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2004年中报第一次详尽地向投资者披露了，宏观调控下瓶颈行业和调控行业上市公司上半年的经营状况。我们认为，评价当前这两个群体的投资价值时，不能近看行业的中短期前景，而忽略更为重要的股票当前定价。瓶颈行业股票果然值得高度关注，但如果定价过高，则失去了重要的基础；调控行业股票的业绩增长果然值得警惕，但股价的大幅回落，较低的市场定价也会使得该类股票充满吸引力。
中报披露有利于大盘企稳
2004年上市公司中报一个最大看点是，上市公司业绩增长率接近40％，为1994年以来、近11年里增长率最高。1370家公司上半年加权平均每股收益为0．145元，比去年同期的0．104元增长了38．98％。
我们判断，中报的披露对于大盘而言会形成一个有力的支持。首先，会显著降低动态市盈率，当前两市平均市盈率在28倍左右，以年度增长30％为基础（考虑到下半年上市公司业绩出现一定程度回落），市场的动态市盈率将降低至19．6倍。其次，部分业绩环比增长的上市公司、部分股价下跌超出基本面恶化状况的公司，会在跌势中显示出较强抗跌性，有利于大盘企稳。
瓶颈及调控行业状况不一
首先，瓶颈行业中煤电油运的利润惊人。上半年煤炭类上市公司行业主营收入167亿元，同比增长44％，净利润25．7亿元，同比增长87％。值得注意的是，该行业二季度同比增长113％，超出一季度一倍以上。
其次，调控行业方面，尽管上半年整体也出现增长，但是二季度环比出现明显回落，其中以钢铁和汽车业表现最为突出，这是一个值得关注的现象。
基于2004中报的机会选择
首先，上市公司本身如何判断其所处行业前景，值得我们高度关注。半年报中钢铁企业认为，工程、建筑仍将保持较高开工率，钢铁需求仍将增长；煤炭企业认为，煤价仍将高位运行；石化企业认为，石化业总体处在新一轮上升阶段。
其次，瓶颈行业的机会与风险。瓶颈行业业绩增长确实值得关注，但其二级市场定价是否合理同样值得思考。我们认为，应当从长期投资角度寻找有增值潜力股票，比如煤炭股中储量最大的国阳新能和西山煤电应当引起关注；其次，从结构的角度看问题。电力股中关注水电股，长江电力可以中长期关注，但入市价格应当多方位考量。
第三，调控行业中的弹坑效应。我们注意到，由于紧缩政策的影响，钢铁、汽车二季度利润降幅较大。汽车及配件行业一季度利润同比增长20％，二季度利润同比降低5％。我们认为，在考虑到上市公司业绩回落的同时，应当同时观察股价的波动。钢铁和汽车等部分显著回落的调控行业板块中的多数个股，由于其较大下跌幅度，使得行业风险在股价回落中得到较为彻底的释放，在这种局面下，钢铁、汽车业中的优势企业值得高度关注，比如上海汽车等。 （中证资讯）
