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■李伟杰 本报记者 龙昊
大唐电信（600198）近来很受市场关注。一边是证监会责令大唐电信整改；一边是公司在连续亏损之后发布了盈利公告。随即，又有市场人士评论其3Ｇ核心科技将有超强爆发。
说起“3Ｇ”概念，人们总要想起拥有“三大行业标准”（ＷＣＤＭＡ、ＣＤＭＡ2000、ＴＤ－ＳＣＤＭＡ）之一（ＴＤ－ＳＣＤＭＡ）的大唐电信。其实，ＴＤ－ＳＣＤＭＡ行业标准并非属于大唐电信上市公司，而是归属于大唐集团旗下的大唐移动通信设备有限公司。
大唐电信是主要从事交换机、ＳＩＭ卡、ＵＩＭ卡、集成电路、软件、ＣＤＭＡ、ＳＣＤＭＡ、手机、可视固话等产品的研发与生产的高科技公司。其董事会成员19人，是深沪上市公司中董事会人员最多的公司。
曾经非凡
公司曾经的高收益就和四川长虹当年高速发展一样，完全来至市场的供需失衡。在1999年以前，公司控股99％的西安大唐主要生产交换机等产品，产品基本上产不愁销，是公司的主要利润来源之一。随着近两年市场竞争逐渐加剧，2003年西安大唐亏损11844．4万元。这预示着，在激烈的市场竞争中，公司开始步入衰落，甚至玩起了报表造假的游戏。
2003年8月，中国证监会因ＳＴ七砂一案稽查大唐电信。同时，证监会上市公司部还委托北京证管办（现为北京证监局），对公司委托理财与债权转让进行专项核查。结果发现，大唐电信在2002年年报中披露，委托1亿元资金给泰阳证券理财（期限为2001年12月28日至2002年12月28日），其委托理财收益1263万元并不存在。2002年7月，大唐电信把与北京中关村科技发展（控股）股份有限公司在1年半前签订的2亿元《借款协议》形成的全部债权2．17亿元，转让给公司的第一大股东大唐电信科学技术研究院，并确认该债权当年收益为2364万元。债权转让收益的确认也不符合财政部《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》中转移应收债权的有关规定的要求。除此之外还有违规担保等系列问题。
2003年10月31日，北京证管办向大唐电信发出了《限期整改通知书》，要求对2002年的年报进行追溯调整。在2003年年报中，大唐电信对重大会计错误做了更正说明，承认债权转让收益违背了财政部的规定，收益应该作为其他应收款收回处理，并调增2002年的财务费用；1亿元的委托理财也变更了用途，投资收益应调整为其他应付款。大唐电信在更正会计错误后，使2002年的净利润从2280万元降至226万元，相差几近10倍。交易所又对大唐电信2003年年报提出了新的质疑。
大唐电信2004年半年报显示，公司实现了盈利。每股收益0．0061元，净利润147万元，每股净资产收益率0．16％。但大唐电信实现扭亏并非靠主业增长，上半年的营业利润为－423．12万元，与去年同期相比基本持平，公司的利润增长主要来源于增值税返还，上半年公司该项收入为2401．02万元，同比增加1284．79万元。
实际上，大唐电信主营收入从2000年到2004年变化不大，基本维持在为20－24亿元左右。2000年的存货和应收款项净额分别为5．91亿元、24．35亿元，到2004年中期存货和应收款项净额分别为16．53亿元、21．46亿元。存货加应收款项远远大于销售收入，而存货净增加高达10．62亿元。同时，公司负债合计为35．88亿元比2000年增加了11亿元，财务费用高达1．5亿。这些数据说明该公司产品销售不畅，负债沉重，赢利能力差。
而此次加息，存贷利息提升27个基点，大唐电信财务费用就可能增加957．19万元，而其第三季度净利润才787．93万元。这无异于雪上加霜。
资金饥渴
由于公司资产负债率高达66．98％，有形资产债务率高达224．15％，公司要再从银行融资难度较大。
同时，在国内Ａ股市场融资的途径也被公司自废武功。由于曾被证监会稽查出公司在委托理财与债权转让时涉及编造虚假会计报表，根据《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》第四条第七款：在最近三年内财务会计资料无虚假记载之规定，公司从2003年开始3年内在国内资本市场将失去再融资资格。
无奈之下，大唐电信管理层只好把目标转向了可为公司用来融资的最佳工具——大唐微电子技术有限公司。
大唐微电子本是大唐电信控股85％的子公司，2003年大唐电信旗下只有大唐微电子实现主营业务收入53255．41万元，税后利润17962．45万元，其他公司都处于微利或亏损状况。
