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30位基金经理在本报举办的交流会上呼吁：改革试点应“靓女先嫁” 当前股市已处价值投资区间
本报讯 (记者 周文亮) “尽管很多投资者觉得试点方案仍有美中不足之处，但广大投资者要坚定支持股权分置改革往前尽快推进，各类投资者，尤其是机构投资者需要更多理性，坚持价值投资理念。”这是近30位基金经理在日前参加本报的“股权分置改革与投资机遇”交流会上发出的呼声。基金经理们还对股权分置改革带来的影响进行了全面、深入的交流。
不确定性导致估值紊乱
直面上周市场的剧烈波动，基金经理坦言，这是国内基金成立以来基金净值损失最多的一周。在残酷的现实面前，与会的大多数基金经理认为，试点方案的众多不确定性导致估值的进一步紊乱。
多数基金经理认为，股权分置改革本身是利好的，是中国股市继续健康发展必须要做的一件事。由于试点方案的出台，带来了至少三方面的不确定性，从而导致非试点公司或者说众多后试点公司的估值发生变化，市场持股信心受到影响，从而导致股市剧烈波动。
这些不确定性包括：一是股权分置改革的时间跨度不确定，中国股市已有近1400家公司，到底用多长时间来完成股权分置改革，投资者心中无数；二是补偿标准的不确定，由于先行试点公司没有很强代表性，只能理解为试点个案，基金经理们尤其关注绩优的基金重仓股，也就是基金股票池中300-400只股票会有多少补偿。由于现行试点方案是非流通股东与流通股东的对价谈判方式，市场担心绩优公司会补偿很少，从而贬损这些公司的现有估值，提高试点公司的估值，而恰恰谁会成为试点公司是基金经理们无法把握的；三是在流通盘增加的情况下，如何给现有股票估值不确定。有基金经理说，股权分置的解决意味着流通盘的扩大，在现有均衡价格的情况下，加上流通盘因素，估值增添了新的因素。同样新老划断不明确，也给新股定价带来了难题。
改革方案要“靓女先嫁”
与会基金经理从投资一线中来，他们坚信，股权分置改革是“开弓没有回头箭”。具体操作上，面对复杂敏感的资本市场，试点推进宜快、宜统一、宜选取大而优的代表性公司。
基金经理们认为，近几年的市场现实已经表明，中国股市为股权分置付出了巨大代价。现在，政府启动股权分置改革试点，是找到了正确的方向与突破口。由于股市是金融资产交易的场所，最怕不确定性带来的风险。因此，在股权分置改革的时间上，要尽量缩短。在条件允许的情况下，对各类上市公司提出股权分置解决的时间要求，鼓励上市公司尽快实施方案。
其次，与会部分基金经理认为，一个公司一个方案的分散方式有其优越性，体现了投资者的市场民主，但也遇到了效率与公平问题。一千多家公司，一千多种方案，会产生巨大的工作成本与博弈成本。加上现有的流通股东属于“已入瓮者”，即使对非流通股东提出的对价方案有很大争议，也难以投反对票。因为一旦选为试点公司，毕竟对价补偿就在眼前，否决方案，又不知要等到何时，因此，大体的博弈结果是，不论公司方提出有多少补偿的方案，流通股东实际上可退步的余地较小。鉴于此，有部分基金经理提出，可以考虑以净资产或其它指标对上市公司分档，统一规定分档补偿线。这种适当统一的解决方案，相对明确了补偿底线，减少了不确定性。
另外，大多数基金经理认为，盘子大而绩优代表性上市公司是市场的主心骨，它们的股权分置解决更有利于带动市场预期的转好。特别是，蓝筹龙头公司本身质地优良，股权分置改革的先行推出，不仅提升了其市场估值，也带动了绩优公司的整体预期。
目前已处价值投资区间
与会基金经理算了一笔帐，认为从市盈率角度来看，当前的中国股市是极具投资价值的。中国股市目前的总体市盈率约为19倍，机构持有较多的300-400只股票的平均市盈率约为15倍，如果以四家试点公司平均约为30%的对价补偿来推算，股权分置全部解决后，市场整体市盈率也就12倍左右，与当前H股的10倍市盈率相比，已是相差无几。单从这点来看，市场的风险已经非常低了。
另外，有与会代表认为，基金公司应当仍然坚持价值投资理念。绩优蓝筹股的下跌，正使得投资蓝筹股的机会出现，作为机构投资者，基金仍应按照股权分置改革试点前的思路与方法来做好投资工作。
与会代表还认为，在股权分置改革试点启动之时，也应启动配套改革方案。如上投摩根的代表提出，改变对国有企业以净资产为中心的考核体系，转变为以股权股价市值为中心的考核方式。大成基金的代表认为，应当打开资金增量的渠道，包括继续扩大QFII资金、允许融资、融券等政策的推出。
（ 责任编辑：林楠 ）
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