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“询价第一股”华电国际A股3日上市登场了，其特别的意义是绝非一般的。因为它是管理层进行发行制度改革后的第一股，是“制度创新”的又一尝试，甚至还可标榜为推进“市场化”的标志。当开始询出2。3?2。52元的价格时，立即有人吹嘘这是实现了与H股的“接轨”，并立竿见影地推动了中国股市的又一轮悲惨的“接轨”潮。
然而华电国际一上市，几乎跌破了所有人的眼镜，不但以出乎意料的3。70元开盘，而且一路高歌猛进最高推至5。35元，终盘收到4。51元，比发行价高出了79%，市盈率即达到了26。5倍。而前一天华电国际H股的股价是2。35元，市盈率是14。6倍。如果说所询出的2。52元的A股发行价是与H股“接轨”的价格，是市场化的价格，那么A股上市后的这个价是什么价呢？不是明显的又远离了“市场价”，这不是“脱轨”了又是什么呢？
在中国股市走投无路的时候，人们是希望能走出死胡同的，正因为这样，推出“询价制”在有些人看来就是灵丹妙药。然而华电国际A股的现实，可以说给中国股市还是来了当头一棒，并且无情的?了许多人的脸。
首先是参与询价的专家们。哪一个是市场价，难道4。51元不是真正的市场价吗？可是管理层是特别信任专家的分析判断能力的，唯有他们才能得出符合正确估值的价格，2。52元不就是在集中了几十个机构的专家的智慧得出的价格吗？可现实是，市场并没有领他们的情，对他们的判断来了个无情的朝弄。
其次是“接轨论者”。在有些人看来，中国股市是毫无理由不与国际股市“接轨”的，因此华电国际A股发行其价格就无疑应与H股“接轨”，所以他们理所当然的定了2。52元的接轨价。但是他们似乎很“市场化”的方法还是询出了脱离中国股市现实的“主观”价格，真正的市场价格还是脱离了他们理想的轨道。
再则就是一意孤行的“试错”者。在推行者看来，“询价制”是能改变中国股市融资的窘境的，但是自从征求意见开始就有大量的否定意见。否定意见认为，在股权分置制度下，询价制不但询不出真正的市场价，而且只能对本已矛盾丛生的股市增加新的矛盾。尽管询价制迟迟才推出，但是“询价制”对股市的冲击是早就表现出来了。可是询价制还是推出来了，华电国际上市的后的立即“脱轨”，不正是“试错”的结果吗？
中国股市的根本问题是制度问题，只要制度问题不改变，其它的一切努力不是事倍功半，就是劳而无功，甚至是适得其反。中国股市的价格是在特定的股权分置下的价格，中国股市由于特定的股权分置制度也就有其相应的估值方法。在制度没有“接轨”的情况下，要求股价的“接轨”其实是脱离实际的，本来不同的东西却要求一致，那决不是在矫正而是在扭曲。
H股是在香港的H股，A股是在大陆的A股，虽然是同一个公司，但是不要忘了股权设置的根本区别。不同的发行价，不同的投资收益率，不同的供求关系，就必然有不同的估值方法和标准，因此就必然表现为不同的市场价格及其趋势。所有这些怎么要求“接轨”？正因为如此，多少年了，中石化H股还是一个以1。46元发行的，现在股价已达3元多，股价已翻了一番多的投资者赚了钱的H股，而A股仍是4。22元发行，至今还在发行价附近徘徊的投资者无什么收益的A股；皖通高速(600012)(相关,行情,个股论坛)A股是以当时净资产值的2。20元价格发行的，可是多少年了，H股的价格是4元多，而A股的价格还是6元多；也许有人认为中兴通信、海螺水泥(600585)(相关,行情,个股论坛)是“接轨”的样板，但是这只是一时的表面现象，你能断定香港的投资者就永远都是正确的吗？当初洛阳玻璃的H股、A股都是5元多的价格发行的，但是现在H股的价格还不到1元，而A股的价格仍在3元以上，因此谁能保证中兴通信、海螺水泥H股的投资者不会也有认识到自己高估了的那一天？
中国的股市是需要规范化、市场化的，是必定要与国际股市接轨的，但是那时的接轨其前提必须是根本制度的首先接轨。
（ 责任编辑：林楠 ）
