经济调控发力过度将会使经济硬着陆,使中国经济重新陷入通货紧缩的覆辙。但当前的主要矛盾是抑制一些地区和行业的盲目投资和低水平建设的过热势头。如若不然发展下去,在不久的将来我们就得进行新一轮的调整,而这样我们的代价就会太大,在这方面我们过去是有过深刻教训的。

  从未来一段时期宏观政策的选择上来说,我觉得可能有以下三种情况。

  一种选择叫如同有些经济学家所说的“无为而治”,就是说,寄希望于市场自行调节的力量,不需要央行和其他宏观部门进一步采取更多的政策,这恐怕是种较为理想化的状态。

  另一种选择,比如说央行最近出台的政策和实际的公开市场操作,这样的政策选择比较温和,对经济不会产生大的制动效应,但这样的力度能不能解决结构性过热问题呢?还需要进一步的观察。如若不然,以后怎么办?恐怕我们就要做第三种选择,即在资金价格以及商业银行流动性方面进一步采取一些措施。但是有一点是肯定的,央行不会直接控制投资,因为央行的调控是间接调控,不会抓住银行家的手说你不能贷给某个行业或某个企业,央行也绝对不会抓住某个企业家的手说,你不能投资钢铁厂,你不要买铁矿石,这是不会的。对于央行执行其宏观调控职能来说,它可以进一步规范商业银行的信贷行为,促进信贷政策的贯彻,促使其规避流动性风险和市场风险。商业银行的自主权还在商业银行手里,投资的自主权还是在企业手里,央行所做的只是进行风险提示,加大风险溢价,通过经济手段抑制盲目投资。当然,前提是央行很好地分析当前的形势和具体情况,现在的情况确实很复杂。对央行的调控艺术是个考验或者说是个新的挑战。央行必须很好地分析当前形势和未来趋势,慎重决策。

  



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