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昨天是华电国际A股上市的日子，结果该股的高调上市硬是让市场大跌眼镜。该股开盘价3.70元，最高价5.35元，尾盘以4.51元报收，较2.52元的发行价上涨了78.97%。这样一种高调上市的结果可说是出乎所有投资者的意料之外，特别是在当前这样一个低迷的市道里，这种疯狂的投机行为实在是股市里的一大“奇观”。那么，这种“奇观”的出现说明了什么呢？
自去年下半年以来，市场上一直在谈论着这样一个问题，那就是A股市场价值观的迷失，认为A股失去了股价的定位权。不少分析人士认为，这种A股市场定位权的迷失，加速了A股市场与国际市场的接轨，从而造成了A股市场去年下半年以来的持续下跌。可以说，这个观点是当前市场上非常流行的一个观点，也正是受此影响，这就使得“询价第一股”华电国际A股的发行价格最后被确定在了与H股股价完全接轨的2.52元之上了。因此，华电国际A股发行价格的确定就是这种“接轨论”的产物。
那么，A股市场是否真的与国际市场接轨了呢？或者说，A股市场的股票定价权已经丧失了呢？昨日华电国际A股的上市，用事实给出了否定的回答。尽管在询价发行过程中，华电国际的价格与H股股价接轨了。但在上市后，其股价显然就与H股股价拉开了距离。昨天作为H股的华电电力其股价只有2.425港元，折合成人民币也只在2.58元左右，基本上在华电国际A股发行价附近，可华电国际A股一上市就开到了每股3.70元，其5.35元的最高价更是较H股股价“番一翻还拐了一个弯”，其最后的收盘价4.51元也较H股价格高出75%左右。因此，这如何能说是接轨了呢？这A股市场的股票定价权不是好端端的掌握在A股市场上广大投资者的手里吗？由此看来，华电国际在询价发行时的所谓接轨，不过只是机构投资者的一种策略而已。其目的无非是为了压低华电国际的发行价格，而为自己在二级市场上获利留下足够的空间。
而从中国股市投资或投机的角度来看，一直以来，中国股市都有“投机市”的特征，华电国际的高调上市也再一次地证明了这一点。近年来，中国股市一直都在倡导价值投资理念，提倡理性投资。而管理层之所以推出询价制度，将投资基金等机构投资者引入到询价发行中来，其中的一个重要原因，就是在证监会的眼里，以投资基金为代表的这些机构投资者拥有专门的研究分析人员，有较强的风险防范和风险承担能力，有条件对发行人股票给出反映其内在投资价值的报价。因此，证监会希望借助这些机构投资者的研究力量和定价能力，逐步引入成熟市场的发行定价机制，稳步推进证券发行的市场化改革。用证监会某位负责人的话来说，就是要“询”出一个“合理的价格”来。因此，从价值投资的角度来说，华电国际每股2.52元的价格确实在较大程度上反映了该股票的内在价值，是一个相对合理的价格了。然而，就是这样一个相对合理的价格，但随着华电国际在A股市场上一开盘，其股价就脱离了理性投资的轨道，就露出了中国股市投机市的本色来。由此看来，借助于询价发行来引导投资者进行理性投资，又只能是一座空中楼阁了，“询价发行”改变不了中国股市投机市的本质。
此外，从华电国际高调上市所带来的收益来看，如果投资者能够在一级市场上中签，那么，其收益将是丰厚的。而根据证监会下发的《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》精神，新股进行询价发行时，发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价的询价对象配售股票，其中，公开发行数量在4亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的20%；公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的，配售数量应不超过本次发行总量的50%。因此，根据这一规定，作为询价对象的机构投资者通过询价发行而获得一定份额的新股将是可以肯定的，如此一来，面对一、二级市场间股票的巨额差价收入，那么，我们是否可以认为，这询价制度的出台原来也是为了给机构投资者谋取利益的呢？询价发行制度原本是一种市场化的发行制度，可管理层在询价发行制度中却人为地划出一块新股份额来供询价对象独享，这是不是对市场化发行制度的一种讥讽了呢？因此，为了改变管理层这种借询价发行来为机构投资者谋取利益的不公平做法，笔者以为，询价发行应让所有的公众投资者都参与到询价中来，而不应给予询价对象独享询价与询价配售的特权。象目前这种由特定的询价对象来进行询价的方法，显然是对公众投资者合法权益的一种损害。
（ 责任编辑：林楠 ）
