周一公告点评

　　由于南宁新店不属于必须披露的情况，因此，该信息并未正式公开，但已被中金等机构的研究报告透露。南宁新店已正式签约，期限10年，条件相当优惠，商场面积2.2万平方米，位于南宁新区的标志性建筑--地王国际，邻近东盟会议的永久会址，周围有大量星级酒店和写字楼。

据透露，南宁当地的消费力相当强，以人均拥有私人汽车量计，超过广州。供货商的反应也相当踊跃，包括一些尚未在广州店设点的国际品牌，如Hugoboss，都有兴趣在南宁新店设点。公司计划投资开办费2000万元，争取年内开业，估计两三年后才能实现盈利。公司将原作自用办公室的6、7楼约1500平方米改造成商场，扩大环市东店的营业面积，预计2007年5月1日前可开业。届时，商场布局会作一定调整，增加服装、超市（特别是滋补品、家居用品、进口食品）的营业面积。将商场2楼的品牌组合调整至接近1楼。

　　公司前三季度利润增长35%，预计全年利润增长不低于35%，每股盈利应不低于0.55元。

　　由于2007年的春节在二月中旬，比2006年迟，相当于延长了消费高峰期，几乎可以肯定，2007年一季度业绩同比将有显著增长，幅度约在20%至30%。公司对广州3家门店的2007年的业绩要求为，环市东店增长10%；正佳店增长20%，并要成为天河区最高档的百货商场；时代店保持增长。预计2007年全年仍将增长20%至30%。

　　广州友谊是广州最高档的百货商场，基本没有同类竞争者，经营能力强，业绩稳定增长，预期随着异地门店的成功拓展，业绩大幅增长可以预期。虽然从现阶段来看，异地门店的经营确实存在一些不确定性，目前股价短期偏高，但是如果从未来三年较高的内生性增长预期、强大现金流及行业垄断等综合情况分析，应当享有一定溢价估值空间，因此长期仍给予推荐评级。

　　广州药业 强强联合做大医药商业

　　公司合并持股96.99%的广州医药有限公司日前与欧洲著名医药保健和美容集团联合博姿公司（AllianceBootsPlc）属下的联合美华有限公司（AllianceBMPLtd.）签署协议成立合资公司。双方希望此次合资能结合双方销售渠道和资本实力的优势，进一步拓展市场。根据转让合同，联合美华先以5996万元收购医药公司共计9.91％的股份。然后，联合美华再单方增资至与广州药业持相同的股权，即广州药业与联合美华将各占注册资本的50%。事件评论:过去一年走势与大盘比较联合美华公司在英国注册，是联合博姿的全资子公司联合医药集团有限公司和美国美华医药有限公司为该合资项目组建的新公司。联合博姿是伦敦交易所上市公司，是全球领先的医药批发商和零售商，业务遍及欧亚17个国家，截至2006年9月30日的销售额约为280亿美元。美华医药是纳斯达克上市公司，也是首家通过并购国内企业获得中国医药批发执照的外商独资企业。

　　广州医药公司为华南地区最大的医药批发商，也是全国四大医药贸易商之一，主要从事药品批发和配送业务，其商业业务以广东省为主，辐射到周边广西、湖南、福建等地区，具备明显的市场网络及规模优势，网络涉及面涵盖华南区2000家医院和1000多家零售商。按照销售额计算，公司贸易业务05年实现收入68.84亿元，06年的目标为达到80亿元，同比增长11.1％，而2006年上半年销售额约为37.16亿元人民币（未经审计），在全国和广东省医药市场所占份额分别约为3％和16％。

　　对于广药而言，通过此次合作的效果有四个方面：一是广药可以学习国外先进的医药商业管理机制和经验，并且可以引进新的优质药品代理品种，把国内的医药消费市场以及医疗服务做得更好；二是缓解广药目前资金紧缺局面。由于现有的医药商业流通领域，普遍存在医院占用企业资金的情况，目前广药8.4亿的短期借款，大部分为医药商业借款，每年财务费用将近5000万。通过新合资公司广药可获得充裕的资金支持，降低公司财务风险；三是借助合资公司渠道，拓展国内市场份额。虽然目前医药公司的医药贸易业务在华南地区具有非常明显的优势地位，但是在全国范围内公司的市场份额显得相对不足。因此，此次与外资联合表明了公司非常重视医药商业的发展，也正在致力于全国医药商业市场的开拓；四是借助此次合资，广药集团下属的生产企业可以借助联合美华的平台和渠道，将产品在欧洲国家注册，拓展欧洲市场的分销网络，开拓广药的国际市场，从而提高广药品牌的国际影响力。

