顶级券商1月17日点评公司及投资评级

　　大唐电信：市场传闻并无直接影响

　　日前有传闻称，国资委将把大唐电信划拨给中国移动。

　　实际此事件从去年11月就有提出，但并非是传闻的方案，而是本来有考虑将中国移动的研究院拿出来与大唐电信集团公司进行整合。

但后来这个事情没有进行下去被搁置了，原因是：A）、中国移动研究院从属于中国移动上市公司，因此在操作层面有一定难度；B）、中国移动和大唐电信均对该方案没有报特别积极的态度。而且此方案近期也并没有任何进展。

　　国家确实考虑过如何扶持大唐，主要目的仍是要扶持TD-SCDMA产业。实际上任何动作都会是在集团层面，并针对的是扶持大唐移动。因此，对大唐股份上市公司的没有直接的影响。另外，值得关注的是，据最新了解，TD在10城市预商用的项目已于上周末被正式批准。预计将于本月底各厂商开始报方案，于第1季度开始建网，10月开始商用。预计在无线系统设备（基站及交换设备）上的投资约为40亿左右。（中金公司）

　　华鲁恒升：所得税抵免提升业绩0.11元/股

　　近日，山东华鲁恒升化工股份有限公司有关税务部门通知，公司大型氮肥装置国产化技术改造、甲胺生产装置等项目获批抵免企业所得税3623万元，资源综合利用项目免征企业所得税100万，共计3723万。

　　华鲁恒升是国内煤化工优质企业，随着国内首套大氮装置的建成投产，公司煤炭原材料成本下降明显，竞争优势突出，发展前景良好。此次所得税抵免对公司业绩的影响在0.11元/股，由于在前期盈利预测时已考虑了这一因素，因此暂不对盈利预期作调整，维持06年0.95元/股的盈利预测，未来业绩仍能维持20%的增幅。依托工艺水平的升级，公司在同类公司中的成本优势将在长时期内存在，因此维持增持投资评级。（东方证券王晶）

　　上海医药：加入麻醉药批发企业提升盈利能力

　　日前，公司已被国家药监局正式批准为全国性麻醉药品和第一类精神药品的定点批发企业。

　　麻醉药属于特赦管制的药品，原来只有国药集团一家是全国总经销商，这次国家对于麻醉药批发市场的改革，全国性批发企业从一家变为三家。上海医药成为华东地区麻醉药批发企业将提升公司商业批发的盈利能力。预计上海医药07、08年的麻药业务销售在1亿元和1.8亿元，增加公司净利润800万元和1400万元。考虑到公司在未来两年盈利增长趋势确立，预计公司06-08年净利润分别是1.02亿元、1.53亿元、2亿元，EPS分别为0.21元、0.32元、0.42。公司是华东地区商业龙头，并且有华源系资产整合预期，因此倾向以08年业绩25倍PE估值，公司6个月目标价10.5元，给予最优-2评级。（光大证券姚杰）

　　华泰股份：利润增长明显低于收入增长

　　华泰股份公布年报：06年度公司实现销售收入373，963万元，与上年同期相比增长31.9%；主营业务利润78，206万元，与上年同期相比增加9.5%；净利润39，878万元，与上年同期相比增长20.0%，每股收益0.83元，加权平均净资产收益率为15.7%。

　　公司06年主营收入增长主要来自于05年底投产的40万吨高级彩色新闻纸项目。目前，公司的生产规模已达到160万吨，其中新闻纸120万吨，文化纸40万吨。由于原材料等成本提高以及纸价下跌，公司的毛利率由25.6%下降到21.3%，导致主营利润和净利润明显低于收入增长。公司的销售净利率由上年的11.7%下降到10.7%。

