油价下跌 航空股齐发飙

　　　昨日，国航（601111）和南航（600029）都发出公告，公司股票2006年12月29日、2007年1月4日、1月5日，股票连续3个交易日收盘价格偏离值涨幅累计达到20％，股价异常波动。事实上，从去年12月27日到今年1月5日，国航的股价从4.5元上涨到5.87元，南航的股价从3.66元上涨到4.69元，上涨幅度都超过了25％。

　　除此之外，因为股改而停牌的东航（600115）、海航（600221）和上航（600591）的股价在12月27日到1月5日期间上涨幅度都接近甚至超过20％。

　　油价下跌推升航空股

　　各航空股的不断上涨，当然与近期大盘走势火热有关，但也与近日不断下跌的油价有相当关系。由于世界各地的暖冬，各国尤其是美国对燃料的需求下降。2006年12月16日，美国原油的价格每桶为62.45美元，但到今年1月5日，美国原油的价格已经下跌到55.41美元。油价接近9%的跌幅，刺激了与油价息息相关的各航空股的走势。

　　以国航为例，2005年，燃油价格每吨上升100元，国航的主营业务成本将上升2.55亿元，净利润下降1.57亿元，每股收益下降0.017元。但是，由于国内特殊的燃油机制，国内的油价是政府定价，和国外相比有滞后期，短期内国内油价下跌的可能不大，各航空公司的油价成本不能完全按照国际油价的下跌幅度来计算。

　　“但是，虽然国内的航油价格没有下调，各航空公司直接到国外油价已经市场化了的国家加油，这块成本的下降是直接和国际油价挂钩的。”广发证券的航空业分析师卓悦接受本报采访时表示，航空公司有航油管理，并且因为油价的上涨计算得相当精确，即会仔细计算飞往国外的航班到达目的地需要多少油，然后会在国外加满油回来。其中，又以国际航班最多的国航从油价下跌中获利最多。同时，长期油价趋于平稳，使国内航油继续上涨的风险减少，航空公司运营成本的增加幅度将会趋缓。

　　人民币升值 加速走高

　　如果说油价的下跌对航空公司而言不是直接利好，那么人民币 升值则直接给航空公司带来收益。昨日，美元对人民币的汇率 已经接近1：7.8。人民币升值给航空公司带来两种收益，一是购买力增加，因为人民币升值，各航空公司的收入又多为人民币，所以能够用更少的人民币去国外购买更多的飞机；二是财务费用的减少，因为去国外购买飞机等需要借贷，各航空公司都有不同程度的外币借贷，人民币升值使航空公司需要偿还的债务减少了。

　　以国航为例，在人民币不断升值的条件下，减轻了国航的还债压力。在国航454.50亿元的负债中67.88％为美元。据测算，2005年，人民币每升值1％，国航就增加1.86亿元利润入账。

　　而南航在人民币升值中获利最多，这是因为南航和国航、东航相比，收入更多为人民币，同时南航的负债在三大航空公司中最多。根据中信证券的航空分析师马晓立计算，仅去年前三季度，南航就已经从人民币升值中获利达到8亿元，东航获利3.3亿元，国航获利3亿元。

　　分析师指股价超出预期

　　航空股股价的飙升，使分析师和投资者对航空股未来的走势有所担心。一位投资者在接受本报采访时表示，当南航股价为2.3元左右的时候，他都不愿意卖南航的股票。“可是现在南航的股价已经4.69元了。”该投资者说，“航空公司的股价已经看不懂了。”

　　卓悦表示，航空股的价格已经超出了她的预期。“由于航空公司常常无法盈利，所以按照市盈率计算航空公司的股价不合适，我们一般用市净率来计算。而国际上航空公司的市净率平均为1.74－2.54。以国航为例，按照国航的盈利能力我给出的估值为4.7元－5.36元，现在国航的股价已经远超出了我的预计。”不过，卓悦同时表示，如果油价继续下跌，同时人民币继续升值，航空股的股价还有可能继续走高。

　　昨日收盘，除了南航股价与上周五持平之外，国航、上海和海航的股价均有小幅度的下跌。

(责任编辑：铭心)