■本报记者 何晓鹤 郭宏超 北京报道
已经高悬了一年之久的高盛注资海南证券及在中国设立合资投行的举动正在慢慢由模糊变得清晰。
“高盛可能要拿出1亿多美元用于填补海南证券挪用客户保证金的窟窿”，一位知情人士7月29日告诉记者，“据我了解这部分资金现在已经过来，由证监会、海南证监局负责监督，海南证券的留守人员负责配合把这些资金分发到原海南证券的各营业部，发到股民手中”。而这位人士指的营业部现在已经被金元证券接管过去。
同日，有境外媒体报道称，由前工商东亚总裁方风雷操刀的高盛在内地组建合资投行一事已经获得最高层的批准，只是在等待证监会的批复。
“我们也听到外面谈过这件事情，但国务院批下来也只是证监会内部需要履行的一个程序，”方风雷的秘书徐捷女士告诉记者，“对于我们来说，拿到证监会的批复才是真的批下来。”
“我们都在关注这件事情的进展，因为它具有一定的标志性意义，有可能成为可以拷贝的模式。”一家国际投行的人士7月29日向记者表示。
先注资再合资，在中国的证券业，这似乎是一个略显复杂的模式。
注资海南证券
“高盛将出资海南证券，但出资后它与这家证券公司就没有任何关系了”，一位海南的知情人士说，“之后，高盛、方风雷以及一些其他的股东将一起组建一家新的合资投行，这将是证监会允诺给注资海南证券的高盛的一家新证券公司”，他说。
危机四伏的海南证券得到高盛青睐似乎有些意外，但实际上，它也只是高盛进入中国市场的一个通道。
据了解，海南证券欠债原因主要是当年将大量的国债回购款用于房地产开发等项目而无法收回，所欠国债回购款的总额达数亿元。曾在1995年极度狂热、年交易量超过4000亿元的国债回购热潮始于北京ＳＴＡＱ系统、武汉证券交易中心、天津证券交易中心。虽然此项业务早已经被叫停，并且通过机构相互债务对冲，债务本金已从1995年的720亿元降为50亿元左右，但是由此引起的庞大资金回笼却并未了结，其中海南省和广东省的金融机构和证券机构的国债回购债务数额最大。再加上对客户保证金的挪用，海南证券的债务窟窿越来越大。
“高盛在2003年看中海南证券的时候，是准备重组它的，但后来发现里面的问题太严重，水太深，不敢再进去了，于是才有了现在的这种方式。”一位海南证券的人士告诉记者。事实上，两年前，就有政府高层对想进入中国的外资投行开出条件：可以和国内的证券公司或信托公司合资，但要对证券公司和信托公司的坏账做妥善处理。
此次，高盛显然走得更远——在对海南证券的坏账做妥善处理后，他要求得到的是在中国新开设一家内外合资的证券公司。
已经从海口的帝王大厦搬到龙昆北路2号龙珠新城的海南证券目前只有七八个人守在那里，那儿是海南证券一家营业部的所在地，现在腾出来两间办公室给海南证券剩下的工作人员用。他们在两间办公室里继续等待着最后的处理，“我们在这儿天天无事可干”。
目前，海南证券的总裁文哲从去年到现在几乎一直都在北京，他在等着高盛的那笔救命钱，而在海口打理业务的是其副总裁王旭东。原来一直出面负责抵挡海南证券债务人的总裁助理李三平先生已经离开海南证券。7月29日，海南证券办公室的一位工作人员则告诉记者，“关于高盛和海南证券的事情是由证监会亲自出面处理的”。
有知情人士透露，高盛注资的钱只用于海南证券清欠股民保证金。“珠海证券的模式将可能被采纳”，他说。海南证券办公室的那位工作人员告诉记者，高盛现在直接面对的是证监会，钱也是从那边走，但好像还没有打到海南证券的手里，“高盛肯定是最后才把这笔钱打下来的，”没有明确的结果之前高盛怎么能把这笔钱打过来呢？“目前各营业部的具体数目还没有定下来。”她不太相信，高盛真能给这么多钱。
据这位人士透露，其他的窟窿还要依靠海南证券自己来慢慢解决。
2003年9月11日，珠海证券正式关闭。其证券业务已经归属第一证券，而其他债务则由其转变为实业公司后继续承担。
