零售行业成长性高 掘金两大主题

　　受益于国家鼓励消费，中国消费指数已连续3年出现高增长，而零售业是其间受益程度最大的行业。资本市场对零售品种的挖掘在不断深入，分析师认为，2007年零售公司业绩超出预期的概率依然存在。同时，由于成长性差异和资产注入等原因，零售公司基本面分化所导致的估值结构性调整将是2007年零售股投资的主旋律。

　　高成长带来高估值

　　高成长的零售股将享受高溢价。在零售业跑马圈地的进程中，外延式门店扩张是未来3-5年行业发展的主旋律。分析师认为，品牌零售商会逐步扩大他们的市场份额，而缺乏核心竞争力的中小零售商则很有可能被淘汰出局。也正因为如此，优质零售商以其持续高成长体现出稀缺性，其股票可获得更高的定价水平。

　　从估值角度看，高成长赋予高溢价与PEG估值基本吻合。从香港市场的情况来看，百盛以其40%的预期增长率享受了2007年40倍的PE，物美以其35%的增长率拥有了35倍的PE，两者不约而同地都拿到了1左右的PEG。反观沪深A股市场，年均50%增长率的苏宁2007年PE仅为30倍，而未来只有20%-25%增长率的华联综超却享受了2007年37倍的PE，如果综超没有高估，那么苏宁的低估幅度就是显而易见的了，这种估值的结构性落差在一个渐趋成熟的资本市场中将会慢慢缩小，从而拉开因成长性差异导致的估值档次。因此，给予苏宁42倍的PE仍属保守。

　　重组让黑马变白马

　　资产重组和资产注入打开估值空间。由于历史原因，中国大多数国有零售企业，特别是百货企业都已上市，并且数量众多。但除苏宁外，迄今为止真正通过IPO上市的连锁零售公司寥寥无几。而随着全流通时代的到来，零售上市公司中资产重组、资产注入的步伐和频率都将大大加快，重组股中黑马变身白马的现象将不断出现。

　　分析师认为，全流通下通过重组，很多黑马股将逐步变为白马股，这将极大地改善上市公司的基本面，从而增加A股市场的投资机会。这些公司一旦完成重组或资产注入，市值翻番的可能性极大，因而是显著的估值洼地。

　　对重组股的投资建议是：首选基本面扎实、可靠的零售商，即使没有资产注入也具备良好市场开拓能力和经营管理能力的公司；其次，大股东进行重组或资产注入把握性较大，在公开披露的文件中有可参考的证据；第三，大股东诚信、无不良记录，基本上和流通股利益一致。代表性公司有银座股份、成商集团、ST昆百大和重庆百货，这些龙头品种是零售板块的估值引擎。

　　作者：成都晚报