2001年12月，大唐电信花10万港元在香港成立全资子公司——大唐电信（香港）有限公司，再由该公司投资在英属维尔京群岛注册成立大唐电信（控股）有限公司。然后再以8200万元的价格，把其持有的大唐微电子85％的股权中的31．71％转让给大唐电信（控股）有限公司。同时再将其5％的大唐微电子股权，以1300万元的价格转让给华平中国投资第一有限公司。
至此，大唐微电子技术有限公司的股权结构为：大唐电信占48．29％，大唐电信（控股）有限公司占31．71％西安大唐电信有限公司占10％，公安部第一研究所占5％，华平中国投资第一有限公司占5％。其最终在2005年6月30日前将由大唐电信（控股）有限公司持有大唐微电子95％的股份，华平中国投资第一有限公司持有大唐微电子5％的股份。而华平创业投资有限公司将通过旗下的八家投资机构认购7000万美元的大唐电信控股有限公司分两次发行的Ａ、Ｂ类可转换债券，转股后将持有大唐电信控股有限公司38．64％的股权。大唐电信由此获得7000万美元资金，换出大唐微电子41．708％的股权，大唐电信占大唐微电子的权益将减少到58．292％。按2003年大唐微电子税后利润17962．45万元静态分析，大唐电信2005年将减少7491．78万元税后利润，相当于融资成本高达12．92％。
大唐电信为什么要花如此代价经过一系列的运作得到资金？
3Ｇ能带给大唐电信什么
在大唐集团的版图上，大唐电信不过是一颗棋子。大唐集团本欲借3Ｇ追赶“中兴”、“华为”，但种种迹象表明其似乎缺乏信心。
只要详细了解ＴＤ－ＳＣＤＭＡ、ＷＣＤＭＡ、ＣＤＭＡ2000三种3Ｇ标准各自的优势，就不难理大唐集团在拥有了自己的ＴＤ－ＷＣＤＭＡ标准后，为什么还在ＷＣＤＭＡ和ＣＤＭＡ2000上投入巨资。
从大唐集团的整体业务情况分析，其主要的两块是大唐移动通信设备有限公司的ＴＤ－ＳＣＤＭＡ和北京信威通信技术股份有限公司的ＳＣＤＭＡ（即大灵通）。而ＴＤ－ＳＣＤＭＡ还在投入期，华为负责3Ｇ业务的高级副总裁余承东曾说，“由于3Ｇ建设周期比较长，假设明年年中发放牌照，则到后年才会投入运用”。也就说，即使2005年上半年3Ｇ牌照发放，盈利尚需时日。其实“ＴＤ－ＳＣＤＭＡ的科研开发成本已经超过30亿元，其中大唐投入十多亿元”，信息产业部电信研究院交流中心主任陈育平先生表示。这一块业务是不盈利的，并且还需大量资金投入，对于本处盈亏边缘、融资渠道不畅的大唐电讯来说，即使大股东愿意注入，这期间的盈利时间差，使其未免能承受。
由北京信威通信经营的无线市话ＳＣＤＭＡ业务发展较好，“预计2004年全年订单肯定要超过30亿元”。大唐电信本计划在2004年第三季度完成对北京信威通信的股权收购，后因种种原因没有施行。
大唐集团曾于2004年9月3日发表澄清声明：“一些媒体相继刊登了以‘大唐电信分拆3Ｇ子公司海外上市获国资委批准’为主题的报道，与事实存在较大差距，大唐集团旗下研发第三代（3Ｇ）移动通信技术的应为大唐移动通信设备有限公司，而非该报道中提到的北京信威通信技术公司”。
这段声明明确透露出几条信息，如果是3Ｇ业务海外上市，应该是大唐移动通信设备有限公司而不是北京信威通信技术股份有限公司。如果是北京信威通信技术股份有限公司，就不是ＴＤ－ＳＣＤＭＡ（3Ｇ）业务而是ＳＣＤＭＡ（大灵通）业务。从大唐集团将根据产业进展成熟度不同，选择适合的融资渠道来看，3Ｇ业务因不盈利，无法实现海外上市，所以选择找合作伙伴（上海贝尔阿尔卡特）的形式来推进发展。而北京信威通信技术股份有限公司的ＳＣＤＭＡ业务发展状况良好，加上突然终止将其注入大唐电信，是否为海外上市？
ＴＤ－ＳＣＤＭＡ从2000年5月被国际电联（ＩＴＵ）组织接纳为第三代移动通信国际标准以来，大唐集团为推进其产业化进程，一直在不遗余力的加大投入。这与大唐电信的财务费用从2000年的6619．58万元上升到2004年的1．5亿元左右巧合，而大唐电信从2000年7月配股之后就再没能募集到资金。
因此不断有人质疑“ＴＤ－ＳＣＤＭＡ加剧了大唐集团资金的紧张状况？大唐集团管理层从控股的上市公司中抽取资金？”
如果不能注入大唐移动通信设备有限公司的3Ｇ业务，未来大唐电信从3Ｇ移动通信市场得到的优势可能不会比其他通信类公司大多少？如中兴通讯（000063）主要投资3Ｇ标准中的ＷＣＤＭＡ设备制造，现已开始产生回报。而大唐电信的大股东大唐集团虽有3Ｇ标准在握，却使大唐电信适得其反。
大唐电信现在处境艰难，但相信其管理层会设法自救。大唐电信于2001年底与沈阳东大房屋开发有限公司合作在沈阳东大智慧广场投资1亿元后，现又决定分三期总投资7．4亿元在北京海淀区中关村永丰北清路建设占地200亩的大唐电信北京产业园，规划地上建筑面积15万平方米。这是大唐电信历史上最大的一笔投资。
让人费解的是，就大唐电信现有资产、产业规模与处境，是否需要7．4亿元的产业园？利用产业运作园区早已成为运作房地产的惯用手法。大唐电信是否也在借道房地产呢？
（ 责任编辑：雨辰 ）