　　结论：

　　我们认为，此项合作将对广药在销售网络、资金及管理机制等多方面产生深远影响，未来广州药业的医药商业业务有望实现跳跃式发展。对此，我们给予公司评级为推荐，中期目标价：15元。

　　白云山 存在价值回归要求

　　受药品降价、行业政策变化等影响，06年业绩明显下滑，预计全年每股收益约0.03元。未来投资亮点主要在以下几方面：1）新会计准则下更能反应真实盈利能力，预计每股业绩将增加超过0.1元；2）更通过深化内部调整，改善资本结构等方式降低三项费用；3）继续加强与外资的合作，拓展海外市场提高盈利能力；4）加快处理市区土地。

　　预计2007年每股收益将达到0.23元，白云山的经营情况将逐步进入正轨，其估值水平也应恢复到行业的平均水平之上，可取28-33倍的2007年动态市盈率，在目前市场环境下其合理市场价格应介于6.4-7.6元。

　　目前股价有所低估，给予增持的投资评级，今年内目标价格为7元。

　　主业经营状况：2006年未有改善，2007年有望形成转折由于药品价格下降、医药行业实行反商业贿赂等原因，医药行业的经营环境并不理想。2006年前三季度，全国医药工业完成总产值3861.83亿元，同比增长15.90%；其中化学工业销售收入1945.65亿元，同比增长19.60%；中成药销售收入797.17亿元，同比增长16.15%。增长速度全面回落，增幅创近10年新低，化学制剂工业利润还下降了约4%。由于白云山最主要业务是化学药品制造，公司经营环境比较恶劣，也是公司2006年前三季度业绩下滑的最主要原因。而根据我们调研了解到的情况，公司在2006年第四季度的经营情况更不乐观，侨光、光华等主要药厂盈利均同比大幅度下降，因此下调2006年每股盈利预测至0.03元/股。

　　2007公司经营情况有望得到扭转，公司目前正加大对内部资源整合的力度，计划把11个厂合并到8个以下，以强化协同效应、降低管理成本和销售费用。公司预计通过加强管理和加大营销力度等方法，将能逐步走出目前的困境，而且2007年医药行业的环境将有所改善，随着农村和社区医疗市场的启动，需求将有较大的增长，白云山这类品牌普药企业将有直接受惠。预计2007年公司主营业务收入和利润同比将增长约20%。

　　主要投资亮点新会计准则反映公司真实业绩新会计准则实施后，广药对公司重组后的约每年3700万股权差价摊销和每年1300万的白云山商标摊销将不需要继续，这将增加公司净利润每年约5000万，增加每股业绩约0.106元。

　　土地价值惊人广药集团注入的6家药厂拥有300亩土地，基本分布在广州市区的黄金地段。而公司总厂在白云山脚的土地更达到1000亩。这1300亩土地的价值非常惊人，光是市区的300亩土地，市价就超过8亿人民币。而公司也有机会盘活部分土地资产，通过变现土地降低负债率。

　　加强与外资的合作继在中药领域与和记黄埔集团成为合作伙伴后，白云山下属子公司侨光制药与百特（中国）投资有限公司（下称百特）于正式签订合资框架协议，在肠外营养制剂业务领域合资组建广州百特侨光医疗用品有限公司（下称百特侨光），生产和销售肠外营养产品，利用百特在这领域的优势有望形成新的利润增长点，预计到2010年。大股东广药集团的发展思路是将在化学药领域寻求强势的合作伙伴，以投资型企业的方式进行发展。白云山在化学药方面无论技术、品牌都处于行业领先位置，如果能通过和外资合作进一步形成规模效应，并开拓海外市场，将可形成新的收入增长来源、提高产品毛利率水平，提高公司的盈利能力。根据我们的调研，这也会是公司未来的努力方向之一。

　　业绩预测与估值预计公司2007年的盈利能力将恢复到2005年的水平，再考虑新会计准则的影响，预计2007年每股收益将达到0.23元。

　　从目前的估值水平看，白云山的市销率仍不足1，在化学药类上市公司中处于非常低的水平，而23倍的2007年动态市盈率水平也低于医药行业及A股市场的平均水平。考虑到经历一系列的资源整合后，白云山的经营情况将逐步进入正轨，其估值水平也应恢复到行业的平均水平之上，可取28-33倍的2007年动态市盈率，在目前市场环境下其合理市场价格应介于6.4-7.6元。

