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7月7日,上海证交所在杭州举办上证50ETF推介会,标志着围绕ETF多年的悬案已经解除,中国的证券市场上将首次出现现代意义上的交易品种。
ETF,Exchange Traded Funds,中文翻译成交易所交易基金,是一种新型的指数投资工具。基金选取的股票,完全不依赖基金经理的判断,没有主观成分,而是追踪指数,按照指数编制的方法取舍替换股票。这就使交易者可以凭着自己对大盘的判断,同时买卖和指数走势一致的一揽子股票。1993年ETF诞生于美国,随后在全球范围内遍地开花,全球推出的ETF种类将近300种,管理资产规模达2100多亿美元。其中最著名的有追踪标准普尔500种大型公司的SPY,有追踪道-琼斯30种工业股票的DIA,还有追踪纳斯达克100种大公司的QQQ。
通常,投资者购买股票,只能单只单只的买,想一下子多买,要么请几个助手同时下单,要么就得求助于基金,等于是请基金经理帮助买。请助手,要支付人工费用;请基金公司,除了支付基金公司管理费用,还要完全依赖基金经理的判断,无法控制买什么不买什么。如果自己购买,股票的配股分红等一系列管理活动又都耗时费力,一旦出现差错,还要招致巨额损失。可以说,ETF出现之前,投资者只能投资于单个企业,却难以投资一个市场系统。
上海推出ETF之前,证券市场并非没有指数基金,如上证180指数基金。但这些基金虽打着指数投资的旗号,却在经营理念里搀杂主动投资的因素,如虽然在指数范围内选择股票,基金经理还可以在不同时机选择持仓比例,低靡时多持仓,价格高涨时减仓。这一所谓“低靡”或“高涨”的描述,就给了基金管理者更多的余地,为基金价值添加了不确定性。投资者则需要为这些主动成分买单,多支付主动管理的费用。交易所基金则屏除主动管理成分,完全被动,费用也就降下来,一般不超过5‰,美国的诸如QQQ等基金,交易费用和股票完全一样,一笔手续费10、20美元不等。而普通基金,购买也要付费、赎回也付费,每年还要支付管理费。
ETF使手续费大幅度下降还有另一个原因,交易所基金的申购和赎回都是“一揽子股票”,不会影响基金的股票组合结构,不需要像一般开放式基金那样卖出股票偿还投资者现金。交易者买基金同时,往往有参与者买入,双方实现交易,而一揽子股票自可放在管理公司,不必到交易所实现交换。如果短时间内交易价格和价值不符,则会吸引投资者从中套利,使价格很快回归。由于是完全复制标的指数,创设甚至也不用现金,而是一揽子股票组合,无需现金管理应付赎回,基金交易成本和佣金极低。
ETF的指数特性使其价值和指数实现同步,而非像一般开放基金要在收盘后根据股票收盘价计算出来。这也就使ETF可在交易所内实现交易,而非像开放基金要在柜台上交易。随着交易所行情揭示系统实时、动态地公布ETF价值,投资者可以在交易时间内,根据指数的波动对其进行同步买卖,真正实现许多人心中“赚了指数马上就赚钱”的指数化投资梦想。
如此灵活、便捷又低廉的交易方式,为何如此迟地推出?《基金法》规定基金要有20%的份额投资国债,另外,交易所基金的交易不同于普通基金,要求一揽子股票非交易过户,但《基金法》并未提及股票非交易过户问题,目前登记结算规则对非交易过户限制非常严格。此外交易所基金的创设是一揽子股票,一开始交易就牵涉到做空问题,因为最初参与交易的卖方手里并没有股票。一连串的法律障碍阻止了如此诱惑的品种登陆。此时投资者有幸得见这一期待已久的现代品种,还要感谢当前市场的低靡状态。惟有如此压力下,管理者才有了打破常规的勇气。
深交所重开发股融资之门,上交所为重夺资金流向,终获证监会通过重量级产品与之对抗。投资者也用自己几个月来20%的市值损失得到了称得上国际最新型的交易工具。一些市场,指数基金交易量甚至成为市场交易中举足轻重的一部分,足见投资者的热情。的确,投资个别股票,需要对某个行业和企业的认识,要求的专业水平和风险承受能力非普通投资者所具有。但身处经济大潮中,每个人想必都对宏观经济有自己的见解,ETF给了大家表达见解的方法。ETF的同时,深交所也要推出LOF,即上市开放式基金,通俗讲,就是开放式基金上市,相对的冲击力就要打折扣了,因为,不会有任何基金经理的号召力能超过充斥新闻报道的指数。