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本周外汇市场在假期前盘整度过，美元汇率继续出现走跌态势，兑欧元汇率再创新低，圣诞前夕以1.3508美元收市，兑日元汇率为103.58日元，兑瑞郎汇率为1.1437瑞郎，美元投资人气脆弱；兑英镑汇率则温和盘整，没有上涨趋势。
美元价格走势超出市场惯例水平，并且明显逆向经济指标运行，加之美股上涨趋势强相对稳健，其中更多是市场技术性因素所致，而深层次或许是美国策略的运用所为。
首先美元汇率经济支撑有利，贬值策略延续利益需求。伴随本周美元进一步贬值的经济数据显示，美元支撑性依然强劲，经济数据对汇率支持难以解释美元继续贬值现状。本周比较突出的是周三美国商务部公布的第三季度经济增长终值从3.9%上调到4%，表明美国经济实质依然表现良好，其中企业投资由12.9%上升到13.0%。此外，周四美国密西根大学消费者信心指数12月修正值上升到97.1，高于12月的初值95.7，也高于11月终值92.8，显示消费心态乐观，其中11月份个人所的增长0.3%，或许是形成消费支撑的因素之一。另外，美国11月工厂订单增长1.6%，10月为下滑0.9%；尤其是美国第三季度国际直接投资流入数量为112.16亿美元，与第二季度流出239.92亿美元形成巨大反差，这本应是提升美元投资信心重要的支持因素，资本流动数据和结构组合调整不仅没有形成美元支持作用，反之逆水下行，主要原因依然受困美元双赤字的长期忧虑，并具有美元策略意图。尽管布什总统在年底记者招待会上表示将会在未来5年逐渐削减财政赤字，但基于目前财政赤字较高的水准，以及美国国内外应对事件开支的扩大，削减财政赤字目前对于美元似乎“天方夜谈”的神话，因此，市场更在乎目前的状况与表现。这些或多或少都应该是美元支持的正面因素，但是美元在这些数据之后却继续走跌，使经济与汇率逆向运行，表明美国经济整体态势利好，美元贬值策略将无伤美国经济大局，或许是美国经济矛盾缓解的一种必要手段。
其次美元贬值策略时机有谋，欧元升值延续负面影响。而从欧元汇率和经济面看，欧元走强明显缺少经济支持，政策指导缺乏足够的理由。尽管欧元有言论认为欧元升值有10个理由，但难以自圆其说。10大理由为：欧元升值并非那么槽糕、欧元区经济前景依然乐观、通货膨胀压力在减轻、欧元升值加大加息预期、欧元升值避险作用、欧元波动性较小、欧元升值有利于企业重组、欧元储备地位上升、有利于解决全球经济失衡以及欧洲央行选择余地扩大10个方面。但是从实际状况看，欧元强劲并非有利于欧元区和欧洲经济，尤其是面对圣诞消费高潮期的来临，欧元升值将进一步抑制国内外欧洲市场的消费，无论购物、旅游或政府项目，都在一定程度上应欧元升值而受到抑制，这对于欧元区经济复苏的打击是相当严重的，滞后的不利影响将会更大于市场预期。相反，面对美元疲弱对美国消费的刺激支持，国内外市场和企业层面增加了短期美元贬值利益，并在一定程度上缓解美国结构压力。因此，欧元再走高技术因素支持是主因，经济支持已经明显让位技术运作。可以例证此观点数据在于：本周公布的2004年10月份欧元区直接投资和证券投资流出39亿欧元，这与欧元汇价当月上升3.5%局面形成反比，令人感到困惑；相对照，2004年9月份欧元兑美元上升2%，，欧元区的直接投资和证券投资却为净流入465亿欧元；进而似乎可以认为投机影响着月度资本流动数据有所脱离汇率走势，是短线投机行为所致，欧元升值冲动是技术因素推进，而非经济实际支撑。
最后美元资产涨跌不一，长期应对综合战略有益。从美元金融资产综合角度看，美国股市表现与汇率完全相反，传统道琼斯指数上涨达到自2001年6月3年半的较高水平，即使年中三次跌破10000点水平，但迅速反弹明显。而市场关注的高科技泡沫股指也在全年大多数时间维持在2000点之上。特别是在年底美元贬值之际，美股却直线上涨，其中战略策略意图值得思考。从国际资本流动角度看，2004年流入美国股票类和股债平衡类基金的资金估计高达3300亿美元，进而将打破2000年创下的3070亿美元的历史最高纪录。而今年大量资金主要流入美国的开放式基金、封闭式基金、可变年金基金和指数基金等。这一新纪录显示了个人投资者对美国基金市场的信心，如果明年股票价格不出现明显下跌，如此高的投资热情还将继续。更值得关注的是：美国具有前瞻性地推出美国《本土投资法》，不仅将会形成美国投资信心稳固，更有利于国际资本回流美国，其中美国公司海外收益所得税由35%下调至5.25%的一年期限举措，将会有利于美国企业投资。这种短期举措将会有利于美国资本流量的增加，预计2005年美国市场资本流入将达到4000亿美元，国际资本回流美国必然是美元变化的一个潜在核心因素，目前美元贬值策略的长期战略利益，是值得全年思考的。
预计年末最后一周市场不会有大的反转，价格温和性将继续，全年美元兑欧元和日元跌幅在3-6%的水平，不足以对美元形成实质性伤害，恰好是一种调整需求。美国货币政策将会强势姿态、灵活利用，汇率水平把握中的经济调整利益将继续突出，其兑欧元和日元汇率将继续稳定在1.30美元以上价位，以及104-105日元左右。英镑由于受到临时数据打击突出，但短期强势将会继续体现。
2004/12/24
（ 责任编辑：漂流 ）