　　一年目标价位可取估值区间的中值7元，维持增持评级。

　　江淮汽车 轿车项目准入 发展前景广阔

　　公司轿车项目日前获得国家发改委的同意批复，此前市场担忧的市场准入问题得到解决。我们一直认为，公司完全具备进入轿车领域的资质和实力，国家没有任何理由阻碍本土优秀汽车企业的发展壮大，市场的担心是多余的。市场准入问题解决后，投资者仍会担心公司的能力问题，这一方面是对轿车领域的陌生或者说是妄自菲薄，另一方面是对短期风险的过度关注。对公司进入轿车领域保持一定的谨慎是可以理解的，但我们相信公司将以实际行动证明市场对其的怀疑甚至否定是错误的，一如公司过去每次发展跨越时所面临争议那样。

　　07年是公司发展关键时期，业务范围从客车底盘延伸到全系列轻、中、重型卡车，多功能（MPV）商务车和SRV，以及轿车，成为最具发展潜力的综合性汽车企业。2006年公司已经在管理架构、营销体系以及人力资源等方面进行了调整，以应对公司新的发展时期。公司汽车制造经验的积累、成功的品牌发展战略、以及自主创新能力的积累和突破，是我们长期看好公司的重要基础。

　　公司核心部件自制能力突出，MPV、SRV发动机可以自给，轻卡自产发动机07年将规模化装机，轿车发动机可以自制，并有部分发动机返销韩国现代；变速器大部分自制，包括正在准备的轿车变速器，甚至重卡变速器。

　　新产品值得期待，06年重卡取得预期成功，07年将继续保持高速增长；SRV产品符合市场需求发展趋势，加上一贯的优良品质，以及极强的成本控制能力带来的价格优势，我们相信07年将超出市场预期。

　　我们相信公司是最具发展潜力的上市汽车公司，与财务投资类汽车公司相比，公司的发展没有天花板，将随中国汽车大国的崛起而不断增长，成为具有国际竞争力的跨国汽车企业。

　　与其他A股汽车上市公司相比，公司股价被明显低估，我们相信随时间推移，市场对公司的分歧和怀疑将逐步得到消除。基于公司良好的发展前景以及明显低估的股价，我们维持对公司买入的投资评级。

　　东方明珠 公司净利润三年复合增长率35

　　%中信建投分析师戴春荣首次给予（600832）买入投资评级。公司媒体业务快速增长，媒体产业是公司最重点打造的领域，利润已占半壁江山，06年上半年利润总额增长高达141.5%。参股29%的上海东方有线公司，是全球最大的有线电视城域网,目前用户近400万户，过去4年年净利润复合增长率达到30%。未来随着数字电视用户的增长，增值业务的发展，预计APRU值将出现快速提升。新媒体业务将成就公司成为传媒巨头，移动电视业务，已在8000辆公交车、1万辆出租车、4000个楼宇运营，未来目标是覆盖上海全部4.3万辆出租车。手机电视业务，预期春节后播出，包月每月收视费30元，只要90万人就将远远跨过盈亏平衡点，而且一旦手机电视发展成为一种文化现象(以短信为例)并达到临界爆发点，用户将呈现出滚雪球式的增长。

　　与其他传媒类公司相比，东方明珠具有独特的优势：第一，上海作为中国最大和经济最发达的城市，公司及其股东独享上海的传媒资源，地域性垄断优势明显，发展空间广阔；第二，公司作为国内新媒体业务的开拓者，新媒体业务发展处于绝对领先地位，较单纯经营传统媒体业务的上市公司发展更具深度和广度，且新媒体业务未来发展极具爆发力，可以预期，未来新媒体业务发展将表现出巨大的颠覆力和震撼力；第三，作为文广集团的唯一上市公司，未来持续的资产注入将加快公司的发展速度；第四，拥有目前账面盈利15亿元的股权资产，将为公司带来大额利润。

　　考虑增发和注入资产，06-08年EPS为0.24元、0.35元和0.44元，净利润三年复合增长率35.2%，07和08年PE为39倍和31倍。将其与国内典型的传媒类上市公司、和在那斯达克上市的分众传媒进行了估值比较，认为公司估值偏低。认为按07年业绩计算，可以给予东方明珠50倍PE。给出买入评级，6个月目标价18元。