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开来投资:加息不会改变充裕流动性

报告整理:证券通

股市延续强势,上涨的流动性驱动特征明显,主要体现在:(1)长期国债收益率依然维持在3%的低水平;(2)银行资金流向股票市场;(3)股市成交量明显放大,个股换手率显著提高,显示股市投机性明显上升。

由于通胀预期上升,加上一月份股市上涨过快,央行加息的可能性正在逐步增大。但是长期来看,国内流动性过剩是中国经济结构性问题(储蓄率持续上升但同时外汇资本帐户受管制)所致;从国际历史经验来看,这种趋势也很难在短期内得到逆转。此外,剔除粮食上涨因素的核心CPI没有出现明显的上升,加上升值压力和国际利率走势决定了央行利率提高的空间不大,因此,市场无法形成持续加息的预期。1-2次加息对市场利率水平的影响将非常有限。

预计未来宏观经济运行平稳,企业业绩仍将保持稳定的增长,上市公司净资产回报率(ROE)还有持续提升的空间。总体而言,1-2次加息并不会改变国内市场流动性充裕、低利率环境以及上市公司ROE持续提升的趋势。因此,维持对优质蓝筹股07年26倍目标市盈率,对应于全年20-30%上涨幅度的判断。而流动性驱动下的市场将使得投资热点有望不断变换。

投资建议:投资组合转向防御性、分散投资为主。建议投资者重点关注对利率不敏感、业绩增长明确、防御性较强的行业和个股,例如:钢铁、机?⑻贰⒑皆恕⒒平稹⒃熘桨啊⒒さ龋欢杂谝小⒌夭⒑娇盏榷岳时涠舾行越锨浚蛘呓谡欠斐鱿止乐灯叩男幸涤敫龉刹扇《唐诨乇埽甑吐蛉氲耐蹲什呗浴4送猓诤旯劬闷毡樽咔浚惫墒斜浠哂薪锨康牧鞫孕酝贫卣鞯幕肪诚拢型蹲试诙唐谀诮夏训玫绞找孀畲蠡ā笆蠼鸸伞钡牟僮髂J街挥性诜缦找缂劢细叩氖逼诓庞屑壑担R虼私ㄒ橥蹲收叨孕幸岛透龉山蟹稚⑼蹲省?/p>

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