　　根据公司计划，未来3-5年，公司将不断有新闻纸等项目投产，其中包括：林纸一体化项目，目前已建成投产一期10万吨纸浆项目，满足公司木浆需求量的30%以上；06年公司与广东新会双水发电厂签署意向协议，计划在广东建设120万吨新闻纸和文化纸基地，一期计划投资25亿元建设40万吨新闻纸项目，目前该项目正在进行可行性研究分析；06年公司与与芬兰斯道拉恩索合资成立了山东斯道拉恩索华泰纸业有限公司，投资建设20万吨/年SC纸项目，该项目可填补国内空白，预计07年内可建成投产。预计公司07年和08年的每股收益将达到0.99元和1.19元，相应市盈率为13.4倍和11.2倍，维持推荐评级。（平安证券梁希民）

　　太钢不锈：两大因素助业绩大幅增长

　　公司发布业绩预测修正公告，预计06年净利润增长200%-250%（三季报时曾预增100%-150%）。据此测算，公司06年每股收益为0.88-1.02元，其中四季度单季每股收益达到0.36-0.50元。

　　公司业绩大幅增长主要原因在于，不锈钢的旺盛需求化解了镍价的大幅提升，同时新项目投产顺利，成为公司新的利润增长点。预测公司07年和08年每股收益分别为1.60元和2.0元。考虑到公司的高成长性，维持买入投资评级，调高目标价至25元。（中信证券周希增、李宏亮）

　　福田汽车：处于阶段性发展拐点

　　福田汽车定向增发吸收戴克为战略投资者。

　　戴克巨资入股主要是看中了公司的重卡平台，通过发动机合资和整车研发、制造技术的输入，戴克期望能够充分分享福田重卡成长带来的利益。新发动机项目的投入有助于公司在高端产品领域竞争力的提升，但这一前景成为现实的时间可能不会太早。公司营运指标均在好转，处于一个阶段性的发展拐点，但在未来两年业绩回升力度有限的情况下，建议采取谨慎观望态度，给予中性评级。（平安证券）

　　云铝股份：氧化铝降价最大受益者

　　云铝股份业绩预增公告，同向大幅上升100%-150%。

　　由于从下半年开始公司生产所需的主要原料--氧化铝价格有了较大幅度的下降，加之各种铝产品价格未有明显变化，使得公司盈利能力有了较大幅度的提高，预计公司06年业绩在0.63元左右。随着电解铝行业的全面复苏，07年有产能扩张、电力成本优势、现货氧化铝占比较高的电解铝公司将获得最大的收益，业绩都将大幅度提升，而公司恰属此类，预计公司07年业绩有望达到1.45元。考虑到公司作为中国最具竞争力的电解铝企业之一，产业链正在不断完善之中，应可享受一定的估值溢价，给予11倍PE，合理股价在15-16元区间，维持推荐评级。（平安证券）

　　民生银行：增发规模或明显低于35亿股上限

　　民生银行发布公告，已得到证监会核准其非公开发行A股的通知，将非公开发行不超过35亿股A股。

　　民生的这次非公开发行将在07年1季度完成，发行对象主要为现有的前几大股东。此外，目前市场传言民生银行A股增发完成后，还将发行H股，所以此次A股增发规模有可能明显低于35亿股的上限。增发价仍是要通过向定向增发对象询价来决定。而考虑上面的市场传言，H股增发会对BVPS和资本充足率产生进一步的影响。

　　增发后，民生的07年1季度末的BVPS将在2.8元以上，资本充足率在12%以上，不仅可以支持未来5年左右的存贷款规模增长，还将为民生银行可能的海内外收购计划提供资金支持。因此，维持民生银行买入评级，6个月目标价为14元。（海通证券邱志承）

　　粤高速：对持续性增长持谨慎乐观态度

　　惠盐高速、广珠东段和广惠高速这三条公路对公司的投资收入贡献最大。06年上半年这三条公路对公司的投资收入贡献分别同比增长了48.65%、130%和63.25%，车流量分别同比增长17%、30%和32%。由于这三条公路的使用率仍然处于较低水平，预计07年这三条公路的车流量将继续保持快速增长。

