工行、国寿入恒谜底今日揭晓

　　编者按：恒指服务公司将在今日港股收盘后进行季度检讨，工行、国寿能否成功“染蓝”，谜底即将揭晓。面对市场各方对于H股“入恒”数量的增加会否影响恒指的质疑，恒指服务公司管理层给予了明确回答。但恒指成分股里面，中资成分的不断增加已是不争的事实，今后恒指将如何发展、演绎，内地与香港两地市场的如何联动等问题，成为业界关注的焦点。

　　关永盛：恒指“国企化”言之尚早

　　证券时报记者 钟恬

　　2月9日，恒指服务公司将进行季度检讨，市场憧憬工行（1398.HK）、中国人寿（2628.HK）将被纳入恒指，跻身蓝筹股之列。市场人士预计，随着H股不断纳入恒指，将造成恒生指数与上证综指走势趋同。昨日，恒指服务公司总经理关永盛在接受本报记者专访时表示，恒指里面中国成分越来越加重，这是不争的事实，“但恒指‘国企化’言之尚早，未来如何发展，仍有待观察。”

　　短期内恒指与上综指不会雷同

　　作为恒指服务公司的掌舵人，关永盛对于恒生指数的走向有着比旁人更深刻的理解。对于记者提出的两大指数趋同的问题，他认为要从两个角度来判断：一是两指数包含多少相同的成分股，相同的股份所占的比重有多少。“我本人目前不会觉得两个指数的相同股份重叠太多。”

　　“二是目前就同一只股份看，恒生指数按其H股股价计算，上证综指按其A股股价计算，一定时间内，两者可能会互相影响，虽然两地股价一齐上下浮动，但仍有所差异，我不觉得两者太接近，今后两地的走势不会大致相同。”

　　至于将来两个指数是否会逐步接近，关永盛表示，从去年的情况看来，国内的H股，包括其他中国相关股份，在赴港上市的公司中占了相当大部分，恒指里面，中资成分不断加重，成了不争的事实。“但香港市场上，国企股数目有90多家，占10%不到；市值仅占20%，说到恒指‘国企化’还早了一点。”

　　他表示，正在持续观察内地各类型企业上市情况、交易所政策方向，他的判断是，“在可见的未来，恒指与上证综指不会相关度并不大。”

　　恒指要反映及覆盖市场

　　过去，出于“非全流通”的原因不肯将H股纳入恒指成分股的关永盛，一直被业界一些人批评为“保守”。但2006年，他用实际行动粉碎了“保守”的形象???不但一手主导恒指“变天”，带领恒指公司将沿用30多年的恒指编算方法进行修改，为成分股权重设定上限，将建行（0939.HK）、中行（3988.HK）和中石化（0386.HK）纳入恒指，还设立了“H股金融指数”，而A+H股指数的研究也在进行之中。

　　对于恒指“变天”的说法，关永盛笑称，确实变化非常大。他坚称，改革与不改革，都是顺应市场情况而定，“恒指不仅代表香港公司，其长远的发展，是要忠实反映香港市场主要的大市值公司。随着发展，国内企业的成份比重加大，所以才有了去年这场大变革。

　　关永盛这样阐述恒指的定位：恒指是市场化的指数，它该是什么样子的，不是由我们公司决定的，而是由市场主导。同时，恒指的变动也是由整个公司集体思考、讨论的结果，“我们的市场咨询委员会会做好工夫，关注市场的变化，维持恒指成为香港这个国际市场中重要的市场指标地位。”

　　A+H股指须反映两市关联

　　对于“H股金融指数”的设立，关永盛表示，主要是看到H股金融公司的数目增加，市场的兴趣很大。“金融股不仅反映当地金融企业，还能反映一个地方的经济表现。我们根据市场人士想观察金融股表现的需求设立了该指数。”

