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主持人 徐海洋
主持人：从9月中旬以来，大盘明显走出了三角形整理的态势。目前，三角形开口正在进一步收窄，近几日大盘围绕30日线上下争夺的走势也表明，市场正面临着方向性选择的突破。什么力量才能使市场打破盘局，做出方向选择？12月份的市场又能否出现投资者预期的年底行情？
基金出手才能打破盘局
江苏天鼎 秦洪：从目前盘面来看，具有引导力量的资金结构主要分为基金，券商与热钱三部分。也就是说，当前市场热点引导力量主要来源于此三类资金，而且在盘面中还形成鲜明的个性，热钱引导的热点大多体现在短线热门题材上，可以讲，热钱们在目前充当于大盘多头的特征。但对于券商而言，由于时近年底，委托理财到期的资金压力较大。尤其是今年券商自营盘的浮亏要计入会计报表，这将推动券商形成长痛不如短痛的割肉清盘心理。所以，券商在近期成为市场的空头，以鲁能泰山(000720)(相关,行情,个股论坛)、标准股份(600302)(相关,行情,个股论坛)等为代表的券商重仓股屡屡出现在跌幅榜前列就是明证。券商的做空与热钱的做多使得股指难上难下，而在券商与热钱的对弈中，基金则成为了骑墙派，正是由于这样的多空制衡，股指形成了当前的盘局走势。
只要基金明确了做多还是做空，市场的盘局就会被打破。也就是说，如果基金向热钱方加码，市场的多空天平就会倾向于热钱，结局就是做多，冲击半年线。反之，市场的多空天平就会倾向于券商，结局就是做空，考验1300点支撑。昨日股指跌穿了30日均线，也就意味着市场的多空天平已有点倾向于空方，今日的走势也就特别关键，如果基金在今日出手扶助热钱，股指就将转危为安，再度冲击半年线。
就目前盘面来看，这种可能性还是存在的，一是因为连同近日发行的ETF，在12月将有9只基金发行，在一个月里拥有如此数量的基金发行，近年来极为罕见。而基金发行后就要面临建仓，今年9·14行情后，以东阿阿胶(000423)(相关,行情,个股论坛)、中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)为代表的二线蓝筹股迭创新高就是在二季度基金发行密集后产生的市场走势，去年11月中下旬的反转也是03年基金发行大跃进的后果。因此，伴随基金发行的节奏提升，多空天平不会轻易地向空方倾斜。二是伴随对中央经济工作会议召开的预期，基金们开始预期明年行情，毕竟基金的工作只有一个———做股票。在政策面持续向好的背景下，明年的经济增长仍能保持平稳增长的预期，基金不会一直袖手旁观，只有做多才能赚取利润的市场背景将推动着基金们发动行情。在当前点位，基金完全有可能与热钱一起将股指抬到半年线上方，这不仅仅对于基金持有人是一个交待，而且对于呵护股市的政策也是一个交待。
事实上，基金也能够找到出手的对象。时近年底，行业统计数据逐一明朗，其中有望诞生出基金可以放心做多的细分行业，比如目前的钢材价格再度提升以及发达国家的汽车用钢板的紧俏，均有可能提升基金们对高档钢铁产品生产商的兴趣，再比如波罗的海运输指数迭创新高也使得航运股面临着重新估值。
因此，我们预计，基金会适时出手，打破多空双方暂时的盘局。一旦基金重仓股中出现涨停个股，就意味着一轮跨年度行情的产生，当然，这是非常乐观的看法。
12月多空双方将偃旗息鼓
长城证券 张勇：临近年底，市场交战双方均感觉疲惫不堪，成交量日渐萎缩，投资者对于股市的热情也大大下降。笔者认为，12月份历来是走势偏弱的月份，但是近几年有所变化，它又是一个孕育希望的月份。12月份影响大盘的因素也充满变数，因此市场维持弱平衡的概率较大，打破弱平衡，则需要基本面发生比较大的变化。目前市场关注的焦点应主要集中在以下几个方面：
首先是政策底能否演化为市场底，1300点附近能否成为投资者全面认可的可以积极买入股票的底部区域。从这一点看，市场分歧很大，主要是以基金为代表的机构投资者与普通中小投资者之间的分歧。基金目前仓位很重，新基金发行也并不乐观，面对年底的赎回压力，基金可动用现金并不充裕。所以，基金重仓股近期表现始终疲弱，由此推算基金无意大举增仓。而中小投资者看重的是政策的积极做多，信心受到鼓舞。从政策效用看，多数属于规范市场举措，短期对于市场资金供给不产生直接影响，因此利好政策的出台对市场的影响力度也在逐步减弱。但对于政策面的积极向好，机构投资者也不会主动做空，市场对于1300点的多空弱平衡认同度还是相当高的。
其次，非周期性行业的上涨能否抵消周期性行业的下跌。宏观调控政策使投资者对于钢铁、石化、有色金属等周期性行业未来的业绩预期发生重大转折，即使目前上述行业的整体市盈率处于历史最低，但预期的下降也带来了机构投资者的减持行为。抗周期行业主要集中在煤电油运及消费品行业中。从力量对比看，我国上市公司70％属于制造加工业，对景气周期反应较为敏感，因此非周期性行业的上涨仍很难抵消周期行业下跌带来的负面影响。不过，经过长达半年多的调整，钢铁、石化等个股继续下跌的空间有限，所以多空力量对比仍基本处于平衡。
第三，国际接轨压力能否减轻。近期关于合理估值的争论异常激烈，中国A股市场由于国情不同，应该存在成长性溢价、流通股补偿溢价、资本封闭溢价，而且这些溢价因素不会在短期内消失。中国A股市场的合理市盈率水平应该适当高一些，不应该完全与国际接轨。不过随着中国资本市场的开放程度逐步加大，认同向国际水平靠拢的力量仍不可小视。从这一点看，如果基金经理不能对A股合理估值有较为一致的看法，基金内部的分歧也会促使做多阵营进一步分化。
总之，影响市场运行的因素相当多，尤其到了年底，资金回笼压力又将考验市场。不过股市已经进行了连续几年的治理规范，违规资金多数已经离场，资金回笼对股市造成的压力有所减弱。同时，部分具有战略眼光的机构投资者很有可能利用年底的机会逐步建仓，导致资金供给的相对平衡。从操作上看，投资者短期操作应保持谨慎，而中线又到了一个着力选股建仓的时机。
来源：[中国证券报]
责任编辑：吴菲