　　对现有项目和新项目的扩张将成为拉动粤高速业绩增长的关键。对公司的持续性增长应持谨慎乐观态度，但同时对日益激烈的行业竞争将阻碍公司资产扩张表示担心，故暂不给予投资评级。（中银国际李攀）

　　永新股份：目前已达盈利拐点

　　公司目前已达盈利拐点，理由如下：（1）一季度和四季度为公司产品的销售旺季，在承受了长期的成本压力之后，于四季度对部分产品实施了小幅提价；（2）国际油价持续回落，有利于公司原材料成本的下降；（3）公司即将收购位于北方的主要竞争对手河北埃卡，迈出产业整合的步伐，盈利能力将随之逐步改善。

　　由于四季度原料成本下降和部分产品的小幅提价，全年综合毛利率由前三季度的16%提高至17.1%，全年获得约300万元的国产设备投资所得税抵免，全年净利润同比增长11.3%，EPS为0.53元。07年由于收购的河北埃卡可增加销售收入约2亿元，预计全年收入可增长34.5%，综合毛利率进一步提升至18.00%，净利润可实现45.9%的大幅增长，EPS为0.77元。基于此，调高目标价位至13.5元，维持推荐投资评级。（兴业证券沈维伦）

　　中海海盛：低资产负债率为扩张提供较高财务杠杆

　　中海海盛是海南省规模最大的航运企业，主要承运海南省电力工业所需的进岛煤炭和国内大型钢厂所需的出岛矿石及国内外化学品、沥青等特种运输货物，目前在海南省大宗散货运输市场的占有率超过60%，为该区域市场龙头企业。公司的运力满足客户需求已略嫌紧张，部分船只面临淘汰，有强烈的造船或购船欲望。

　　公司的资产相当干净，截至06年9月资产负债率仅为7.43%，比中海发展和中远航运均低超过10个百分点。较低的资产负债率，为公司扩张船队提供了较高的财务杠杆。同时，现金、长期股权投资、固定资产等优质资产合计占资产总额的84%。长期股权投资的主体是招商证券股权等优质资产，固定资产的主体则是市场价格远远高于帐面净值的船舶资产。公司合理价格为9.5-11元，因此给予推荐投资评级。（长江证券纪云涛）

　　宇通汽车：海外市场突破推动业绩高速增长

　　06年公司产品销量增长略低于预期，不改公司经营长期向好趋势，而公司产品均价的下滑则源于销售结构的偶然性变动。07年后，公司产品均价暂时性下滑的趋势将会得到抑制，盈利能力将会得到提升。并且，古巴出口大单将于近期内尘埃落定，海外市场出口增长将超出预期。目前公司手持定单（不含古巴）已接近06年全年出口的一半，海外市场拓展形势超出预期。据悉，目前公司尚有巨额出口订单正处于谈判阶段，出口前景值得期待。

　　公司将会加大资本支出，进而突破产能扩张瓶颈。未来公司将会投入2-3亿元扩建厂房，提高生产能力，届时公司的年生产能力将会达到3.5万辆左右，能够满足未来经营的需要。此外，07年实施新的会计准则，在会计制度允许的框架内，公司财务政策仍将保持一贯的稳健作风，为公司未来利润的持续增长提供有力的保障。而内外资企业所得税并轨后，预计公司将会享受15%的高新技术企业优惠税率，有利于业绩的快速释放。

　　海外市场突破将会推动公司的业绩高速增长，预计07、08年EPS将分别为0.77和1.03元。综合分析后，以07年的业绩估值，给予宇通客车07年25倍PE较为合理，目标价位20元，股价仍有31.67%的潜在上升空间，给予买入的投资评级。（华泰证券刘辉）

