星湖科技(600866):主营业务缺乏亮点 “持有”

　　公司主营业务基本稳定星湖科技的主营业务为化学原料药、调味品、饲料添加剂。

　　1、化学原料药为核苷酸类产品，包括肌苷、利巴韦林、脯氨酸、腺苷等均居细分市场的领先地位，但由于技术壁垒相对较低，生产企业相对较多，公司无法拥有定价权，未来将难以出现大幅业绩提升。

　　2、调味品中，呈味核苷酸占据主要的利润来源，作为新型的食品添加剂，这一产品即面临着市场的增长机遇，也将面临来自日本企业的竞争挑战。而味精、鸡精、酱油等产品基本处于保本经营状况。

　　3、饲料添加剂主要是苏氨酸，80%的产品为出口，目前还处于亏损状态，随着产能扩大和技改带来的成本降低，未来可能会实现扭亏。

　　新药是未来可能的潜在增长点目前，公司拥有一个国家一类新药阿德福韦酯（治疗乙肝药物），已经通过国家药监局的审批，预计07年能拿到最终批文。这一块市场很大，是未来可能的潜在增长点，但由于公司还缺乏新药推广的经验，而且新药的放量需要2-3年的时间，我们对此持谨慎态度。

　　历史包袱拉低业绩公司在历史上有过两次投资失误，一是投资上海博星基因芯片有限公司，投资额超过1亿元，而由于生物芯片产业尚处于研发投入期，短期无法见到收益；二是投资3.52亿建成的赖氨酸生产线，由于市场判断失误，投产半年后，就由于产品价格急剧下跌而停产。这两项投资给公司带来比较大的包袱，光每年的固定资产折旧和无形资产摊销费用就高达几千万，严重拉低了公司的业绩。

　　我们对公司为持有评级我们认为，星湖科技主营业务大都处于完全竞争市场，尽管产品多居细分市场前列，但短期内均难以出现大幅增长；而且，历史包袱带来的财务费用压力较大，公司的业绩在近两年可能不会有很大的改善，我们对公司为持有评级。预计06、07年的每股收益为0.03元、0.04元。不过，公司的乙肝新药将是一个潜在的增长点，我们也将及时关注其市场进展的情况。