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2004年国内生产总值同比增长9.5％，粮食增产9％，粮食生产扭转了连续5年下降的局面，农民增收创1997年来新高。但是，相对于国民经济的高速增长，中国股市却出现了巨大反差。
2004年上证综指下跌15．4％，深证综指下跌16．59％，两市流通市值总和为11687亿元，减少1489亿元，损失11．3％，如果算上新股发行和指数虚增等因素，股民的平均损失应在16％之上。
作为经济晴雨表的股市已经失去了反映经济运行状况的基本功能，造成这种现象的原因是多方面的，但主要是在于证券市场内部的一些历史矛盾，以及由此产生的投资风险和资金的供求失衡。
■股市定位出现偏差
一方面由于中国股市的定位出现偏差，股市不是被建立成一个投资的市场，而是向着融资市场的方向发展。这使得中国股市不断追求所谓的高速发展，以超过国外市场数十倍、上百倍的速度发行新股，已经上市的公司也推出各种巧立名目的再融资。
另一方面是中国股市的开创有其特殊性，这种特殊性导致大约三分之二的股份成为非流通股，也使得流通股以较高的价格发行和上市流通。但是，两者之间形成的产权矛盾却日渐积累，2001年的国有股减持使得市场中多年来形成的平衡被彻底打破，流通股的高定价基础突然间土崩瓦解，中国股市历史上最长的一次熊市也由此展开。
■遗留问题困扰市场
在持续至今的熊市行情中，股权分置问题和新股扩容无疑对股市的持续下跌起到了推波助澜的作用，由于有三分之二股份不流通加上溢价发行等原因，导致新股发行结束后，大量的募集资金通过资本公积以净资产的形式转移到非流通股东名下。如果不妥善解决这个根本问题，仍然继续扩容发行，只会使得问题越积越深。询价制的出台仅仅只是暂时通过低市盈率发行的方法来拯救股市的融资功能，却不能解决这个根本问题。事实上，在股权分置问题没有解决之前，新股无论以什么样的价格发行，都不利于流通股东。
■投资没有合理回报
如果从中国股市的历史发展观察，持续三年多的持续性下跌具有一定的历史必然性，这是中国股市长期重视融资功能、轻视投资功能的一种必然结果。其使得股市中新股的定价较高、上市公司融资规模庞大，但股民的投资回报却很低。在没有合理回报的市场中，场内资金纷纷流失、场外资金裹足不前，造成资金总体上的供求失衡，股市的高速扩容还使得市场容量迅速膨胀，而资金供给的增加却达不到扩容的速度，股市由于缺乏足够的资金支撑，整体价格必然陷入长期低迷下跌中。
■乏诚信行丧失信心
此外，少数上市公司的一些缺乏诚信行为也使得股民丧失信心，长期缺乏合理回报使得股民难以通过理性投资获利，虽然政策方面出台了一系列的利好，但是这些利好并没有解决股市中根本问题，大多只是一些头痛医头、脚痛医脚的举措，或者是在股市即将破位跳水时的一时护盘之举。
我们应该认识到，中国股市与国民经济之间的不协调音符，不是通过利好就可以调节的，关键还是要解决根本性的矛盾，这样才能演奏出和谐的音乐。
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（ 责任编辑：佳炎 ）