　　焦作万方：存中铝私有化预期

　　行业景气普惠电解铝企业，焦作万方亮点众多将成为其中的佼佼者之一。稳定的原料来源、零库存经营、产量大幅增加、用电成本下降、税制改革受益等主要亮点因素，将在未来对公司业绩的大幅提升陆续构成支持。中铝持有公司29%的股份，是公司的实际控制人。因此对中铝私有化焦作万方存在预期。

　　在铝价假设为07年19000元/吨、08年18000元/吨的前提下，公司07年EPS预测为1.51元/股，08年EPS预测为1.61元/股。07年8倍PE应是焦作万方估值的安全底限，故公司合理价值应在12.08元/股以上，建议增持。（联合证券叶洮）

　　一汽夏利：真实盈利能力长期被掩盖

　　由于投入期巨额费用拖累和采取了非常保守的会计政策，一汽丰田的真实盈利能力长期被掩盖。随着投入期的结束，一汽丰田的利润率水平也将快速提高，并将最终超越所有竞争对手。而且，丰田无法复制的成本控制力始终是其绝对的竞争优势。

　　预计至2010年，一汽丰田将达到50万辆的年产销量、900亿元的销售收入和70亿元的净利润，分别相当于其06年销量、收入和利润的2.4倍、2.8倍5.2倍。而得益于一汽丰田的贡献，未来几年一汽夏利可能是业绩持续增长前景最好的汽车上市公司。

　　相对于企业的行业属性，个体的成长性是决定其估值水平的更重要因素，因此，公司应享有行业最高水平估值溢价。给予07年每股收益30倍PE，12个月目标价12元以上，上调评级为强烈推荐。（平安证券姚宏光）

　　南京水运：整体上市一触即发

　　由于南京水运与大股东南京油运所从事业务完全重合，为避免同业竞争，公司两年前就有收购大股东资产的计划。在国内航运业龙头纷纷通过资本市场扩大规模、政府积极推动央企与资本市场接轨、南京水运和南京油运在2010年前为实现运力扩张有巨额资金需求的背景下，07年南京油运通过向南京水运注入资产实现整体上市，已是箭在弦上，一触即发了。

　　公司06年预测每股收益0.36元（预计年报分配方案将送股），07年0.40元（不考虑整体上市因素）。假设公司07年完成对南京油运现有油轮的收购，收购价格为购船成本溢价10%，公司需要增发2亿股。根据南京油运05年的盈利水平，测算出南京水运07、08年的全面摊薄每股收益为0.53元、0.64元。由于南京油运注入资产的预期强烈，且公司油轮资产的每股净值为7.7元，股价具有较高安全边际。公司合理价格为8.5元，对应07、08年市盈率分别为16倍、13倍，建议买入。（海通证券钮宇鸣）

　　S江钻：股权转让致使业绩大幅增长

　　S江钻发布公告预告07年业绩将增加100%以上。

　　S江钻此次业绩预增主要是因为出售化工科技股票获得收益8000多万元，预计公司06到08年的每股业绩分别为0.46元、0.81元、0.77元，另外公司大股东中国石化有可能注入江汉石油的机械资产，将使公司竞争实力大大提升，增长前景更加光明，因此维持推荐评级。（平安证券）

　　TCL集团：影响经营因素正在朝正面转化

　　公司国际化发展战略决定公司未来发展走向，TCL的国际化战略在一定意义上是规模和收入驱动型，不是利润驱动型，所以国际化战略的快速实施必然带来规模的扩张及资金的损耗而不是利润的增长。不过，欧洲业务的快速止血将缓解公司的资金压力，这将对公司扭亏起到至关重要的作用。

　　在对国际化战略进行调整后，公司财务状况有好转迹象，公司的经营性现金流虽然依然为负值，但比去年同期出现大幅度的好转，减缓了公司经营压力。影响公司经营的因素正在朝正面转化，07年将有望扭亏，预计公司的06、07和08年业绩分别为-0.204、0.111和0.155元，给予谨慎推荐评级。（银河证券朱力军）