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□国海证券研发中心 张永攀
深交所日前获准推出上市开放式基金，作为基金业务的一大创新，上市开放式基金在拓宽开放式基金的销售渠道、降低基金发行成本、增强基金流动性方面成效显著，同时还为券商增加了新经纪业务。笔者认为，上市开放式基金的问世有利于缓解基金发行市场渠道不畅的瓶颈制约，在提高市场整体运作效率的同时，有望形成股票、基金市场“两头热”效应。
带来增量资金
上市开放式基金是指在深交所发行、上市及交易的开放式基金。开放式基金原来并非银行柜台专利，之所以此前开放式基金的发行仅限于在银行柜台或券商柜台交易，而不能像封闭式基金或者股票等证券品种一样通过交易所交易系统自由交易，仅仅是因为当时条件下交易所技术硬件设施不到位，不能顺利完成开放式基金所面对的日常大量的申购和赎回交易而已。单一的柜台交易造成了开放式基金销售渠道的不畅通和交易方式的不便利，而渠道不畅和交易方式的不便不仅造成有效资金入市受阻，不方便资金进出市场，也给基金公司带来了高昂的发行成本。LOFs的推出，顺应了市场普遍要求改进开放式基金发行交易方式的潮流。与ETFs的产品创新与指数化投资不同，由于LOFs属于一种交易方式的创新，所面对的是所有的开放式基金，因此其影响面非常广，当然其影响也是双向的，既方便认购也方便赎回，同时仍旧保留了银行柜台这种与储蓄资金零距离的交易方式，因此有望全方位盘活整个开放式基金市场，提高市场效率，给市场带来更多更有效的增量资金。
提高市场效率
作为一项基金业务的创新，LOFs推出的市场意义主要表现为提高市场整体运作效率、降低交易成本，从而在一定程度上起到激发市场潜能和活跃市场气氛的作用。LOFs推出后，可充分利用现有市场资源，发挥深交所电子化交易网络的优势，拓宽开放式基金发行销售渠道，促进证券投资基金规模的发展与壮大；在增强流动性和交易便利性的同时，上市开放式基金也需遵守基金上市交易的有关信息披露规定，加强信息披露，做到信息披露及时、真实和充分，有利于进一步提高开放式基金信息披露的透明度，推动开放式基金的规范运作；LOFs也为市场参与各方拓展了基金业务服务和发展的空间，为投资者提供了更为方便的开放式基金认购、交易渠道，为基金管理公司开展开放式基金业务以及基金产品的创新提供了快捷、低成本的服务平台；同时为证券公司增加了新的经纪业务，创造新的利润增长点。总之，上市开放式基金有如一场久旱及时雨，将给市场各方带来便利和实惠，提高市场效率，带给市场以想象空间。
基金股票“两头热”
就LOFs对二级市场的影响而言，应属于中长期利好，市场影响较为间接。LOFs主要是以为市场增加增量资金的方式影响市场，而增量资金的增加需要通过市场效率的提高和基金市场规模的扩大而形成，很明显这不是一朝一夕的事情，而是一个缓慢渐进的过程，是一件日久才能见功夫的事情。同时从双向扩容的角度分析，随着市场规模的不断扩大，市场对资金的需求也愈加迫切，相对于市场巨额融资而言，增量资金的增加恐怕有点“小巫见大巫”的意味。如果增量资金增加的速度不能跟上甚至超过市场扩容的速度，增量资金就不能有效抵消扩容压力，那么，纵然有增量资金加盟，也很难对市场形成较大的正面推动力。短线而言，市场正处于这样一种尴尬局面之下，深交所LOFs推出的消息未能给市场带来多大转机。但从一个较长的时间范围观察，从市场制度建设和完善的角度分析，LOFs的推出将对市场产生积极而深远的影响，最终将形成基金和股票市场“两头热”效应。
