建议申购。公司业绩处于高速增长前的调整期，且其净资产收益率和业内竞争地位高于多数A股电子元器件上市公司，我们参考A股电子元器件上市公司2006的PE估值水平为25~30x，确定莱宝高科股票内在合理价值区间为25.50~30.60元。同时作为A股市场的中小板优质新股，公司首日上市价有望突破我们估值区间的上限。

　　建议投资者申购该股票。

　　行业分析：彩色滤光片（CF）市场拥有更高增长潜力。ITO导电玻璃主要应用于TN/STN/CSTN-LCD面板产业，长期前景看淡，因此公司的该业务未来几年成长潜力有限。彩色滤光片主要应用于CSTN/TFT-LCD面板，其市场前景较为乐观。

　　主营构成：彩色滤光片是公司的主导业务。公司目前主营ITO导电玻璃和CSTNLCD面板用彩色滤光片（CF）。2005年，CF业务贡献了公司72%的主营收入和84%的毛利，是公司的主导性业务。不考虑募股项目，现有CF业务的未来成长性将决定公司的业绩增长。

　　成长性分析：1）主营成长来自产品升级。公司没有大幅提高现有产品产能的计划，且其产能利用率的提升空间也较为有限，因此，不考虑募股项目，公司未来几年主营增长将主要来自产品结构的升级。我们预计产品升级可使公司现有产品线收入平稳增长，毛利率稳中略降；2）研发投入抑制短期盈利成长。公司计划未来几年研发投入占主营收入比重不低于5%，这将抑制公司2006年和2007年的盈利增长；3）募股项目决定业绩增长。本次预计募资8.9亿，投向TFT-LCD用CF生产线等三个项目。我们认为TFT-LCD用CF生产线和电阻式触摸屏项目拥有较好的技术储备和广阔需求空间，有望成为公司未来业绩成长的主要驱动力。

　　竞争力分析：壁垒较高导致竞争者数量少、业务盈利能力强；公司具有先发优势和市场优势；公司财务状况和财务政策非常稳健。

　　业绩预测：根据海通业绩预测模型，我们预计公司2006~2008年的摊薄每股收益分别为1.02元、1.10元和1.38元。

　　主要不确定性。TFT对CSTN替代加速；毛利率降幅高于预期；新客户开拓不力；技术开发费用低于预期。