大震荡迎来新资金进场

    □北京首放

　　周一市场一路高开高走，再度迎来普涨格局，投资者仿佛看到了股指一片光明的前景。但是回顾一月份以来股指走出的宽幅震荡的走势，其震荡幅度为近半年牛市以来所罕有。

　　空方：获利盘丰厚减持重仓股

　　相比去年8月份以来的一路上涨走势，上证综指自2007年以来的日k线图用“犬牙交错”来形容是非常合适。大盘近两三天的震荡幅度往往超过200点，在如此剧烈的波动中，操作往往无所适从。

　　造成大震荡原因是：这轮行情已经累积涨幅过大、短期上涨点数超过1000点（两个月以来），累积的获利盘巨大而丰厚，短线在面临3000点重大整数关口前，出现了部分资金兑现出局的行为，造成波动增大。

　　需要面对的现实是，经过前期大盘权重股拉动的上涨行情，A股市场的估值水平已经得到极大提升，在整体市盈率已经达到32 倍的情况下，从国际上比较不具备优势让外资进场少了一个重要的理由，而不少绩优股的估值已经高高在上，极大地制约了后市的上涨空间。我们看到，在A 股市场泡沫化讨论中，机构投资者的分歧开始加大，前期受到基金青睐的股票本周出现在了跌幅榜中，新安股份、银座股份、小商品城等均是前期机构重点关注的品种，在当天一片普涨格局中依旧处于跌幅前列。

　　多方：比价效应拉升同板块估值

　　在近期上涨的品种都是哪些呢？新进场资金并没有全部去接盘诸如中国石化、工商银行等前期领涨股，而是在出击长春高新、同方股份、深国商、太原刚玉等在底部蛰伏的前期没有上涨的股票。领涨品种的大换位，就说明市场风向已出现变化，新资金攻击的是低价股、三线股、冷门股等新品种。

　　更为重要的是，我们看到周一领涨的金融板块不是领头羊招行、工行、中国人寿等大盘权重股，而是华夏银行、民生银行等二线股，这是因为同属于二线银行的兴业银行发行价格达到15.98元，按照标准的新股一倍平均涨幅的价格32元首日上市定位，那么两个交易日之前还在几元钱徘徊的华夏、10元出头的民生银行自然有飙升的理由。正是在兴业银行高价发行的背景下，对这些已经上市的中小股份制银行产生很大的比价效应，从而带来很大的向上牵引力。

　　根据这一逻辑，即将在周二过会的平安保险，其H股价格高达38元（周一收盘价），市场一定会认为其发行定价不会在这个价格之下，那么上市价格将会更高甚至达到60元之上，因此同类的中国人寿，乃至同为大盘权重股的工商银行、中国银行等的股价重心也理应大幅提升。大盘在这些权重股的拉升预期之下，短线就应该有不小的上涨动力。

　　争夺焦点：估值是否合理看谁眼色行事

　　不管是获利盘丰厚，还是比价效应正在显现，都逃脱不了多空双方争夺的焦点：当前估值到底高不高。

　　经过前期的暴涨，价值重估行情是否结束，在这个观点上包括基金在内的各个机构分歧严重，部分基金认为虽然目前的A股估值水平在新兴市场中处于较高的水平，但中国经济的长期成长能力、经济发展方式转变所促生的结构性产业机会等因素并未发生逆转，A股市场将在上述因素的影响下实现“定价权回归”，价值重估行情会继续。而更多的基金认为目前的A股市场定价水平已经较高，因此更多的机会在于成长性带来的内生性价值提升。认识的分歧导致基金关注热点板块的分化，部分基金继续坚持买进工商银行、中国人寿等权重股，部分基金则在中小板股票、中铁二局、重庆百货、时代新材等成长股上进行加仓。

　　我们认为，目前板块个股的高估值是已经存在的客观现实。但更为现实的是，面对整体规模半年翻番达万亿元的基金，以及不断涌进跃增几百亿元的社会资金，市场下跌的空间非常有限，这就是股指一旦下跌过百点，就有场外资金急不可待地进场买股票，而一旦上涨过猛，获利盘就全面抛出，造成大盘大涨大跌的大震荡格局。

　　现在关键是，银监会对放贷资金相对严控，这种行为表明，管理层已经开始对流动性泛滥的资金进行有限引导，其调控力度已经隐约可见，对股指影响也是立竿见影。对于后市来说，关键是管理层对市场现状是否认可以及将会采取何种态度，才是左右市场的决定性因素，对于这一点需要密切关注。

　　综合来看，市场出现了大起大落的大震荡格局，市场的下跌空间有限，上涨高度毋庸置疑，3000点必破无悬念，但是如何运行以及时间长短则待进一步观察。在大方向确定上涨的前提下，多数资金还在看管理层的眼色行事。那么其政策面管理层的消息，将在很大程度上决定股指的波动幅度。

(责任编辑：郭玉明)