当然，上述知情人士也承认，珠证模式极有可能是被海南证券采取的一种方式。
方风雷操刀
坊间的消息称，高盛在新的合资投行中将持有33％的股份，其他的4位股东共持有33％的股份，其余34％由中国投行界的传奇人物方风雷领衔的管理层持有，实行管理层控股。据估计，出资规模总计超过3亿美元。但高盛以及方风雷对此都未给予承认，并拒绝透露新公司的名称以及注册地等信息。
但无论如何，这家新的公司已经成为53岁的方风雷实现夙愿的地方。方风雷能借鉴国外大投行的管理经验和技术迅速打造自己的大投行。虽然在中金、中银国际、工商东亚，方风雷都在努力尝试，但因一直受环境所困没有如愿。
方风雷在很多场合都说过，“中国投资银行业下一阶段的主流发展模式应该是中外合资企业，以市场换管理。”此外，更重要的是方还认为，还应从根本的产权制度上入手，借鉴欧美专业服务机构的合伙人制度，还曾设想过“组建有限合伙制投资银行”的建议，为投行业海外优秀人才的回归提供良好的平台。而此次有高盛参与的新合资证券公司也包含着这种意思，管理层持股是方风雷一直主张的方向。
方风雷是中金公司最早的元老之一，十年来，他策划和推动中国移动、中国石油、中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)、中国海油、凤凰卫视、北京同仁堂(600085)(相关,行情,个股论坛)等公司的重组上市，中国电信收购香港电讯股份、香港盈科收购香港电讯、中国石油收购印尼油田等并购项目，鹰牌陶瓷、南孚电池等直接投资项目，在中国的投行界一直享有盛名。
“高盛一直非常尊敬方风雷，并抱有感恩之心”，一位曾在高盛投行部门工作多年的人士称，在他的记忆中，高盛在中国的业务转机出现在1997年。1997年10月，由中金公司与高盛担任联席全球协调人，经过短短5个月的准备，包含广东、浙江两省移动通信业务的中国移动（香港）在香港、纽约上市，融资42亿美元，创造了当时亚洲不含日本有史以来最大的ＩＰＯ。“高盛能够参与这个ＩＰＯ，方风雷功不可没”，这位人士说，“此后，高盛才算打开了在中国的业务之门，所以，我们一直都很尊敬他，同时，高盛也非常信任他”。
也正因此，虽然有消息称高盛将指派新公司中的大部分高管人员，但去年9月离开工商东亚的方风雷仍将有可能出任新公司的总裁。
高盛的独立投行？
在中国拥有一家独立的投资银行一直是高盛的追求。为此，十年前他们放弃了与中国建设银行合作成立投行的机会，而把机会拱手让给了摩根斯坦利。后者与中国建设银行合资成立的中国国际金融公司现在已经成为国内投行界的翘楚并参与多家大型企业的海外上市。
“我们一直想找个机会弥补”，高盛的一位员工曾经开玩笑地说。现在，正是这样一个机会。
越来越多的国际投行开始加入到对中国市场的争夺，“进来并不是一件太困难的事情，关键是如何立足”，香港一家证券公司的分析师说，“成立合资公司是一条捷径，对国际投行是这样，对国内的证券公司也是这样”。但高盛对此一直有自己的看法。“高盛一直认为合资的投行很难取得成功，因为文化差异等因素”，曾在高盛工作多年的一位人士告诉记者。
目前，除去中金公司、中银国际、工商东亚外，还有两家合资的证券公司，它们分别是湘财证券和里昂证券合资设立的华欧国际以及长江证券和法国巴黎银行共同组建的长江巴黎百富勤。“前三个不用说了，它们成立之初就是贵族，业务上有一些先天的优势；后两个生存起来就要艰难些了”，一家外资投行的人士说，“一切从零开始并不容易，这两家公司的业务都是一点点培养起来，现在才有业务慢慢做起来，很不容易”。
事实上，虽然高盛在新的公司有可能占据主导地位，但也面临这样的景况。
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