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宙升投资 姚新宇
一、 加息原因何在
10月28日中国人民银行决定，从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间和允许人民币存款利率下浮。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的1.98%提高到2.25%，一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.31%提高到5.58%。其他各档次存、贷款利率也相应调整，中长期上调幅度大于短期。 同时，进一步放宽金融机构贷款利率浮动区间。金融机构(不含城乡信用社)的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度不变，贷款利率下限仍为基准利率的0.9倍。对金融竞争环境尚不完善的城乡信用社贷款利率仍实行上限管理，最高上浮系数为贷款基准利率的2.3倍，贷款利率下浮幅度不变。以调整后的一年期贷款基准利率(5.58%)为例，城乡信用社可以在5.02-12.83%的区间内自主确定贷款利率。允许存款利率下浮，即所有存款类金融机构对其吸收的人民币存款利率，可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动。存款利率不能上浮。
央行为何突然宣布加息？这从国家统计局公布的三季度数据就可以找到依据，二季度受宏观调控影响的行业三季度大幅反弹，我国居民消费价格指数（CPI）一直徘徊在5%之上，特别是房产价格指数居高不下都促成了这次的加息。本次上调金融机构存贷款利率是为了进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。放宽人民币贷款利率浮动区间并允许人民币存款利率下浮，是稳步推进利率市场化的又一重要步骤，有利于金融机构提高定价能力，防范金融风险。
二、 加息对股市的影响
就短期而言，明日市场的下跌在所难免，短期这一消息的影响将会持续一段时间，不过从更长远的分析来看，加息也未必是坏事，一方面加息是为了保持经济更长久的稳步增长，防范金融风险，另一方面，加息将会逐步减少资金对基础设施和房产的投资，这些资金的回流将有利于股市的上涨，不过这些有利影响将会经历较长时间才会显现，短期加息对股市的不利影响将会更大。
从加息对行业的影响分析，加息对房产、钢铁、石化、工程机械和零售行业的打击比较直接，这些行业的股票将会受到较大的打击。
就地产板块而言怕的是连续加息，从央行的态度来看，有连续加息的趋势，如果加息周期由此开始，将导致购房需求受到抑制，使房价下降，目前许多地产公司高达40%的毛利率不可能维持下去。比如万科(000002)(相关,行情,个股论坛)A(000002)就曾因加息预期大幅下挫
加息对银行板块短期是利空，但仍有回旋余地，由于此次存贷款利率一起提高，加息对银行股很可能是利空。因为在正常情况下，贷款利率提高会使贷款总量下降。便何况，今年钢铁、水泥和电解铝等贷款大户都受到严格控制。然而，加息却能使存款迅速增长，银行将多付利息。不过由于贷款利率的上浮空间大于存款利率，因此银行在操作上仍留有余地。
对航空板块而言财务费用将大增，航空公司的资产负债率较一般行业公司较高，上市的航空公司也不例外。据今年中报，截至今年6月底，南方航空(600029)(相关,行情,个股论坛)(600029)负债合计300亿元，资产负债率达68.5%，财务费用3.3亿元；海南航空(600221)(相关,行情,个股论坛)(600221)负债合计202亿元，资产负债率达91.4%，财务费用3.58亿元。此外，各航空上市公司都有大规模增加运力的计划，中长期债务规模将进一步扩大。对资产负债率极高的航空公司而言，一旦加息，意味着将增加财务费用，从而增加公司的成本，公司的利润就将受到影响。这也是前期航空股大下跌的原因之一。
受加息影响较小的行业有两类：一类是经典的防御性行业，如食品、饮料制造与销售和服务行业、公用事业(基础设施、水务)、电信及服务、保险业、医药；二是逆周期行业，包括煤炭、纺织服装、造纸印刷、基本化学原料、化肥农药、集装箱制造、电机制造及输配电设备、电子元器件行业、煤气生产等等。这也是这些个股近期走势较强的原因之一。
市场短期必然会受到冲击，但投资者不能因为市场的表现而过分恐惧。盘中不排除有机构借利空打压的嫌疑。我们发现那些受加息影响较大的行业个股前期跌幅很大，主力早已先知先觉抛售了此类个股，这些股票反而跌幅不会太大，如南方航空（600029）、桂柳工(000528)(相关,行情,个股论坛)（000528）、韶钢松山(000717)(相关,行情,个股论坛)（000717）等，而那些受加息影响较小的行业个股前期就大幅拉升，反而存在较大风险，如上海机场(600009)(相关,行情,个股论坛)（600009）、中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)（000039）、神火股份(000933)(相关,行情,个股论坛)（000933）等。因此，我们认为辨证的看待一个问题，理性的分析市场才能最终不为市场左右。
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