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蓝筹股境外上市凸现A股市场尴尬
时间:2006年01月10日14:26 我来说两句(0) 机构:皮海洲   

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

  刚刚过去的2005年被称为是“央企海外上市年”,在这一年里,包括一批央企在内的蓝筹公司明显加快了海外上市的步伐,神华集团、东风汽车(行情 - 留言)、中煤集团、中国兵器装备集团、交通银行、建设银行等纷纷登陆海外市场。
虽说2005年是A股市场的股改年,A股市场从2005年5月份开始暂停了新股发行,这在一定程度上可以成为蓝筹股加快海外上市的开脱借口,但在A股市场一再呼唤蓝筹股上市,一再强调提高上市公司质量,增加A股市场投资价值,甚至为此国务院还批转了证监会关于提高上市公司质量的26条意见,因此,在这种情况下,大批的蓝筹公司在海外上市,这不能不说是A股市场的尴尬。不仅如此,即便是进入了2006年,大型蓝筹公司进军海外股市的步伐也并未停止。据媒体的最新报道,中国银行发行H股已获国务院批准,目前只等中国证监会批文,本周可能向香港联交所递交上市申请。而针对银行股的海外上市之举,日前在中国人民大学金融与证券(相关:理财 财经)研究所、《中国证券报》举办的第10届中国资本市场论坛上,中央汇金公司总经理谢平甚至列出了七大理由支持银行境外上市,这七大理由包括:国有银行改革需要遵循国际会计准则要求;需要达到信息披露要求;海外上市能符合国际监管标准要求;能受到国际机构投资者的市场约束;海外市场投资者保护程度高,国际投资者多;海外上市后,可与国际同类银行相比,以此激励高管;最后一个则是,海外上市的同时还可兼顾国内资本市场,采取CDR、H A等方式国内上市。可见,在谢平的眼里,A股市场只是一个鸡肋。因此,这同样又是A股市场的一大尴尬。

  应该说,A股市场作为国内蓝筹公司身边的一个市场,更应该容易得到这些公司的青睐。毕竟A股市场曾经为国内企业特别是国企的脱贫解困作出过重大贡献;而且,为了改善上市公司的质量,提高A股市场的投资价值,A股市场也急需蓝筹股队伍扩军。此外,A股市场的新股发行价格总体上远远超出H股的发行价格,这些蓝筹公司在A股市场发行股份,可以获得更多一些的融资。而至于谢平所提到的信息披露要求规范化问题、国际监管标准要求问题、对投资者的保护问题,这更是国内A股市场所梦寐以求的,作为这些国内的蓝筹公司为何又要舍近求远呢?这就是A股市场的尴尬所在。

  尴尬之一,市场对蓝筹股的上市叶公好龙。鉴于当前A股市场垃圾市的事实,因此,加大蓝筹股上市力度,甚至让H股回归国内市场,这应是提高上市公司质量的重要途径之一。也正因如此,不少市场人士积极地呼唤蓝筹股上市,让蓝筹公司把根留在A股市场。如国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌就曾建议,要放慢海外上市节奏,积极发展本土资本市场。应该说,这些建议与呼吁,对于A股市场的发展来说,都是非常有利的。但问题是,这些建议说来容易落实起来就很困难。实际上,对于蓝筹股的上市,市场有其叶公好龙的一面。毕竟蓝筹股在境外发行与在A股市场发行是不一样的。在国外发行往往都是低价发行,其溢价的幅度是有限的;而在国内发行往往都是高价。比如中石化,其在香港发行的H股价格仅为每股1.61港元,而在A股市场的发行价格则高达每股4.22元人民币。而正是发行价格上的巨大差异,从而使得蓝筹公司在A股市场的发行成为A股市场的一种巨大的圈钱运动。对此,投资者对蓝筹股的发行有抵触情绪,甚至把蓝筹股的发行也视为是一种利空,这也就在所难免了。也正因如此,尽管一方面市场对蓝筹股的上市充满了呼唤,但另一方面,蓝筹股上市之路并不平坦。

  尴尬之二,蓝筹股在A股市场上市也未必能给投资者带来回报。蓝筹股的上市虽然有利于提高上市公司的质量,但提高上市公司质量的目的,是为了增加股票(相关:理财 财经)的投资价值,让投资者得到必要的回报。但令市场尴尬的是,即便是蓝筹股在A股市场上市了,但投资者仍然很难得到应有的投资回报。因为在蓝筹股发行的时候,其高额的发行价格早就将蓝筹股的投资价值提前透支了。比如中石化公司,该公司既在香港上市,同时又在沪市上市。但同样就是这一家公司,中石化当初在香港上市时,其发行价仅为每股1.61港元,结果三名持有中石化股票的战略投资者埃克森美孚、英国石油和壳牌公司均在中石化上获得厚利。埃克森美孚抛售中石化后获得112亿港元收益;英国石油从中石化获利27.72亿港元,而荷兰皇家壳牌集团也在中石化股票上收益颇丰。然而,由于中石化A股的发行价高达4.22元人民币,以至在境外投资者大把大把地赚钱的时候,A股市场的投资者却还在大把大把地亏钱。又如中国联通(行情 - 留言),上市三年给A股市场投资者的累计分红也只有每股一毛钱。因此,面对这样的蓝筹股,投资者又如何能够拥护其上市呢?

  尴尬之三,蓝筹股上市后玩“变脸”。中国有句古话叫做“橘生淮南则为橘,橘生淮北而为枳。”蓝筹股在A股上市后,好的东西没有带到A股市场来,反而倒把A股市场的坏东西都学会了。比如“圈钱”,比如“玩变脸”。作为前者,如中国联通,上市三年虽然给投资者的回报每股只有一毛钱,可从股市里圈走的资金却超过了150亿元。又如TCL集团(行情 - 留言),为了圈钱,在2004年刚刚完成整体上市不久,又搞分拆上市,损害A股市场投资者利益。再说“玩变脸”,在这方面TCL集团无疑又是一个典型。该公司于2004年初以蓝筹股的形象登陆A股市场,然而,在上市当年,该公司业绩就出现大幅下降,2005年1~9月,该公司每股亏损达到0.44元。因此,面对这种蓝筹公司,投资者只能将其与骗子公司为伍。

  也许有人会说,A股市场的这种尴尬只是一种过去时,伴随着股权分置改革的进行,A股市场的这种尴尬将会一去不复返。应该说,A股市场的这种尴尬在很大程度上确确实实是由于股权分置的原因造成的。解决了股权分置问题确实有利于消除A股市场的这种尴尬局面。但是在这里,笔者要强调的是,当前A股市场所进行的股改是一次并不彻底的改革。它并没有真正消除流通股股东与原非流通股股东之间的不平等,并没有给予流通股股东以应有的补偿。不仅如此,当前的股改并没有真正达到全流通的目的,非流通股的上市流通采取的是“锁一爬二”的方式,并且许多股改公司的大股东更是将非流通股的锁定期延长到了三年以上。因此,在这种情况下,A股市场对股票价格的定位功能是不可能走向健全的。加上许多公司的股改还要在2006年里进行。因此,如果早早地实施新老划断,恢复新股发行,那么即便是蓝筹股公司上市,它同样无法摆脱A股市场过去所出现的这种尴尬局面,而且至少在最近的两三年内都会如此。如此一来,蓝筹股仍将走境外上市之路------实际上,国资委主任李荣融不久前在国务院新闻发布会上就明确提出,中央企业上市之路将采取“先海外后境内”的模式,由此看来,A股市场的这份尴尬还会继续下去。

(责任编辑:张宇)



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