　　关永盛表示，他看到了H股回归A股的趋势，“估计未来会出现更多A+H股，A+H股指数可以反映两地股价关系及差异，帮助市场理解A+H股走势。”他透露，A+H股指数的研制仍在进行之中。对于该指数推出的难度所在。他表示，该指数的概念不难理解，难在设计方面如何反映两地市场的差异。这一点，恒指公司研究部人员正在加紧完善推进，不过具体推出的时间还未能落实。

　　当记者问到他个人对A、H价差的看法时，他表示，一段时间之内，两地尚无特别的机制如套利机制消除差异。“不过，有差异才有存在价值，如果两地价格一模一样，那两个市场就没有同时存在的必要。”

　　恒指“内地化”渐趋明显

　　西南证券 周兴政

　　从某种意义而言，恒生指数计算方法中引入流通系数，对于H股于恒生指数中的权重，起到相当程度的限制作用。比如，香港股市目前市值最大的10只股份之中，H股建设银行（0939.HK）、工商银行和中国银（3988.HK）行就占据三个席位，合共市值高达1.7万亿港元，明显超过汇丰控股（0005.HK）。不过，上述三只股份的流通系数分别为15%、40%和30%，能够记入恒生指数的市值只有3900亿港元左右，仅为流通系数高达100%的汇丰控股市值的20%左右。

　　然而，流通系数并不能太多地限制H股于恒生指数中的影响力。这把“双刃剑”对于以汇丰控股为代表的香港本地股份有明显的制约作用：一方面，在恒指服务公司公布流通系数之中，尽管第一阶段几乎所有香港本地股份的流通系数都为100%，但能在恒指调整的第二、三阶段保持这样高流通系数的股份只有汇丰、太古（0019.HK）、东亚银行（0023.HK）和港交所（0388.HK）4家公司，目前33只非H股的蓝筹股在第二、三阶段的流通系数算术平均值分别只有70.2%和53.9%；另一方面，汇丰控股等重磅高流通性的股份，未来将受到权重上限的限制。三个阶段单一股份于恒生指数中的权重上限分别为25%、20%和15%。汇丰控股在恒生指数中的影响力将因此受到明显的限制。

　　未来恒生指数将可能变得更加“内地化”。统计显示，在中国人寿和工商银行顺利进入恒生指数以及原有成分股不做调整的情况下，38只恒指成分股之中包括红筹股和H股在内的成分股将达到14只，三个阶段于恒生指数中的权重都将在40%以上。在汇丰控股以及长和系公司股价没有太大变动的情况下，中资股将对恒生指数的未来表现起到主导作用。

　　两地主要股指关联性将显著提升

　　今日，恒指服务公司对恒生指数成分股的季度调整中，中国人寿（2628.HK）和工商银行（1398.HK）可能被纳入蓝筹股。如果预期变为现实，上证指数的前四大权重股工商银行、中国人寿、中国银行和中国石化将全部在恒生指数之列。

　　上述4只股份在上证指数中的权重达到45.8%，对上证指数的表现起到相当程度的左右作用。未来4只股份在恒生指数中也将占有相当程度的市值比重。

　　从已有数据的测算结果来看，中国人寿和工商银行加入恒生指数之后，4只A+H股份的合共市值比重将达到7%左右，而未来在恒生指数成分股采用调整后流通系数和新的市值上限的第二阶段和第三阶段，上述4只股份的市值比重将增加至10.3%和14.6%。

　　除上述4只A+H股份对恒生指数和上证指数之间的直接传到作用之外，未来H股指数也将成为两地市场大盘表现出联动性的一种媒介。按照恒指服务公司的相关解释，H股指数的成分股由恒生综合指数中的H股构成，而恒生综合指数的成分股则是香港股市中过去12个月平均市值最大的200家公司。由此来看，中国人寿和工商银行都将进入H股指数。这将令上证指数的涨跌变化对H股指数的影响程度空前增加。

　　当然，上述测算结果亦可能出现一些变数。很有可能出现的一种情况是，H股将在过渡期之后正式进入恒生指数的33只成分股的范围之中，而考虑到市值、市场代表性以及数量的限制，上述5只H股可能难以全部进入恒生指数。（周兴政）

(责任编辑：刘雪峰)