煤气化扮靓柳化股份前景

　　昨日，柳化股份（600423）披露其IPO募集资金项目———合成氨节能挖潜清洁生产技术改造项目于1月4日化工投料试车成功，并预计该项目将为公司每年降低1.3亿元的成本。此次投料试车成功，标志着A股市场第二家上市公司将壳牌粉煤气化技术应用于合成氨项目取得初步成功，也是目前国内13家正在进行壳牌粉煤气化技术项目的公司中第四家试车成功的化工公司。

　　在此之前，双环科技（000707）、岳阳中石化壳牌煤气化有限公司以及中石化安庆分公司壳牌粉煤气化技术陆续试车。化工行业的研究员对此也均表示乐观，纷纷调高了对柳化股份的估价评级。随着柳化股份煤气化合成氨项目试车成功，煤化工行业的美好前景再次被展现在市场面前。

　　未来效益明显

　　据柳化股份测算，如果未来煤气化项目运转正常，该公司可以年节约成本1.3亿元左右；而双环科技此前估算，煤气化项目投产后每天都可以节省109.9万元，每年可节约2亿元生产成本，分别占两家公司2005年销售收入的14.67%和14.49%。对此，东方证券的王晶认为，由于两家公司的生产过程、生产产品不尽相同，因此成本节约的绝对额状况也不尽相同，两家公司不能完全简单地进行比较。

　　随着30万吨尿素的壳牌粉煤气化项目投产，据国信证券的邱伟和张剑峰估算，柳化股份每吨氨的用煤量将从原来的1.7吨降低到1.3吨。2006-2009年柳化股份合成氨的综合成本将会降低4%-22%，并带动销售毛利率从2005年的21.5%提高到2009年25.3%。

　　东方证券的王晶认为，在天然气涨价成为未来的一种长期发展趋势的情况下，柳化股份的煤气化项目将使公司的生产成本具有很强的竞争优势。（国外企业生产合成氨主要使用天然气）即便是在未来煤炭价格有所提高的情况下，该项目也会极大的降低柳化股份合成氨的相对生产成本。

　　此外，据邱伟和张剑峰认为，壳牌粉煤气化技术还具有环保和节约资源的优点。生产中排放的煤渣、煤灰含碳量都很低，是优质建材原料。

　　发展空间巨大

　　接受采访的行业研究员普遍认为，煤气化项目的成功实施，将使一批拥有煤气化核心技术的公司赢来新一轮的增长高峰，并获得“煤气化溢价”。

　　王晶认为，我国“富煤、贫油、少气”的能源分布格局决定了未来我国未来煤化工发展空间巨大。

　　邱伟和张剑峰认为，煤气化不仅仅是一套生产装置，更是最重要的煤化工技术平台。在公司掌握这一技术的前提下，煤气化装置具有可复制性，最先掌握煤气化技术的企业无疑将成为中国煤化工的先行者，具有重要的先发优势。因此，每一个早期接触煤气化的企业和个人都可能获得“煤气化溢价”，从而使得公司具有向煤化工产业进一步发展的优势。利用煤气化这样一个重要的技术平台，掌握煤气化技术的公司将打开开拓下游产品的广阔空间，主要包括合成氨、甲醇、醋酸、甲醛、二甲醚等众多化工产品，以及成百上千的衍生产品。

　　对柳化股份而言，煤气化项目的成功将使公司的合成氨产能将由目前的25万吨/年提高到42万吨/年，打破制约公司尿素等产品产能扩张的瓶颈。柳化股份尿素的产能将会由原有20万吨产能增加为30万吨。此外，柳化股份还可以更加充分发挥下游硝氨和浓硝的产能，还可以拓展公司的产品线，将产品延伸到硝基复合肥、甲醇等产品领域。

　　技术障碍将逐步克服

　　对于此前一直被市场普遍质疑的煤气化技术是否成熟的问题，接受记者采访的研究员都一致表示，技术问题不构成阻碍煤气化技术发展的主要因素。王晶和长江证券的程磊认为，虽然煤气化的技术壁垒很高，但是，随着煤气化生产经验的不断积累，技术问题还是可以得到有效的克服。

　　据王晶介绍，造成目前煤气化装置不断进行试车的原因有两个方面。一是，煤气化合成氨本身的技术独创性必然会导致不断进行试验。她介绍说，煤气化技术本身不是难点，难点在于利用煤气化技术进行合成氨生产。虽然国外的煤气化技术很成熟，但主要是用于发电，而不是用于合成氨。二是，国外设备与国产设备之间的配套以及磨合问题。她认为，随着经验的积累，上述问题是可以得到克服的。

　　邱伟和张剑峰也认为，煤气化技术并非像市场想象的那样难，市场高估了煤气化装置正常运行的难度。据他们介绍，双环科技自2006年5月17日点火试车以来，尽管断断续续停了4-5次，但目前已经能够正常生产接近一个月，且煤气化装置只要一开车就可以达到满负荷，目前来看，双环科技的煤气化只要连续生产20天以上，业绩就可以不亏损。因此，他们认为煤气化装置最终实现长周期运转基本没有问题。

　　另外，邱伟和张剑峰认为，双环科技停车检修的费用大大低于市场预期，如果不更换大的设备，每次停产检修的费用并不高，应该在10万元以内，而不是市场所流传的，每次停车将增加费用几百万元。

　　相关观点

　　国信证券邱伟、张剑峰：煤气化装置运行成功将打开柳化股份未来的发展空间，有助于公司突破目前的“10亿元销售瓶颈”。煤气化装置除了能够使得公司的合成氨生产成本降低22％左右以外，更重要的是它作为煤化工最重要的技术平台，为公司未来的发展打开了空间，帮助公司突破了一直以来制约公司发展的合成氨产能瓶颈。掌握煤气化技术无疑对于柳化股份是一个重大的机会，由10亿元的销售规模走向20、30亿元甚至更高。

　　东方证券 王晶：柳化股份未来1-2年内将沿着新建与技改交替进行、上下游产能不断填平补齐、商品量增加与成本下降同时推进的思路发展。目前，公司肥、化结合的产品结构业已形成，销售市场集中在两广、云贵等地，运输半径最为经济，区域内竞争对手相对较少，拥有显著的地理优势。壳牌项目新生产线达产后，柳化股份成为区域优势显著的煤化工龙头企业。

　　长江证券 付云峰程磊：目前，国内天然气合成氨巨头面临天然气涨价的不利因素，生产成本将有一定的提高。柳化股份利用新技术创造新价值，在未来化肥市场竞争中优势将更加明显。